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中国远洋[601919] 公司报道

			☆业内点评☆ ◇601919 中远海控 更新日期:2017-06-13◇ 港澳资讯 灵通V7.0
☆【港澳资讯】所载文章、数据仅供参考,使用前务请仔细核实,风险自负。☆
★本栏包括【1.业内点评】★

【1.业内点评】 
【2017-06-13】【出处】海通证券
中远海控(601919)集团受让上港股权 强强联合巩固集运主业
    投资要点:
    6 月12 日上港集团发布公告,中远海运集团(简称"中远集团")与上海同盛投资(集团)有限公司(简称 "同盛集团")6 月9 日签署协议,中远海运集团以协议转让方式受让同盛投资所持有的上港集团34.76 亿股股份。转让完成后,中远海运集团将持有上港集团15%的股份;6 月12 日中远海控发布公告,控股子公司中远海运港口有限公司及其全资子公司中远海运港口(西班牙)有限公司以2.0349 亿欧元,折合人民币约 15.6 亿元收购Noatum Ports 51%的股份。
    中远集团积极开展与优秀港口企业的战略合作,将形成集装箱运输业及码头运营业的协同效应,增强集团整个集装箱航运产业竞争力。集团的集装箱运输业务主要由中国远洋控股股份有限公司(简称"中国远洋")专业经营,运力规模排名世界第四。码头运营业务主要由中远海运港口专业经营,在我国及全球各主要枢纽港均有投资和布局,集装箱吞吐能力排名世界第二,2016 年集装箱吞吐量达9507.2 万TEU,同比增长5.1%。2017 年一季度集装箱吞吐量达2391.4 万TEU,同比增长7.5%。
    与上港集团强强联合,巩固发展集运主业。上海港是"21 世纪海上丝绸之路"与长江经济带相互连接的江海联运重要节点,而上港集团作为上海港最大的综合码头运营商,拥有上海港所有的集装箱码头。2016 年,上海港完成集装箱吞吐量3713.3 万TEU,同比增长1.6%,上海港所有的集装箱吞吐量均由上港集团及下属企业完成;此次交易完成后,一方面,中远海运集团将通过与上港集团建立的资本纽带,共享上海港强大的经济腹地资源,提升集团码头资产运营能力,另一方面,将与上港集团展开全面业务合作,实现优势互补,提升国际竞争力,巩固和发展全球第一大综合航运企业。
    完善地中海及欧洲港口网络布局,推进全球化战略实施。Noatum 是西班牙最大的码头运营商,掌管西班牙主要的贸易港口。其在巴伦西亚、毕尔巴鄂、拉斯帕尔马斯均有集装箱码头;在马德里和萨拉戈萨配有内陆联运设施;在马拉加、萨贡托和桑坦德拥有多用途码头;在巴塞罗那拥有滚装船码头等。2017 年初,Noatum 对公司业务结构进行了拆分,将集运设施和内陆运营放在了NoatumPorts 部门。在Noatum Ports 公司的股份当中,毕尔巴鄂港、拉斯帕尔马斯港、马拉加港、巴伦西亚港四大集装箱港分别位于西班牙的北部、东部和南部,西班牙诸港可以优化中远海运集运在欧线的港口以及航线配置,可充分看出中远海运集团进军地中海区域发展集运的战略方向。完成本次交易后,中远海运港口成为NPH 控股股东,将进一步完善中远海运港口在地中海地区和欧洲地区的网络布局,有效发挥协同优势。
    盈利预测及投资评级。预计公司 2017 年EPS 为 0.21 元,参考行业平均估值水平,同时考虑到集运行业供需逐渐改善,公司作为集运最大受益标的,给予公司2017 年35 倍估值,对应目标价为7.35 元,"买入"评级。
    风险提示。行业需求复苏不及预期。

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【2017-06-13】【出处】证券时报网
中远海控(601919):下属公司拟逾15亿元控股西班牙港口公司
    中远海控(601919)6月12日晚间公告,下属公司拟以2.035亿欧元(约15.55亿元人民币) 的价格收购西班牙企业Noatum Port Holdings,S.L.U.51%股权,该公司主要在西班牙从事集装箱码头的开发、营运及管理。交易完成后,将进一步完善下属公司中远海运港口在地中海地区和欧洲地区的网络布局。标的公司下属的两个集装箱码头将会获得中远海运集运集装箱船队和海洋联盟的业务支持。

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【2017-06-13】【出处】中国证券网
中远海控(601919)子公司拟逾15亿元收购西班牙港口公司
  中国证券网讯(记者 史文超) 中远海控12日晚间公告,公司控股子公司中远海运港口有限公司及其全资子公司中远海运港口(西班牙)有限公司与TPIH Iberia, S.L.U.签署《买卖协议》,中远海运港口西班牙以 2.0349 亿欧元(折合约 15.555 亿元人民币1)的价格收购 TPIH 持有的 Noatum Port Holdings, S.L.U.[简称"NPH"]51%股权的股份;由中远海运港口为中远海运港口西班牙履行买卖协议提供担保。同时,中远海运港口、中远海运港口西班牙、TPIH 及 NPH 订立《股东协议》,待约定条件满足时,TPIH 有权要求中远海运港口西班牙收购其所持 NPH 的全部股份。

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【2017-06-13】【出处】上海证券报 
中远海控(601919)子公司拟2亿欧元控股西班牙港口公司
   中远海控今日发布公告称,公司控股子公司中远海运港口及其全资子公司中远海运港口西班牙与TPIH Iberia, S.L.U.签署《买卖协议》,中远海运港口西班牙以2.03亿欧元(折合约15.555亿元人民币)的价格收购TPIH持有的Noatum Port Holdings, S.L.U.(下称"NPH")51%股权;由中远海运港口为中远海运港口西班牙履行买卖协议提供担保。本次交易资金来源为内部资金及银行贷款,交易完成后,中远海运港口西班牙及TPIH将分别持有NPH的51%及49%股权,NPH将成为中远海运港口的控股子公司。
   公告显示,NPH成立于2010年5月19日,注册地为西班牙,注册资本2314.8万欧元(折合约1.769亿元人民币),主要在西班牙从事集装箱码头(包括瓦伦西亚港及毕尔包港)的开发、营运及管理,其主要资产包括NCTV 和NCTB,以及Conterail Madrid 和NRTZ Zaragoza 两家辅助性铁路场站公司。其中,NCTV是瓦伦西亚港最大的集装箱码头,货量和业务稳定;NCTB是毕尔包港唯一的集装箱码头,是南欧大西洋地区最大和最现代化的集装箱码头之一。
   财务数据显示,截至去年12月31日,NPH集团资产总额为约39.44亿元,其2016年度主营业务收入约为14.63亿元,净亏损约为1.14亿元。
   此外,中远海运港口、中远海运港口西班牙、TPIH 及NPH订立《股东协议》,待约定条件满足时,TPIH有权要求中远海运港口西班牙收购其所持的NPH剩余股份。
   公司表示,本次交易事项与中远海运港口的既定战略完全契合。交易完成后,中远海运港口成为NPH控股股东,将进一步完善中远海运港口在地中海地区和欧洲地区的网络布局。

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【2017-05-18】【出处】国联证券
中远海控(601919)牵手哈铁发力海铁联运
    事件:
    公司发布公告,下属公司中远集运(香港)有限公司与哈铁快运(KTZEXPRESS)签署协议,以约 3800 万美元(约合2.62 亿元人民币)收购哈萨克斯坦霍尔果斯东门无水港公司24.5%股权。
    投资要点:
    霍尔果斯东门无水港公司是哈铁快运(KTZ EXPRESS)的全资子公司,哈铁快运的母公司哈萨克斯坦国家铁路总公司,拥有哈萨克斯坦全国铁路网络的运营和管理权。近年来中欧铁路蓬勃发展,自 2011 年首次开行以来,中欧班列数快速增长,今年一季度中欧班列共开行 593 列,同比增幅175%。在三条中欧班列通道中,霍尔果斯东门无水港和阿拉山口所在的西部通道重要性日益显现,2011年其通过货量占比为 30%,2016 年上升至近 60%,2017年预计可以达到70%。本次股权收购对于中远海运集运现有供应链配套设施资源可以形成有效补充,使得中远海运集运中欧、中亚路桥服务提升有了关键支点,对公司提升服务效率、提高全程运输能力起到了重要的作用,有效带动海铁业务的发展。
    投资建议
