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瑞茂通[600180] 公司报道

			☆业内点评☆ ◇600180 瑞茂通 更新日期:2017-06-12◇ 港澳资讯 灵通V7.0
☆【港澳资讯】所载文章、数据仅供参考,使用前务请仔细核实,风险自负。☆
★本栏包括【1.业内点评】★

【1.业内点评】 
【2017-06-05】【出处】东兴证券
瑞茂通(600180)中小市值供应链金融系列之一:大宗商品供应链全服务商
    煤炭供应链服务领先厂商。公司从2000 年进入煤炭供应链行业,2013 年公司业务模式转型从传统的供应链管理业务进入供应链金融服务,实现全流程覆盖的供应链管理服务商业模式。公司2016 年全年实现营业收入212亿元,同比增长126%,归属上市公司股东净利润增长29%。煤炭供给侧改革,打开产业链盈利持续增长空间。2016 年公司累计煤炭发运约4275 万吨,同比增长52%。煤炭行业价格提升带来公司供应链管理收入的增长。公司正将供应链管理业务扩展到煤炭外的其他大宗商品。
    2017 年上半年煤炭价格受需求不振影响,出现下降趋势,但公司拥有煤炭资源优质客户,预计供应链管理收入未来能保持稳定增长。从长期趋势看,煤炭行业供给侧改革持续会有利于产业链整体盈利水平的提升。供应链金融服务盈利占比提升。公司旗下垂直电商平台易煤网在2015 年上线。2016 年末公司应收保理款67.65 亿元,实现营业收入7.27 亿元,净利润2.71 亿,供应链金融业务盈利水平较高。
    2016 年公司围绕供应链金融三方面:交易的公平、交易的低成本和交易的安全,对电商平台业务升级。通过提供更全面、安全的服务来巩固客户关系,加速业务渗透。我们认为供应链金融还有很大渗透空间。公司盈利预测及投资评级。公司目前在大宗商品市场扩展供应链管理业务,在供应链金融业务领域稳步提升渗透率,形成业绩增长双核驱动。
    预计公司2017 年-2019 年每股收益分别为0.69 元0.88 元和1.04 元,采用分部估值法,公司合理市值143 亿元,给予公司"强烈推荐"投资评级。
    风险提示:价格波动剧烈风险;运输成本上升风险;供应链金融坏账风险。

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【2017-06-02】【出处】天风证券
瑞茂通(600180)深耕供应链 借力O2O 17年属于供应链的小时代
    这是最坏的时代也是最好的时代,是煤炭供应链企业的小时代
    2016年煤炭行业产能出清,市场回暖,供给侧改革卓有成效,然在下一个周期开始前,煤炭企业短期内扩产能意愿并不强烈。展望2017煤炭行业最坏的时候已经过去,煤炭供给侧改革还将持续,曲折中前进,不会回头,供应链企业迎来小时代:1)我国煤炭生产和消费在空间上的错位性分布将长期支撑供应链行业巨大市场空间;2)行业竞争从无序到有序,未来市场份额有望向龙头供应链企业集中,大宗平台模式有望出现;3)煤炭行业集中度提高,信用风险较低,当煤炭企业融资成本较高,意识到要考虑生产效益、服务效率时就是供应链企业最好的机会。煤炭供应链企业将可能成为供给侧改革下的一只弹性品种。
    民营供应链龙头,借力O2O走向大宗生态圈
    瑞茂通以煤炭贸易起家三次转型契合煤炭行业变革,成为中国领先的大宗商品供应链服务商。产业为本:公司以客户为导向的供应链模式,通过广度布局全球资源供销网络,深度介入煤炭产业链各环节,确立行业先发优势。2012-2016年公司全年煤炭发运量从871万吨增长至4275万吨,年平均增速48.8%,市场份额国内民营第一仅为1.6%,尚有较大提升空间。金融为器:保理+租赁+银行+P2P多牌照布局供应链金融生态体系,多渠道融资拓展资金类优势,增加客户黏性构筑行业优势壁垒,但2016年受煤炭行业信用风险影响公司未新增规模。拥抱互联网:民营产业背景打造易煤网,将线下供应链环节搬至线上,同期推出价格指数争取定价权,流量变现未来可期。盈利能力:受益于2016年行业回暖,盈利指标高反弹增长,2016年公司收入为212.3亿,同比增加125.8%,近四年均增速41.6%,净利润同比增加23.8%。2017Q1延续去年高景气公司收入、净利润实现52.3亿、2.7亿,在去年低基数下同比增长128.4%、89.7%。
    业绩成长依靠公司业务量驱动