    公司是目前A股稀缺的集运标的,集团重组后公司主要经营集装箱运输及码头运营,经营运力规模全球第四。经历了去年行业的整体低迷以及巨额亏损后,公司今年一季度已成功实现盈利,归母净利润达到2.7亿元。进入4月后,CCFI指数已站稳800点,显示出淡季不淡特征,大幅超过去年均值711点,随着三季度传统旺季的逐步临近,指数有望迎来新一轮反弹。预计公司 2017-2019 年 EPS 为 0.23、0.27、0.33元,对应 2017-2019 年 PE 为23.46、19.63、16.36倍,"首次覆盖"并给予"推荐"评级。
    风险提示
    国际间贸易摩擦加剧,油价大幅波动。
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【2017-05-16】【出处】证券时报网
中远海控(601919):间接控股股东筹划重大事项 17日起停牌
    中远海控(601919)5月16日晚间公告,接到间接控股股东中国远洋海运拟筹划重大事项,该事项可能会涉及公司。为避免造成公司股价异常波动。公司股票自2017年5月17日起停牌。

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【2017-05-16】【出处】全景网
中远海控(601919)间接控股股东筹划重大事项 17日起停牌
  全景网5月16日讯 中远海控(601919)周二晚间公告,接到间接控股股东中国远洋海运拟筹划重大事项,该事项可能会涉及公司。为避免造成公司股价异常波动。公司股票自2017年5月17日起停牌。

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【2017-05-05】【出处】全景网
中远海控(601919):一季度集装箱航运业务和码头业务均盈利
  全景网5月5日讯 规范 价值 互动 提升--天津辖区上市公司网上集体接待日活动周五下午在全景·路演天下举行,中远海控(601919)执行董事、总经理许遵武在活动上介绍,2017年一季度,中远海控的集装箱航运业务和码头业务均取得盈利。回顾过去几年,码头业务的经营收益保持稳定增长,集装箱运输业务受市场周期性影响比较大。

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【2017-05-05】【出处】中国证券报
中远海控(601919)下属公司拟17.79亿美元购买多艘船舶
  中远海控5月4日晚公告,下属公司COSCO (Cayman) Mercury Co.,Ltd.(简称"中远水星")拟购买六艘在建的21000TEU箱位的集装箱船舶。该六艘船舶是上海外高桥造船有限公司为东方富利国际有限公司于2015年10月30日签订合同开始建造的。交易总价款预计为84022万美元。
  同时,中远水星拟通过受让合同的方式购买八艘在建的13500TEU集装箱船舶。该八艘船舶是中远海发下属公司中远海运发展(香港)有限公司于2015年7月29日签订合同,由江南造船为中远海发香港建造的。该8艘船舶交易总价款预计为93902.62万美元。
  上述二项合计为177924.62万美元。本次交易项下船舶计划于2018年至2019年交付。东方富利和中远海发香港均为中远海发全资子公司,本次交易构成关联交易。
  公司表示,本次收购集装箱船舶,相比于租用集装箱船舶将更有利于公司及下属公司未来的发展战略及经营效益。通过本次交易,将优化船队结构,提升船队的整体竞争力;降低船舶相关运营成本,提升航线市场的竞争力。

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【2017-05-04】【出处】申万宏源
中远海控(601919)2017年一季报点评:供需改善运价回暖 17Q1扭亏盈利2.7亿元
    投资要点:
    新闻/公告。中远海控发布2017 年一季度报告,公司报告期内,公司营业收入201.01 亿元,同比增长48.14%,实现归母净利润2.70 亿元,实现扭亏,较去年同期增加47.3 亿元,扣非归母净利润9092.01 万元,较去年同期增加22.33 亿元。最终实现每股收益0.03 元,加权平均ROE 为1.46%,业绩基本符合预期。
    运价回升带来集装箱业务扭亏,拆船补贴贡献2.18 亿收益。 全球贸易复苏叠加集装箱运力增速减缓,全球集运市场供需差逐步缩小,供需关系逐渐改善,这使得运价企稳回升,报告期内CCFI 综合指数均值825.3 点,较去年同期增长11.7%。运价的回升使得公司集运相关业务盈利能力得到改善,报告期内集运相关实现毛利12.42 亿元,较去年同期增加14.68 亿元,实现扭亏。另外报告期内公司收到政府拆船补贴2.18 亿元,引领了1.79 亿元的非经常性损益,贡献了主要净利润。
    重组完成运力达169.96 万TEU,货运量增长53.92%。去年上半年,公司响应集团号召,与原中海集运完成业务重组,剥离散运业务主营集运,运力大增,截止一季度末公司经营集装箱船327 艘,运力达169.96 万TEU,较去年重组前增加86%,同时公司还拥有54.28 万TEU在建订单,预计未来两年运力会进一步增长。运力的增长带来了旗下货运量的大幅提高,报告期内公司总货运量达465.47 万TEU,同比增长53.92%,同时取得航线收入171.07 亿元,同比增长70.9%。
    码头业务稳步推进,吞吐量同比增长7.48%。随着经济的复苏,全球贸易逐渐回暖,带动海运量增速加快,公司抓住机遇加强管理积极营销,扩大海外码头布局,稳步推进码头业务,不断提高码头吞吐量。报告期,公司集装箱码头业务总吞吐量为2391.42 万标准箱,同比增长7.48%,其中海外地区完成430.88 万TEU,大幅增长38.56%,国内地区完成1960.54 万TEU,同比增长2.43%。
    维持盈利预测,维持“增持”评级。考虑到集运行业有继续回暖趋势,我们维持原有盈利预测,预计2017-2019 年公司归母净利润20.48 亿元、24.32 亿元、29.06 亿元,EPS 为0.20元、0.24 元、0.28 元,对应现股价PE 为28 倍、23 倍、20 倍,维持“增持”评级。
    风险提示:全球航运市场持续低迷,运价继续走低。
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【2017-05-03】【出处】兴业证券
中远海控(601919)2017年一季报点评:集运复苏趋势明显 公司业绩大幅改善
    点评:
    2017 年一季度公司集运业务运量465 万TEU,同比增长53.9%,运量大幅增长有统计口径的原因,2016 年一季度公司处于资产重组中,3 月1 日起才租入并经营原中海集运全部集装箱船和集装箱,若进行同口径调整,公司一季度运量同比增长14%。。分航线看,跨太平洋线、亚欧线、亚洲区内线、其他国际线、中国线运量分别为70.9、103.7、124.5、36.4、129.9万TEU,分别同比增长53.4%、60.1%、41.5%、55.5%、62.4%。
    2017 年一季度公司航线收入171 亿元,同比增长70.9%,收入大幅增长得益于运量(有统计口径的因素)以及运价两方面增长。2017 年一季度公司单箱收入3675 元/TEU,同比增长11%。分航线看,跨太平洋线、亚欧线、亚洲区内线、其他国际线、中国线收入分别为49.7、47.8、32.7、16.5、28.8 亿元,同比增长47%、97.3%、47.1%、128.8%、76.5%。单箱收入分别为6999、4613、2626、4529、2216 元/TEU,同比变化-4.1%,23.2%、3.9%、47.1%、8.7%。欧线、其他国际线单箱收入大幅增长,内贸线单箱收入也有一定增长,符合市场运价走势。美线单箱收入小幅下滑,我们认为主要是受合约价拖累,公司美线合约货占比一般达到40-50%,每年五月初执行新的合约价,2017 年一季度执行的合约价较低。今年行业复苏趋势明显,市场运价同比大幅增长,预计新的合约价将有较大提升。
    17 年一季度淡季运价底部大幅抬升,旺季业绩可期。2017 年一季度 SCFI指数均值为868 点,同比增长64%,其中欧线均价948 美元/TEU,同比增长127%;美西线均价1799 美元/FEU,同比增长61%,淡季运价底部大幅抬升,行业复苏趋势明显。2017 年1-3 月,SCFI 指数均值分别为971、870、775,2 月春节后市场进入传统淡季,运价持续回落,但公司一季度淡季仍实现小幅盈利,预计随着市场转旺以及美线执行新合约价,公司盈利将大幅提升。近期市场表现良好,上周欧线、美线进行了提价,欧线运价环比上涨16%至1021 美元/TEU,美西运价环比上涨21.1%至1606 美元/FEU。
    港口业务平稳增长,若完成青岛港国际的股份认购,因出售青岛前湾码头股权将贡献约8.3 亿元净利润。2017 年一季度,公司集装箱码头总吞吐量为2391万TEU,同比增长7.5%,港口业务平稳增长。2017 年1 月20 日,公司的控股子公司中远海运港口有限公司的全资子公司上海中海码头发展有限公司,与青岛港国际股份有限公司签订《发行内资股股份及购买资产协议》,上海中海码头同意以约58 亿元人民币认购青岛港国际发行的约10.2 亿股非流通内资股股份,其中约32 亿元以上海中海码头持有的青岛前湾集装箱码头有限责任公司20%股权收支付,剩余的以现金支付。本次交易若完成,可以扩大中远海运港口在青岛港区影响力,使得其能参与整个青岛港区的管理,提升竞争优势和整体盈利能力,同时因出售青岛前湾股权,将贡献约8.3 亿元净利润。
    盈利预测与评级。预计公司2017-2019 年EPS 为0.36、0.42、0.48 元,对应2017-2019 年PE 为15.3、13.1、11.4 倍,维持"增持"评级。我们认为需求回升叠加集运集中度提升是2017 年运价向上弹性放大的重要条件,目前集运业需求端表现良好,运价底部大幅抬升,复苏迹象明显,公司一季度经营业绩大幅改善,显着受益于行业复苏,继续建议投资者积极配臵中远海控。
    风险提示。市场需求低于预期、运力投放超出预期、集运公司发生恶性竞争、贸易保护抬头、油价大幅波动
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【2017-05-03】【出处】中金公司
中远海控(601919)2017年一季报点评:集运业务量价齐升 实现扭亏;继续看好行业复苏
    一季度业绩符合预期
    中远海控公布一季度业绩:营业收入201 亿元,同比增长48%。剔除去年同期出售中散和佛罗伦的影响,可比口径下收入同比增长68%,毛利润从去年的0.85 亿大幅增长至15.5 亿;归属母公司净利润2.7 亿元,较去年的亏损45 亿大幅扭亏,对应每股盈利0.03 元。我们估算一季度集运业务盈利1.5 亿,较去年同期亏损14 亿大幅改善。
    集运业务量价齐升,集装箱航线收入同比增长71%:
    1、整体平均运价上涨11%,改善明显:1)亚欧航线运价同比上涨23%;2)跨太平洋航线运价同比下滑4%(3Q16 和4Q16 降幅分别为18%和3%),主要因为美线合同货占比高,从2016 年二季度开始执行的年度合同运价低,今年一季度仍受到负面影响,但一季度美线的市场即期运价恢复明显,同比上涨59%;3)亚洲区域内平均运价上涨4%;4)中国沿海运价上涨了9%。
    2、运量实现465 万箱,同比增长54%,主要因为2016 年一季度末公司完成重组,运力大幅扩张。
    发展趋势
    5 月欧美线运价将改善:上周欧线和美线的运价分别大幅上涨16%和21%,从2010 年以来的历史运价来看,欧美线运价从5 月开始将明显抬升。
    向前看,集运市场两年向上,这主要得益于:1)供需格局改善:预计今年供给增速仅2.8%,低于接近4%的需求增速;2)行业格局改善:船公司间的整合和新联盟的运行使市场集中度提高,竞争格局变好;且船东在经过多年亏损后,稳定运价改善经营环境的愿望更为迫切。
    盈利预测
    我们维持2017/2018 年全年每股盈利预测不变。
    估值与建议
    目前,A/H 股价对应2017 年2.7 倍/1.5 倍市净率,我们维持A 股中性评级和H 股推荐评级不变,目标价分别为5.79 元/4.12 港元。
    风险
    运价不达预期。
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【2017-05-02】【出处】长江证券
中远海控(601919)2017年一季报点评:重组成效初显 行业复苏带动扭亏
    事件描述
    2017 年1 季度,中远海控实现营业收入201.0 亿,同比增加48.1%,毛利率同比提升9.1 个百分点至7.7%,归属母公司净利润为2.7 亿,去年同期为-44.6 万元,EPS 为0.03 元,2016Q1 为-0.44 元。
    事件评论
    集运业务量价齐升,带动营收增长。2017 年1 季度,公司实现营业收入201.0 亿元,同比增加48.1%(若剔除2016Q1 散运业务收入的影响, 则收入同比增加81.3 亿元,增幅为67.9%)。收入大幅增长主要由于2017Q1 公司集运及相关业务量价齐升,收入同比增长68.2%(增加78.4 亿元):报告期,公司实现集装箱货运量同比增长53.9%,单箱收入同比增长11.0%(以航线收入计算)。其中,集装箱运量的大幅提升主要受益于公司重组后运力规模的扩大,而集运行业的回暖(SCFI 均值同比增长63.7%)是单箱收入提升的重要原因。
    毛利率提升显着,净利润大幅扭亏。受集运业务规模扩大和油价上涨(CST380 同比上涨58.8%)的影响,公司营业成本同比增长34.8%, 增幅小于营收,毛利率提升9.1 个百分点至7.7%。最终,公司实现归属母公司净利润为2.7 亿,去年同期为-44.6 万元,净利润大幅扭亏主要由于:1)公司毛利随着毛利率提升同比增加17.4 亿元;2)2016 年1 季度因处置中散集团和佛罗伦公司产生处置损失24.3 亿元,而本期无此项目,导致本期投资收益同比增加23.9 亿元。
    行业基本面改善,运价中枢上移。向后看,预计2017 年集运供需关系将边际改善:根据我们测算,供给和需求增速分别为1.9%和3.6%。需求端,欧美经济逐步走强(欧美PMI 分别由2016 年1 月的52.3 和48.2 提升至2017 年3 月的56.2 和57.2),对集运行业需求形成有力支撑。供给端,由于2016 年集运公司大面积亏损,伴随着并购重组事件频发, 行业集中度明显提升,且集运公司提价意愿较强,运价中枢有望上移。
    维持 买入 评级。公司是目前A 股唯一集运标的,在重组完成后, 成本端将持续显现协同效益。考虑到3-4 月班轮公司提价效果略低于我们的预期,我们将公司2017-2019 年的EPS 下调至0.18 元、0.19 元和0.25 元,对应PE 为30 倍、28 倍和22 倍,维持"买入"评级。
    风险提示:
    1. 集运行业协同性下降;
    2. 欧美经济增长恶化;
    3. 油价大幅上涨;
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【2017-04-10】【出处】申万宏源
中远海控(601919)17Q1扭亏预盈2.6亿 供需改善全年运价看涨
    新闻/公告。公司发布第一季度业绩预盈公告,经公司财务部门测算,预计2017 年第一季度业绩同比扭亏为盈,归母净利润约为2.6 亿元。同时公司披露,经初步测算,第一季度集装箱业务货运量同比增长约54%。
    行业回暖运价增长11.7%,实现业绩扭亏。供给端,随着航运市场的低迷,全球范围内拆船量不断增加,同时船东大范围推迟交船,带来了集运运力增速的减缓,一季度末全球集运运力1996.84 万TEU,较去年同期仅增长0.41%;需求端,全球贸易出现回暖,一二月份,美国进出口贸易共8624.98 亿元,同比增长6.74%,中国进出口贸易共5634.99 亿元,同比增长13.3%;整体而言,集运市场供需关系随之得到改善,2016 年下半年至今集运市场呈现回暖趋势,CCFI 综合指数一季度均值825.3 点,较去年同期增长11.7%,公司集运业务运价随之同比上升,这为公司带来约2.6 亿元归母净利润,同比16Q1 增加约47 亿。
    重组完成运力提高,业务量大幅增长54%。2016 年上半年公司为应对全球航运低迷环境,响应集团号召与原中海集运进行业务重组,公司租入并经营中远海发及其控股子公司拥有或经营的集装箱船舶。重组完成后公司运力大幅提高,据Alphaliner 统计,截止一季度末公司全资子公司中远海运集运运营班轮302 艘,运力达167.75 万TEU,较重组前运力提升约85.9%,全球班轮运力分额增长至7.9%。运力的提高带来了集运业务量的增长,据公司测算,一季度完成集装箱运输量约465.70 万TEU,同比增长54%。