    供应链管理业务增长取决于业务量扩大,单吨盈利与煤炭行业周期性波动相关,公司过去两年的业绩显示业务规模扩张可有效覆盖单吨盈利的下降。供应链金融业务驱动因素在于利差、杠杆率和减值准备,减值准备与煤炭行业周期相关。未来公司成长在于1)自营业务或可合资借力,平台业务依赖O2O倒流;2)供应链模式跨品类复制,助行业外延扩张。
    投资建议
    我们认为随着公司煤炭业务市场占有率的提升、互联网端煤炭流量O2O倒流、非煤大宗业务的增加以及保理业务平稳增长,公司未来业绩将有望显着增长。预计公司17/18/19年EPS分别为0.69、0.82与0.99元,17年预测业绩对应当前PE仅18.3倍。公司经营基本面良好,"供应链+互联网+金融"模式驱动业绩增长,叠加低估值与未来外延扩张,给予增持评级,目标价15.6元。
    风险提示:煤炭需求大幅下滑;非煤业务拓展不及预期。

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【2017-05-05】【出处】安信证券
瑞茂通(600180)2016年年报及2017年一季报点评:三大板块协同发力构建供应链生态 业绩高速增长
    事件:
    公司2016 年实现营业收入212.34 亿元,同比增长125.77%;归母净利润5.31 亿元,同比增长29.1%,EPS 0.52 元,同比增长20.46%。利润分配预案为每10 股派发现金红利0.523 元(含税)。
    2016 年公司供应链管理和供应链金融业务分别实现营收204.94 亿元、7.40 亿元,同比增速135.79%、3.70%;毛利率分别为6.35%、90.88%,较上年分别减少2.98、增加5.71 个百分点。
    报告期内,公司产生销售费用8.79 亿元,同比增长50.71%,销售费用率4.14%,比上年减少2.06 个百分点;产生管理费用2.22 亿元,同比增长45.05%,管理费用率1.05%,减少0.58 个百分点。
    公司同时公布2017 年一季报。一季度实现营业收入52.33 亿元,同比增长128.42%,归母净利润2.69 亿元,同比增长87.80%。
    点评:
    完善大宗商品供应链整合服务能力,拓展商品品类引入业务增量。1)煤炭供给侧改革、淘汰落后产能致16 年煤炭价格大幅上涨,2016 年末中国煤炭价格指数160 点,较年初增加44.2 点,增速38.1%。受益于煤价上涨,公司煤炭供应链管理业务规模及利润大幅增加。同时公司加强对供应链上中下游的整合服务能力,在资源供给端和消费端,公司首先着重加大战略大客户的开发力度,先后与神华、中煤、潞安、蒙泰、伊泰等大型煤企集团及华能、华电、中电投等大型电企集团建立战略合作关系,进一步增强客户服务粘性,充分开拓煤炭供求空间;其次逐步以长协采购、长协供给代替原有零散采购供给模式,通过大订单整合市场供给和消费需求,以规模效应提升公司在全链条的资源议价能力。2)报告期内公司加大对新品类的开发,目前经营的大宗商品已覆盖煤炭、铁矿石、棉花、油品、沥青、化工品等,品类扩充及发运规模增加有效带动了营收增长。
    以电商平台支撑供应链生态搭建。公司与阿里巴巴旗下恒生电子联合上线煤炭交易平台易煤网,构建交易撮合、易煤商城、团购业务、煤矿专区、阳光采购、金融服务一体的业务模式,依托丰富的煤炭供应链管理经验及强大的线上线下供应链金融风控系统,实现货流和资金流的高效流转,降低行业融资风险,提高融资效率,从而构建全产业链的良性发展平台。报告期内易煤网推出"长江口动力煤价格指数"(YRSPI),并纳入中国煤炭价格指数指标体系,强化了易煤网的产业影响力。截至2017 年4 月26 日,易煤网累计成交量1.22 亿吨,累计成交金额483 亿元(资料来源:易煤网官网)。
    供应链金融业务规模稳步增长。报告期内公司积极拓展融资渠道,创新融资方式,通过发行公司债券和 ABS 等创新融资业务加大融资力度。同时通过商业保理、小额贷款等多种方式实现供应链金融业务的稳定发展。截至报告期末,公司应收保理款67.65 亿元,实现营业收入7.27 亿元,净利润2.71 亿元。
    投资建议:预计公司17-18 年净利润6.84/8.84 亿元,EPS 0.67/0.87元。给予17 年25 倍目标PE,对应目标价16.67 元,"买入-A"评级。
    风险提示:煤炭价格下行风险。