    新联盟投入运营,缓解行业竞争提价有力。自去年4 月份开始,新三大联盟OCEAN Alliance、THE Alliance 以及2M 相继成立,新三大联盟已于本月1 日正式投入运营。伴随着航企巨头的兼并收购,新三大联盟的运营对行业进行了一定的整合。一方面,三大联盟囊括了排名全球前14 的班轮公司,总运力1616.75 万TEU,总市场份额高达78.3%,使行业集中度得到一定提升。另一方面,新联盟运营后航线得到一定调整,其中运力规模最大的2M 主攻欧洲航线,运力规模相对较小的OCEAN Alliance 及THE Alliance 主攻太平洋航线,航线的调整一定程度上降低了运营并行性。行业集中度的提高及航线的调整,均在一定程度上缓解了行业竞争压力,这使得后期运价提升更加有力,预期4-6 月仍将是集运班轮联盟涨价的关键时期。
    维持盈利预测,维持“增持”评级。考虑到集运行业有继续回暖趋势,我们维持原有盈利预测,预计2017-2019 年公司归母净利润20.48 亿元、24.32 亿元、29.06 亿元,EPS 为0.20元、0.24 元、0.28 元,对应现股价PE 为30 倍、25 倍、22 倍,维持“增持”评级。
    风险提示:全球航运市场持续低迷,运价继续走低。
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【2017-04-10】【出处】长江证券
中远海控(601919)盈利趋势向好 Q1扭亏为盈
    事件描述
    中远海控发布2017年第一季度业绩预盈公告:预计一季度经营业绩同比扭亏为盈,实现归属母公司净利润约为2.6亿元左右。
    事件评论
    盈利趋缓向好,业绩持续改善。公司预计2017Q1实现归属于母公司净利润为2.6亿元,为实行重组以来单季度利润首次扭亏为盈,主要受益于一方面集运市场回暖、运价逐步提升,另一方面重组后公司船队规模提升明显、报告期内货运量同比增长约54%。单季度来看,公司盈利环比持续改善:2016Q1、2016Q2、2016Q3和2016Q4公司实现归属净利润分别为-44.8亿、-27.3亿、-20.1亿和-6.9亿元。公司经营状况保持良好的趋势,抵消油价上涨的影响:2017Q1船用燃油CST380均值为352.9美元/吨,同比上涨58.7%。
    行业基本面改善,运价中枢上移。自2016年年初以来,集运行业触底复苏:需求端,随着欧美经济走强(欧美PMI分别由2016Q1的52.3和48.2提升至2017Q3的56.2和57.2),贸易需求改善;供给端,韩进海运破产、运力短期冻结,供给压力缓解,行业运价中枢随着供需关系改善逐渐上移。公司方面,考虑到价格的滞后效应,公司1季度运价大致对应2016年12月-2017年2月的价格水平,区间内SCFI运价指数均值为889点,同比和环比分别上涨52.6%和12.1%。
    展望2017年,行业供需格局良好叠加减亏意愿较强,运价有望再度提升。2017年,集运行业供需关系将边际改善:根据测算,供给和需求增速分别为1.9%和3.6%。同时,由于2016年班轮公司大面积亏损,伴随着并购重组事件频发,行业集中度明显提升,班轮公司减亏和提价意愿较强;而大概率走强的欧美经济或将成为需求超预期的源动力。
    维持“买入”评级。公司作为目前A股唯一集运标的,将受益于行业的触底复苏。同时,在重组完成后,公司成本端将持续显现协同效益。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.34元、0.19元和0.39元,对应PE为18倍、32倍和16倍,维持“买入”评级。
    风险提示:1.集运行业协同性下降;
    2.欧美经济增长恶化;
    3.油价大幅上涨;
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【2017-04-10】【出处】华泰证券
中远海控(601919)一季度业绩预告 公司扭亏为盈
    中远海控发布第一季度业绩预告,经营业绩扭亏为盈
    公司发布2017 年第一季度业绩预告,公司经营业绩同比扭亏为盈,归属上市公司股东净利润约2.6 亿元,相比2016 年第一季度归属上市公司股东净亏损44.8 亿元,公司业绩大幅提升,符合我们对公司2017 年盈利向上,扭亏为盈的预测。2017 年一季度公司经营业绩明显好转归功于集运市场运价提升和公司资产重组后的成效。根据公司披露,一季度,公司集装箱业务货运量同比增长约54%。
    集运市场回暖,运价提升助力公司盈利增长
    受益集运行业整合大潮和航运联盟新格局,集运市场逐步回暖,运价水平大幅提升。2017 年一季度,CCFI 指数均值825.3,同比上升12%;SCFI指数均值864.6,同比上升64%。其中,欧洲航线运价均值为940USD/TEU,同比上升125%;美西航线运价均值1776USD/FEU, 同比上升59%;东南亚航线运价均值106USD/TEU, 同比上升30%。我们重申看好2017 年集运行业的整合大潮及运价提升。
    受益海洋联盟正式运行,看好公司2-4 季度的业务扩展和盈利提升
    中远海控所在的Ocean Alliance(海洋联盟)主导远东-北美航线,运力占全球运力的41%;大幅高于排名第二和第三的THE Alliance (29%)和2M(24%)。在远东-欧洲航线,Ocean Alliance 运力占全球运力的35%,与份额占比40%的2M 可一较高下。同时,Ocean Alliance 在远东至美西、美东、欧洲、地中海航线的每周船期航班次均位于三大联盟之首,更加密集的船期班次和更多全球挂靠港口的匹配,将大幅提升中远海控的业务扩展,吸引更多的潜在客户以带动长期盈利增长。
    重申“增持”评级,目标价格区间6.12-6.69 元
    我们基于PB 估值法,给予公司3.2x-3.5x 2017PB,对应目标价格区间6.12-6.69 元。当前股价对应3.1x 2017PB,估值较低,重申“增持”评级。
    风险提示:运价上涨幅度低于预期;全球经济增速低于预期;美国贸易保护。
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【2017-04-10】【出处】兴业证券
中远海控(601919)一季度业绩大幅改善 经营性净利同比增加约20-30亿元
    点评:
    16年一季度巨亏,17年一季度经营业绩扭亏,同比大幅改善。2016年一季度,集运市场处于历史低点,中远海控业绩巨亏,归母净利润为亏损44.8亿元(重述前),扣非后亏损21.4亿元,非经主要来自出售干散货业务的一次性损失。2016年一季度,公司处于资产重组中,业绩口径与2017年一季度有差别。公司2016年2月29日完成出售中散集团100%股权,3月1日起租入并经营原中海集运全部集装箱船和集装箱,2016年一季度扣非后21.4亿元的亏损里包含了中散集团1-2月的亏损约7.6亿元,不包含经营原中海集运船队1-2月的亏损(根据原中海集运2016半年报披露,班轮业务1-2月毛利就已经亏损了8.5亿元),若按2017年一季度同口径去估算2016年一季度实际经营亏损,应该在20-30亿左右的规模。公司17年一季度经营扭亏,净利润同比增加20-30亿元,业绩大幅改善。
    17年一季度淡季运价底部大幅抬升,三季度旺季业绩可期。2017年一季度SCFI指数均值为868点,同比增长64%,其中欧线均价948美元/TEU,同比增长127%;美西线均价1799美元/FEU,同比增长61%,淡季运价底部大幅抬升,行业复苏趋势明显。2017年1-3月,SCFI指数均值分别为971、870、775,2月春节后市场进入传统淡季,运价持续回落,但公司淡季仍实现小幅盈利,三季度旺季大幅盈利可期。
    盈利预测与评级。预计公司2017-2019年EPS为0.36、0.42、0.58元,对应2017-2019年PE为16.5、14.2、10.4倍,维持"增持"评级。我们认为需求回升叠加集运集中度提升是2017年运价向上弹性放大的重要条件,目前集运业需求端表现良好,运价底部大幅抬升,复苏迹象明显,继续建议投资者积极配置中远海控。
    风险提示。市场需求低于预期、运力投放超出预期、集运公司发生恶性竞争、贸易保护抬头、油价大幅波动
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【2017-04-10】【出处】中金公司
中远海控(601919)一季度集运业务扭亏 符合预期 继续看好集运市场复苏
    预测盈利同比扭亏
    中远海控公告一季度预计扭亏为盈:经初步测算公司2017 年一季度归母净利润为2.6 亿元人民币,大幅好于去年同期44.8 亿的亏损,符合我们预期。
    即使在今年一季度油价同比上涨58%的情况下,我们估算今年一季度公司集运业务仍实现了约1 亿的盈利,大幅好于去年同期约14 亿的亏损,这主要因为:1)集运市场回暖,运价上涨:今年一季度CCFI 均值为825.3 点,较去年同期上涨11.7%,而欧线、美线平均运价分别同比上涨122%、56%。公司1~2 月的单箱收入同比上涨了10.6%。2)资产整合后运力规模扩大,业务量大增:1Q17 公司集装箱运量同比上涨54%;3)重组产生协同效应,单箱成本呈下降趋势。
    关注要点
    继续看好未来两年集运复苏:2017 年供需改善明显,预计供给增速为2.8%,低于3.8%的需求增速。从1~2 月中国出口和沿海集装箱吞吐量的强劲表现来看,需求存在超预期可能。同时,一季度运力拆解处于高位,同比增加9.4 万箱(+86%),使得供给增速更加缓慢,实际上今年以来的供给增速仅为0.4%。
    新联盟投入运营、集中度提高利好行业格局。1)4 月1 日起新三大海运联盟投入运营,联盟规模更大,集中度更高,利好运价上涨;2)16 年集运公司普遍出现亏损,行业内出现一系列的并购整合,集中度进一步提高,有利于集运公司达成默契稳定运价。
    4 月开始运价将回升。历史上看集运市场季节性明显:从四月开始,中国春节的影响逐渐消退,需求端逐步恢复,运价也随之上行。尤其对于美线,4-5 月为签订年度运价的时段,集运公司有动力主动控制运力投放,维持运价。
    巨大的盈利弹性。2016 年公司欧线和美线的运量分别为250 万箱和360 万箱,100 美元/TEU 的运价增长将分别带来17 亿~25 亿的盈利增长,弹性巨大。
    估值与建议
    目前H 股对应于2017 年13.1 倍市盈率,1.6 倍市净率,维持推荐评级和目标价4.12 港元。A 股对应于2017 年24.4 倍市盈率,3.0 倍市净率,维持推荐评级和目标价人民币5.79 元。关注提价可能带来的催化剂。
    风险
    运价低于预期。
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【2017-04-07】【出处】全景网
中远海控(601919)一季度预计扭亏
    中远海控7日晚间披露一季度业绩预告,预计2017年一季度经营业绩实现扭亏为盈,归属于上市公司股东的净利润约为2.6亿元,去年同期为-4,483,790,086.13元。
    公司表示,报告期内,集装箱航运市场回暖,中国出口集装箱运价综合指数(CCFI)均值为825.3点,同比增长11.7%,本公司集装箱航运业务平均运价同比上升。经初步测算,报告期内本公司集装箱航运业务的货运量(标准箱)同比增长约54%。

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【2017-04-07】【出处】中金公司
中远海控(601919)业绩会纪要
    要点
    我们参加了中远海控组织的业绩发布会,要点如下:
    欧美线量价情况:量:今年以来欧线东行以及美线西行的货物明显增加。欧线东行的仓位利用率1~2 月达到90%,明显恢复。美线的回程运量同比上升,运价也有一定幅度的上升。价:公司3月美线的运价提高了100 美金;公司计划4 月15 日提高整体费率(GRI)100 美金。
    合同运价:4~5 月为美线签订年度合同的时间。公司客户对提价有所预期, 公司目前暂时谈的美线合同运价将较去年上涨300~400 美金。2016 年公司的合同货占比低,主要因为运价低,但随着今年运价上涨,合同货的比例可能进行调整。
    新联盟对行业产生正面影响:1)新三大联盟4 月1 日起运行,其中公司所在的海洋联盟运力规模最大(直航点达595 个,运力350万标箱vs. 2M 联盟220 万标准箱;THE Alliance 联盟约225 万标准箱),有助于提升服务覆盖范围和服务质量,带来竞争优势;2)联盟集中度的提高有利于船东达成默契,稳定运价。
    内贸集装箱运输:公司2016 年内贸运价同比上升,主要原因为需求量增长比较可观,同时公路治超增加货源。向前看,国内航线新增运力有限(国内投放运力并非放开的),并且宏观经济稳中有进,使得需求有望稳步增长。公司也将加大营销力度,提升服务质量(门到门服务、内贸天天班,力争做成类似快递的产品),创造可观回报。
    集团整合产生协同效应:2016 年单箱成本下降了6%,其中单箱航次成本下降18%,主要受益于油价下跌;单箱船舶成本和单箱设备、货物运输成本分别下降5%和2.4%,凸显规模效应和协同效应。2017 年公司将继续致力于内部成本的管控,通过产品和航线的设计优化,降低网络成本。
    公司将打造世界第一梯队集装箱运输和港口经营服务供应商,希望依托规模化、全球化、高效化发展,提高自身抗周期能力。公司也在寻找整合的机会,来提高运力规模。
    建议
    中远海控H 股对应于13.0/11.4 倍2017/18e P/E,1.6/1.4 倍2017/18e P/B,维持推荐评级和目标价4.12 港币。A 股对应于23.9/20.5 倍2017/18e P/E,2.9/2.5 倍2017/18e P/B,维持中性评级和目标价人民币5.79 元。
    风险
    运价不及预期。目标价人民币5.79 元。
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【2017-04-07】【出处】中国证券报
中远海控(601919):"海洋联盟"正式投运 
  4月6日,中远海控总经理许遵武向中国证券报记者表示,今年前两个月集运市场出现积极信号,预计2017年集运市场总体经营形势将好于2016年。公司参与组建的海洋联盟4月初正式运营,未来将发挥联盟优势,建立与运力规模相适应的全球化网络布局和联盟运营体系。
  2016年,全球集装箱运输需求增长缓慢、供给过剩。中远海控2016年实现营收711.6亿元,同比增长9.42%,净利润为-99.06亿元,但盈利逐季改善。今年前两个月,集运市场需求端出现积极信号,公司集装箱航运业务的单箱收入同比增长10.6%,箱量同比增长70.1%,码头业务的集装箱总吞吐量同比增长6.4%,公司整体实现息税前利润(EBIT)约4.9亿元。
  4月1日,由中远海运集运与达飞轮船、长荣海运、东方海外共同组建的"海洋联盟"正式投入运营。许遵武介绍,"海洋联盟"将在东西干线及中东、红海共同运营41条航线,共计投入集装箱船舶约350艘,总运力规模达350万标准箱。规模方面,海洋联盟仅次于2M排名第二。未来将形成M2、"海洋联盟"以及THE Alliance三足鼎立的局面。
  许遵武表示,2017年公司将围绕集运四大核心战略和码头三大全新战略布局,建立与运力规模相适应的全球化网络布局和联盟运营体系,发挥"海洋联盟"在东西干线的服务优势。同时,加大新兴市场及区域市场投入,完善网络布局。通过与公路拖车、铁路的无缝衔接,推广内贸"门到门"业务模式。在码头方面,在全球寻找有潜力和长期回报的码头项目,重点推进欧洲、中南美、东南亚等地区项目。

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【2017-04-07】【出处】证券日报
中远海控(601919)立志扭亏 开年前两月息税前利润近5亿元
  对于2016年的集装箱航运业来说,在经历了中国出口集装箱运价指数CCFI在去年4月份创出历史新低632点后,整个行业都经受了巨大的经营压力,不仅使得行业老大马士基的集装箱业务交出了亏损的答卷,也直接引发了韩国主要班轮公司韩进海运的破产。
  "去年的集运业经历了历史低点,运价多数时间位于行业平均成本线以下。"中远海控执行董事、总经理许遵武向《证券日报》记者表示,航运业低迷主要原因还是供需失衡没有得到实质性改善。
  2016年账面亏损99亿元
  在中远集团和中海集团整合的同时,昔日的"中国远洋"更名为"中远海控",同时,公司将巨亏的散货业务于2016年2月份剥离出上市公司,整合成为同时具有集装箱业务和港口业务两大主营业务的上市公司。
  年报显示,公司2016年实现营业收入711.6亿元,同比增长9.42%;全年亏损99.06亿元。对于2016年的亏损,公司解释称,全球集装箱运输需求增长缓慢、运力供给过剩,国际航运市场供需失衡局面延续。市场低迷导致公司期内收入的增长低于箱量的增长,收入的增幅低于成本的增幅,加之受期内非经常性损益因素影响,致公司全年亏损。