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【2017-05-04】【出处】中信建投
瑞茂通(600180)2016年年报及2017年一季报点评:产业金融双轮驱动 全年业绩亮眼
    市场回暖、品类扩充,大宗商品收入盈利齐头并进
    公司 2016 年营业收入翻倍,增长125.78%,归母净利增长29.11%。主要得益于以下三点:1)煤炭市场回暖,价格企稳回升,2016 年“供给侧”改革力度较大,煤炭去库存明显,至2016年末,环渤海动力煤综合价格指数(Q5500K)已由2015 年底的371 元/ 吨回升至593 元/ 吨,基本恢复2014 年初水平;2)公司加大战略大客户的开发力度,与神华、中煤等大型煤企及华能、华电等大型电企建立战略合作关系,公司2016 年累计煤炭发运约4275 万吨,同比增长52%;3)公司向其他大宗商品扩充,供应链管理业务新增油品、沥青、铁矿石、棉花等新兴品类,各品类发运规模和营业收入显着提升,新品种实现的营收占公司大宗商品整体营收的32.55%。新品类毛利率较低,拖累供应链管理毛利率下滑2.53 个百分点至9.33%,但提升收入规模不断提升。
    供应链金融稳步增长,维稳利润增长
    立足强大的供应链管理服务能力,公司供应链金融稳步有序增长,多方布局保理、租赁、小贷、资管等金融牌照。2016年公司供应链金融业务实现营收7.40亿元,同比增长3.70%,自开展该项服务以来年复合增长率达136.23%,毛利率毛利率90.88%,同比增加5.71个百分点,为公司净利润贡献2.71亿元,占比51.04%,支撑公司业绩增长;公司保理业务营收占供应链金融营收比重为98.25%,2016年账下应收保理款67.65亿元,实现营业收入7.27亿元,同比增长1.82%,净利润2.71亿元,同比减少15.05%,主要系公司2016年资产减值损失增长近170.8%,其中应收保理款计提坏账8,837万元,从据公司2017年一季报来看,计提坏账的应收款项已收回4153万,因此坏账对保理未来业绩影响较小;公司通过发行公司债券和ABS、商业保理以多样化融资渠道,并计划成立产业基金、嫁接第三方非银行融资平台以创新融资手段,预计未来保理业务规模继续扩大,看好其未来增长。
    电商平台影响力扩大,期待交易放量
    易煤网于2016年初正式推出"长江口动力煤价格指数"并于同年7月19日纳入中国煤炭价格指数指标体系,填补我国长江口区域煤炭价格指数的空白,电商平台市场影响力较强;平台上下游对接进一步完善,"易煤网"煤矿专区定点大型煤炭生产企业10家,阳光采购平台大型电力企业25家,2015年4月上线以来,累计实现煤炭交易12,182万吨,2016年实现交易量约为7000万吨;2016年,公司全面升级、整合风控体系,与多家银行合作开发账户交易管理系统,闭环监控交易资金流,随着支付系统、风控系统的完善,预计平台将实现流量变现,进一步放大公司大宗商品交易规模。
    投资建议
    当前公司PE和PB分别为26.29X和3.02X,未来公司有多项看点值得期待:(1)大宗商品市场收益于供给侧改革继续回暖,品类扩充进一步提升营收规模;(2)供应链金融布局深化,借助电商平台完成资金闭环;(3)易煤流量变现,撬动大宗商品交易规模。预计2017-2018年分别实现净利润7.17亿元、8.60亿元,同比增长35.02%、20.14%,EPS 0.71、0.85元。
    风险提示:宏观经济低迷,新增品类扩充受阻,电商平台发展不如预期
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【2017-05-03】【出处】长江证券
瑞茂通(600180)2016年年报及2017年一季报点评:煤炭量价齐升叠加品类拓展 业绩高增长
    事件描述
    瑞茂通发布2016 年年报及2017 年一季报。公司2016 年实现营收212.34 亿元,同比增长125.77%;实现归属净利润5.31 亿元,同比增长29.11%, 对应EPS 为0.5223 元。同时,公司拟每10 股派发现金红利0.523 元(含税)。公司2017 年一季度实现营收52.33 亿元,同比增长128.42%;实现归属净利润2.69 亿元,同比增长87.80%,对应EPS 为0.2643 元。
    事件评论