  对此,许遵武向《证券日报》记者解释称,公司去年亏损除了集装箱业务的亏损外,还有一些一次性亏损在以后的年度里将不会出现。例如出售中散集团、佛罗伦公司产生处置损失共计24.3亿元和散货业务亏损7.62亿元都属于2016年重组过程中产生的一次性亏损,除此之外,还包括拆解14条船和出售2条船的账面损失约10亿元。
  重组后节省52亿元成本
  面对市场低迷和改革重组的双重考验,中远海控紧紧围绕中远海运集团"快改、深改"的总体要求全力推进业务整合,持续深化内部体制机制改革,规模优势和协同效应持续释放。
  "相较于中远、中海集装箱业务整合之前,2016年的重组在成本端的协同效应是52亿元,这一数字要好于我们2016年初的预计。"中远海控董秘郭华伟向《证券日报》记者介绍,2016年年底,公司高效完成了重组的主要进程,协同效应开始持续显现,2017年,公司将进一步在"深改"上做文章,这种深度的改革是持续性的,将一直进行下去。
  资料显示,截至2016年年底,重组后的中远海控拥有全资子公司中远海运集运,该子公司在重组后一步跃升为全球第四大集装箱航运公司,自营运力达312艘、164.9万标准箱,运力规模同比增长85.9%。
  据中远海控内部人士介绍,公司依托业务整合后的规模优势,优化配置船队、箱队及航线网络资源,使客户服务水平和创效能力进一步提升,确保实现了"客户不流失,货量不减少,份额不下降"的既定目标。同时,公司发挥协同效应,通过航线网络优化、供应商管理、集装箱管理等手段加大降本节支力度,单箱成本较2015年同比下降6.4%。
  《证券日报》记者发现,在重组的过程中,随着重组的完成步伐加快和市场环境的变好,公司的业绩也在逐渐改善。从2016年的季度变现数据可见,公司第一季度净利润亏损44.84亿元,而到了第二季度,公司净利润亏损减少至27.25亿元;第三季度,公司净利润亏损额降至20.11亿元;直至第四季度,公司净利润亏损额大幅下降至6.86亿元。
  "分季度看,中远海控期内效益逐季改善,若剔除拆船净损失因素影响,第四季度实现息税前利润(EBIT)7.2亿元,改革重组成效叠加市场运价底部回升效果正逐步显现。" 许遵武如是说。
  港口业务急速攀升
  中远海控在控制集装箱业务成本的同时,为了改善业绩,还大力投资发展港口业务。2016年3月份,中远海运港口与新加坡港务集团通过合资公司签署有关共同投资新加坡大型集装箱码头的协议;2016年5月份,与和记港口集团ECT公司签署有关鹿特丹EUROMAX集装箱码头项目股权转让协议;2016年9月份,与阿布扎比港务局签署特许经营权协议,共同合资经营哈里发港二期集装箱码头;2016年10月份,签署收购意大利瓦多码头40%股权的相关协议。
  截至2016年年底,公司重组后的另一家控股子公司中远海运港口在全球30个港口经营158个集装箱泊位,年处理能力9725万标准箱。根据德鲁里2016年全球集装箱运营商回顾及展望报告相关数据计算,以总吞吐量计,中远海运港口占全球市场份额约13%,位居世界第一位。
  许遵武认为,公司港口业务的全球化战略会坚定不移地执行下去,同时,公司集装箱业务和港口业务之间的协同作用也有望在新的一年里有更多的空间。
  "以前的低运价是不理性竞争的结果,不论是航运企业还是客户都在反思压低运价的副作用,都意识到无序竞争最终损害的是客户的利益。"许遵武向《证券日报》记者表示。
  据最新数据显示,2017年前两个月,在市场企稳向好和改革重组成效的双重利好作用下,中远海控的整体经营状况保持良好态势,经公司财务部门初步测算,集装箱航运业务的单箱收入同比增长10.6%,箱量同比增长70.1%,码头业务的集装箱总吞吐量同比增长6.4%,公司整体实现息税前利润(EBIT)约4.9亿元。

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【2017-04-06】【出处】东北证券
中远海控(601919)2016年年报点评:量升价降成本优势凸现 1-2月业绩改善
    报告摘要:
    事件:中远海控发布2016 年年报,公司实现营业收入711.6 亿元,同比上升9.4%,实现归母净利润-99.1 亿元,对应EPS 为-0.97 元。扣非归母净利润-70.9 亿元,去年同期为-46.2 亿元。主要非经营性损益: 处臵中散集团和佛罗伦公司产生处臵损失24.3 亿元;船舶退役及出售拆解净损失10.4 亿元。
    点评:
    集装箱业务量升价降底部运行。公司集装箱航运货运量达1690 万标准箱,同比上涨54.4%。2016 年公司集运营业收入665.6 亿元,上涨幅27.89%,大幅低于运量涨幅。国际航线单箱收入同比下降11.9%(美元计价同比下降17.4%),内贸干线单箱收入同比上涨2.9%。运价降低导致集装箱业务毛利率为-2.72%,同比下降7.4pct。公司码头业务稳定增长,码头吞吐量达9507 万箱,较2015 年上涨5.1%。其中海外布局发力,海外码头吞吐量同比上涨36.8%。码头业务营收37.6 亿元, 实现毛利13.8 亿元,同比增长6.0%。
    单箱成本下降凸显规模效应。2016 年公司单箱成本3624 元,同比下降6.4%,其中船舶成本下降4.8%。营销网络、集装箱修补调度等方面成本下降,凸显整合带来的规模效益和协同效应。
    集运市场弱复苏,公司业绩同比改善确定。Alphaliner 预计集运17 年供需增速分别为2.9%/2.7%,去年四季度以来的全球经济复苏拉动集运需求修复,行业或迎来向上拐点。2017 年1-2 月,公司集装箱航运业务的单箱收入同比增长10.6%,箱量同比增长70.1%,公司整体实现EBIT 约4.9 亿元人民币(未审计)。
    盈利预测与投资建议: 我们预计2017-2019 公司的EPS 分别为0.22/0.28/0.34 元,对应PE 为27.4/21.5/17.6 倍。新联盟于今年4 月1 日运营,运价同比改善确定性强,公司业绩富有弹性,上调至"增持" 评级。
    风险提示:集运巨头竞争恶化;运价提升不及预期
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【2017-04-06】【出处】广发证券
中远海控(601919)2016年年报点评:行业底部探明 携海洋联盟全新起航
    核心观点:
    报告期内公司实现营收711.6 亿元,同比增长9.42%,归母净利-99.06亿元;扣非后归母净利-70.94 亿元,相比去年同期的-46.16 亿元亏损扩大,主要系16 年集装箱航运市场整体低迷所致。实现每股收益-0.97 元。
    合并中海船队后运力大幅增长,但业绩受限于行业低迷
    16 年3 月起,公司租入并经营中远海发旗下的集装箱船舶,运力规模明显扩大。截至报告期末,公司自营船队包括312 艘集装箱船舶,运力达164.88 万TEU,集装箱船队规模世界排名第四,行业地位进一步巩固。但2016 年全球集装箱运输需求增长缓慢、供给过剩,导致行业普遍承受亏损压力。CCFI 上半年创出历史新低632 点。市场低迷导致公司期内收入的增长低于箱量的增长,收入的增幅低于成本的增幅。实现扣非后归母净利-70.94 亿元,亏损同比扩大。
    韩进破产后运价逐步改善,四季度显着减亏
    公司16 年四个季度的扣非后归母净利分别为-21.43、-26.77、-19.97 和-2.76 亿元。可以看到下半年公司经营逐步改善,特别是韩进破产后,依靠低运价恶性竞争的方式被证明不可持续,四季度运价改善显着,公司营收同比提升38.8%,亏损显着下降。此外,今年1-2 月公司经营情况也较为良好,公司公告预计1-2 月实现息税前利润4.9 亿元。
    组建海洋联盟带来新机遇
    由中远海运集运与达飞轮船、长荣海运、东方海外共同组建的“海洋联盟”将于2017 年4 月1 日正式投入运营。联盟将共同运营41 条东西干线及中东、红海航线,共计投入集装箱船舶约350 艘,总运力规模达350 万标准箱。但就规模来说,海洋联盟仅次于2M 排名第二。行业集中度持续提升,规模效应有望逐步体现。
    盈利预测与投资建议:17 年行业供给压力尚存,但最低谷已过我们预计公司17-19 年EPS 分别为0.13、0.26、0.37 元。经过我们测算,17 年集运行业供给与需求增速分别为3.2%与3.6%,存量供给压力和新船交付压力尚存。但考虑到16 年行业经历普遍亏损后,行业格局发生明显变化,集中度不断提升,可以认为行业底部已经探明,17 年公司经营情况大概率好于16 年,故维持A 股与H 股“谨慎增持”评级。
    风险提示
    集运需求低预期;新船交付过快;贸易保护主义;油价大幅波动
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【2017-04-05】【出处】华泰证券
中远海控(601919)2016年年报点评:业绩意料之中;2017或扭亏为盈
    业绩亏损符合预期;2016年为集运业最残酷的一年
    中远海控公布2016年业绩,全年净亏损人民币99亿元。公司已在1月发布亏损业绩预警,因此这样的业绩并不令市场意外。2016年公司总收入人民币712亿元,同比增长9.42%,主要由收购CSCL的集装箱业务推动。在扣除非经常性损益后(处置损失和政府补贴),归属股东净亏损为71亿元。2016年的集运行业遭遇了前所未有的挑战,CCFI和SCFI指数平均分别同比下跌18.5%和10.2%,创历史新低。公司国际航线每标准箱(TEU)的平均收入为人民币4,141元(同比下跌11.9%),国内航线每标准箱平均收入同比下降2.9%至人民币1,581元。
    受益集运行业整合大潮及运价提升;2017年业绩或扭亏为盈
    我们对2017年集运市场前景持积极态度,行业在2016年经历最残酷的一年后将在2017年实现盈利。我们认为中远海控在2017年有巨大盈利上升空间,基于亚欧航线每标准箱平均运价上升200美元、亚美航线每标准箱平均运价上升350美元的假设,我们将2017和2018年的净利润预测分别上调至人民币12.15亿元和人民币25.24亿元。
    海洋联盟正式运行,利好公司集装箱业务扩展及盈利提升
    我们认为,随着海洋联盟于4月1日正式运行,中远海控将受益于联盟合作提供的更广泛的航线网络和更频繁的航线服务,有机会拓展新业务和新客户。在我们看来,海洋联盟有着更多超大型船舶、更多全球的港口配对,班次更加频繁,是2M联盟的最有力竞争者。海洋联盟主导远东-北美航线,在该航线上的运力份额最大,高达41%,其次是THE Alliance (29%)和2M (24%)。在远东-欧洲航线,海洋联盟的运力份额也高达35%,可与份额40%的2M一较高下。作为海洋联盟的创始成员,中远海控将受益于运量增长和网络合作带来的成本下降。
    重申"增持"评级,提高目标价至6.12-6.69价格区间
    基于我们对亚欧航线和亚美航线的运价水平提升,我们上调了对公司2017/18E的净利润预测至12.15亿元和25.24亿元,每股收益0.12元和0.25元。我们基于PB估值法,给予公司3.2x-3.5x 2017PB,对应目标价格区间6.12-6.69元。当前股价对应3.1x2017PB,估值较低,重申"增持"评级。
    风险提示:运价上涨幅度低于预期,全球经济增速低于预期,美国贸易保护。
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【2017-04-05】【出处】海通证券
中远海控(601919)2016年年报点评:期内效益逐季好转 行业景气度持续攀升
    公司公布2016年年报。2016 年公司实现营业总收入711.6 亿元,同比增长23.8%;归属母公司股东净利润-99.1亿元,扣除非经常性损益后归属母公司所有者净利润-70.94 亿元。
    国际航运供需失衡,拆船补贴大幅减少,致公司业绩巨亏。本期业绩亏损主要原因如下:1、全球集装箱运输需求增长缓慢、运力供给过剩,由于2016 年运价跌幅较大,集装箱航运及相关业务毛利为-18.11亿元,上年同期为24.48 亿元;2、出售中散集团、佛罗伦公司产生一次性处置净损失24.30亿元,以及中散集团于出售前的经营亏损7.62 亿元。3、当年收到拆船补贴金额较去年同期大幅减少,营业外收入较去年同比减少约38亿元。
    两大业务完成改革重组,期内效益环比逐季好转。2016年,公司进行大规模业务重组,协同效应逐步显现。1、通过完成航线网络、组织架构、海外公司股权交易等全面整合,实现了全球最具难度的班轮业务重组,一跃成为全球第四大集装箱航运公司,运力规模同比增长85.9%。2、加快码头全球化布局,公司控股子公司中远海运港口于2016Q1完成重组,重组后以总吞吐量计,中远海运港口占全球市场份额约13%,位居世界第一位。除业务重组外,在深改领域,公司以业务整合为契机,进一步增强收益管理能力和成本控制能力,实现集装箱单箱成本同比下降6.4%。分季度看,期内公司效益逐季改善,若剔除拆船净损失影响,第四季度实现息税前利润7.24亿元。
    2017随着新船订单的减少,运力增速逐步放缓,预计未来供需缺口将逐渐收窄,船运价格有望持续提升。近两年船运运费持续低迷,在运费超低的基数之下,集运公司大幅亏损,伴随行业集中度的提升,船运价格有望大幅提升。公司于2016年筹备的海洋联盟将于4月1日正式营运,新联盟的航线服务在频率、规模、覆盖面、效率等方面,均占据领先优势。同时,通过联盟的高效合作,进一步优化自身航线网络,将更有效地降低运营成本。
    2017 年首两个月,在市场企稳向好和改革重组成效的双重利好作用下,公司整体经营状况保持良好态势。集装箱航运业务的单箱收入同比增长10.6%,箱量同比增长70.1%,码头业务的集装箱总吞吐量同比增长6.4%,公司整体实现息税前利润约4.9 亿元人民币。
    盈利预测及投资评级。预计公司2017年EPS为0.21元,参考行业平均估值水平,同时考虑到集运行业供需逐渐改善,公司作为集运最大受益标的,给予公司2017年35倍估值,对应目标价为7.35元,"买入"评级。
    风险提示。行业需求复苏不及预期。
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【2017-04-05】【出处】安信证券
中远海控(601919)2016年年报点评:四季度盈利改善 集运复苏利好公司发展
    中远海控发布2016 年年报。2016 年公司实现营业收入711.60 亿元(+9.4%),毛利率下滑至-1.0%(-6.0pct),归属于母公司净利润-99.06亿元,EPS 为-0.97 元。
    公司四季度盈利出现改善。2016 年公司实现收入711.60 亿元,同比上涨9.4%,但受行业整体低迷影响,公司集装箱增量大于收入增量,导致公司收入增幅低于成本增幅,再加之非经常性损益的影响,公司最终实现归属净利润-99.06 亿元。分季度来看,受公司改革重组以及运价底部回升的影响,第四季度实现息税前利润7.24 亿元(剔除拆船净损失因素的影响),相对前三季度亏损的状态,公司效益已经呈现出改善的趋势。
    码头业务发展稳健,公司积极布局海外港口。资产重组后,公司码头业务由子公司中远海运港口运营,在全球30 个港口中共有158 个集装箱泊位,年处理能力9725 万标准箱。2016 年公司控股及参股码头实现集装箱吞吐量9507.19 万标准箱,同比增长5.1%,实现码头及相关业务收入37.63 亿元,同比上涨7.7%。此外公司还积极布局海外市场,据披露,公司先后收购鹿特丹EUROMAX 集装箱码头35%股权和意大利瓦多码头 40%股权,并签署阿布扎比哈利法二期特许经营权协议。我们预计公司全球化布局码头一方面通过提高使用自有码头的比例,将使得公司集运业务效率得到提升,另一方面也能提升公司码头吞吐量,提高码头业务收入。
    预计2017 年集运市场的复苏将利好公司发展。2016 年集运市场整体表现惨淡,业内亏损严重,包括韩进在内的多家公司宣布破产。在此情况下,行业并购频频发生,行业集中度提升明显。随着行业集中度的提高,我们认为集运企业之间将更好的控制运力的投放,提价动力较强,行业盈利水平有望因此得到改善。根据Alphaliner 最新的统计数据,公司在全球班轮公司排名中位于第四位,规模优势显着,行业的复苏将利好公司发展。此外根据公司公告披露信息,2017 年前两月公司集装箱业务单箱收入已经同比增长10.6%,箱量同比增长70.1%,码头业务集装箱吞吐量同比增长6.4%,整体经营呈现出良好的增长态势。
    投资建议:我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.35元和0.36元,给予“增持-A”评级,六个月目标价6.6元。
    风险提示:市场需求低于预期,油价大幅上涨。
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【2017-04-05】【出处】申万宏源
中远海控(601919)2016年年报点评:运价低迷带来业绩亏损 供需结构改善行业回暖可期
    投资要点:
    新闻/公告。2016年,中远海控营业收入711.60亿元,对应15年调整后同比增长9.42%,全年亏损99.06亿元,最终基本每股收益-0.97元,业绩大幅低于此前预期。公司2016年大幅亏损,一方面是由于全球航运低迷,运价大幅走低造成收入低于成本综合毛利率由正转负变为-0.99%;另一方面是由于报告期内国企改革重组,非经常性损益损失28.12亿元。
    运量增长运价走低带来运营亏损。随着重组带来的运力扩充,报告期内公司完成集装箱运输1690.28万TEU,同比增长54.4%。单全年航运市场低迷,CCFI在上半年更是创出历史新低632点,集运运价走低使得收入增速低于运量,报告期内各主要航线收入566.39亿元,仅同比增长33.8%,使得集运毛利率降低7.42个百分点变为-2.72%,造成运营亏损。另外公司集装箱码头业务稳步增长,全年吞吐量9507.19万TEU,同比增长5.1%,同时码头业务收入37.63亿元,同比增长7.65%,毛利率稳定在36.6%左右。
    16年完成重组,主营集运增强竞争力。2016年上半年原中国远洋和中海集运业务重组,公司租入并经营中远海发及其控股子公司拥有或经营的集装箱船舶,运力规模明显扩大。截至2016年底,公司自营船队包括312艘集装箱船舶,运力达164.88万TEU,集装箱船队规模世界排名升至第四,全球班轮运力分额增长至7.8%,目前共经营205条国际航线、38条中国沿海航线及86条珠江三角洲和长江支线;船队在全球约79个国家和地区的254个港口挂靠,缩小了与前三大班轮公司的差距,一定程度上提高了公司的竞争力。另外,公司同时剥离亏损严重的干散货业务,预计未来盈利能力将好转。
    供需结构改善,行业回暖可期。一方面,随着航运的低迷,拆船量不断增加,16年下半年至今平均每月拆船6.89万TEU,远高于历史均值1.27万TEU,同时交船速度减缓,16年下半年至今月均交船量仅6.25万TEU,低于历史均值7.98万TEU,最终使得运力增速持续减缓,3月份运力增速仅0.43%,远低于历史均值9.7%。另一方面随着经济回暖,全球贸易逐渐复苏,1月份美国及欧盟贸易额增速分别达8.72%、9.27%,均回到近5年高值,带来了航运需求的回升。另外,16年多家集运巨头通过并购重组进行抱团取暖,同时航运联盟重新洗牌,使得目前三大联盟市占率高达75%,行业集中度有所提高。供需结构的改善,及行业集中度的提高带来运价回升的预期,将为运价弹性极大的中远海控带来大幅业绩回升。
    上调盈利预测,维持“增持”评级。考虑到1)公司重组剥离亏损干散货业务;2)集运行业近期有回暖迹象,运价提升将促使公司业绩大幅回升。我们对17年集运市场保持乐观态度,上调盈利预测,预计2017-2019年公司归母净利润20.48亿元、24.32亿元、29.06亿元(原17/18年预测7.53亿元、7.83亿元),EPS为0.20元、0.24元、0.28元,对应现股价PE为30倍、25倍、22倍,维持“增持”评级。
    风险提示:全球航运市场持续低迷,运价继续走低。
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【2017-04-05】【出处】中金公司
中远海控(601919)2016年年报点评:业绩与预报一致 1~2月单箱收入环比继续改善 复苏在前
    中远海控2016年业绩符合预期
    中远海控公布2016年业绩:营业收入711.6亿元,同比增长9.4%;归属母公司净利润-99.1亿,较去年的盈利4.7亿大幅下滑,对应每股盈利-0.97元。业绩与快报一致。扣除非经常性因素和干散货的亏损后,经营亏损约60亿,其中集运业务亏损约65亿,公司平均运价同比下滑17%,其中跨太平洋航线和亚欧航线运价分别下跌30%/32%;加之重组后运力扩张带来运量大幅增长(运量同比增长达54%),低迷的运价下,亏损规模更大。
    公司单箱成本同比下降6.5%,其中单箱航次成本下滑18%,主要受益于油价下跌;单箱船舶成本和设备运输货物成本分别下降5%和2.4%,凸显规模效应和协同效应。
    分季度来看,去年四季度公司扣非后净亏损为2.8亿,大幅好于前三季度每季度20亿左右的亏损,改善明显。公司今年1~2月单箱收入同比上涨10.6%,较四季度环比上涨4.3%,实现息税前利润4.9亿,1、2月由于春节往往是全年淡季。
    发展趋势
    继续看好未来两年集运复苏:1)2017年供需改善明显,预计供给增速为2.8%,低于3.8%的需求增速,且从1~2月中国出口和沿海集装箱吞吐量的强劲表现来看,需求存在超预期可能。同时,前两月运力拆解处于高位,同比增加11万箱(+194%),使得供给增速更加缓慢,实际上今年以来的供给增速仅为0.4%;2)4月1日起,新的三大联盟开始运营,集中度较原来的四大联盟更高,利于稳定运价。
    巨大的盈利弹性:2016年公司欧线和美线的运量分别为250万箱和360万箱,100美元/TEU的运价增长将分别带来17亿~25亿的盈利增长,弹性巨大。
    盈利预测
    维持盈利预测不变,预计2017/18年盈利将达25.2亿/29.4亿,我们估算公司在一季度淡季仍略有盈利。
    估值与建议
    目前A股对应24.3/20.9倍2017/18e市盈率,2.9/2.6倍2017/18e市净率,维持中性评级和目标价人民币5.79元。H股对应13.2/11.5倍2017/18e市盈率,1.6/1.4倍2017/18e市净率,维持推荐,目标价港币4.12元。近期来看,4月为船公司传统提价的时间,运价上涨有望催化股价。
    风险
    运价不达预期。
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【2017-04-05】【出处】长江证券
中远海控(601919)2016年年报点评:业绩风险释放 经营趋势向好
    事件评论
    营收稳中有升,集运业务量升价降。全年来看,公司营业收入增长9.4% (61.2 亿),其中:1)受益集运业务整合完成,集运收入增加27.9% (145.2 亿),运输重箱量同比增加54.4%,单箱收入同比下降17.2% (主要受2016 年集运市场景气下滑的影响,SCFI 均值同比下降10.2%);2)公司出售散运业务,导致散运收入下降87.6%(78.9 亿)。
    重组过渡期叠加行业景气低谷,盈利大幅恶化。分业务来看,公司2016 年实现营业毛利-7.1 亿,剔除中散集团和佛罗伦出售前毛利(-2.8 亿), 实现营业毛利为-4.3 亿(去年同期为37.5 亿):集运业务受运价下跌的影响实现毛利-18.1 亿,去年同期为24.5 亿;码头业务盈利稳健,实现毛利13.8 亿,同比增加0.8 亿。最终,公司实现归属净利润-99.1 亿(去年同期为4.7 亿),公司大幅亏损主要由于:1)经营环境大幅恶化,毛利较上期减少39.3 亿元;2)因处置中散集团和佛罗伦公司产生处置损失24.30 亿元;3)去年同期收到拆船补贴39.4 亿,而今年无此项目。
    集运主业盈利改善。单4 季度来看,随着集运行业景气提升(SCFI 季度均值同比提升44.6%),公司营收同比增加38.8%,毛利为15.8 亿元(增加2.8 亿);由于投资收益下滑6.3 亿以及拆船因素的影响, 最终公司4 季度实现归属净利润为亏损6.86 亿元。但是,若剔除拆船净损失的影响,4 季度公司实现息税前利润为7.24 亿元。另外,公司预计2017 年前两个月经营良好,实现息税前利润约4.9 亿元(未审计)。
    维持“买入”评级。展望2017 年,预计集运行业供需关系将边际改善: 根据测算,供给和需求增速分别为2.4%和3.5%。同时,由于2016 年集运公司大面积亏损,伴随着并购重组事件频发,行业集中度明显提升, 集运公司提价意愿较强;而大概率走强的美国经济或将成为需求超预期的源动力。公司作为目前A 股唯一集运标的,将受益于行业的触底复苏。我们预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.34 元、0.19 元和0.39 元,对应PE 为18 倍、32 倍和16 倍,维持"买入"评级。
    风险提示:
    1. 集运行业协同性下降;
    2. 欧美经济增长恶化;
    3. 油价大幅上涨;
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