    煤炭板块量价齐升叠加新品类开拓,营收大幅增长。公司2016 年全年营收大增125.77%,主要因为:1)传统煤炭板块量价齐升。运量方面, 公司与国内多个大型煤、电企业达成战略合作并签订长协订单,煤炭发运量同比增长52%;价格方面,煤价受供给侧改革影响16 年呈现单边上涨行情(秦港5500 大卡动力煤平仓价全年涨幅达72.7%);2)供应链业务拓展至铁矿石、棉花、油品、沥青等大宗品, 贡献约31%的营收。
    新品类拓展拖累毛利率,投资收益助力净利增长。由于新开拓的大宗品业务毛利率较低,公司全年和四季度毛利率分别下降5.79pct 和4.26pct;费用率方面,由于规模效应,公司全年和四季度期间费用率分别同比下降3.19pct 和2.79pct。此外,套期保值业务带来投资收益大幅增加(同增2.82 亿元),助力公司归属净利润同比增长29.11%。
    Q1业绩延续高增长,费用下降助推净利大增。受煤炭需求回暖叠加新品类开拓,公司2017 年一季度营收延续高增长态势(同比增加128.42%)。尽管毛利率下滑至10.81%(同比-4.26pct,环比+1.57pct), 但因期间费用率下降叠加投资收益增加,公司归属净利润同增87.80%。
    维持"买入"评级。考虑到:1)煤炭供给侧改革叠加经济回暖预期, 今年煤炭业有望延续景气行情,公司作为煤炭供应链领域龙头将优先受益;2)公司逐步涉足铁矿石、棉花等其他大宗品领域,传统供应链管理业务有望获得突破;3)公司目前"商品+电商平台+金融"三大板块协同发展,高毛利率的供应链金融板块为公司业绩锦上添花;4)公司具备民营企业的灵活机制,"股权激励+合伙制改革"的实施将进一步激发公司团队能动性。预计公司2017-2019 年EPS 至0.76 元、0.93 元和1.08 元,对应PE 为18 倍、15 倍和13 倍,维持"买入"评级。
    风险提示:1. 煤炭行业需求低于预期;
    2. 易煤网拓展不及预期;
    3. 供应链管理品类拓展受阻。
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【2017-05-02】【出处】海通证券
瑞茂通(600180)电改国改加速推进 催化煤炭苏宁诞生
    公司贸易量仅占全国煤炭贸易量的1.3%,我们认为,未来可增长的空间很大。瑞茂通以金融+贸易为推手,发展供应链管理服务平台。2011 年公司即定性为供应链管理,2013 年成为全国第一家从事煤炭金融保理的公司,2015 年成为第一家上线线上煤炭服务平台。经过三年线上线下业务的互相促进,公司供应链业务利润三年复合增速50%。     煤炭供应链平台存在的空间和价值。1、煤企电企的供应链需求长期不匹配,2、供应链成本往往超过坑口售价,3、全国各地分布10000 个煤矿+7000 个电热企业,各企业资金和运输需求不一。4、煤炭属于大宗非标品,供应链管理和大额资金需求长期存在。普通贸易商往往具备在某个物流环节有特殊优势,但在资金、拿货能力、辨识、运输、仓储、匹配下游需求等能力又有缺失,无法最大化自己的优势,对平台的依赖天然存在。
    电改和国改有望推升煤炭供应链平台需求爆发式增长。1、平台时机本已到来:类似苏宁1996-2000 年的发展阶段,2013-2015 年煤炭行业本已到了产能过剩,生死存亡的时刻,煤炭平台需求持续上升。2、又遇波折:到了2016-2017年,需求回暖+供给侧改革导致煤价上涨,仿佛又回到了90 年代家电工厂的供不应求,煤炭供应链平台价值下降。3、重大机遇再现:2017-2018 年电力市场化改革和国企改革,将提升电厂和煤企的竞争和效率,线上线下服务平台需求有望迎来爆发式增长,煤炭苏宁有望在2020 年前后出现。
    瑞茂通目前仍然是行业最有希望的平台。1、民营机制:大股东持股71%,做大做强目标明确,机制灵活。2、先发优势明显:瑞茂通已经超越第二的普通纯煤炭贸易商年1000 万吨贸易量规模,达到4000 万吨以上。3、战略眼光独到:2012 就开始布局了煤炭供应链服务和保理,及时转身,躲过2014-2015 的煤价下行。4、资金优势明显:作为煤炭供应链少数几家上市公司。公司大股东中瑞控股P2P,多家银行,华融资产管理公司,诺亚财富等都是金融合作伙伴。5、管理层和大股东齐心协力共创未来:2013 年大股东11.2 元/股参与股份定增;2015 年3 位高管20-30 元/股成本增持2000 万元;2015 年股权激励成本24 元/股左右。
    盈利持续好转,平台值得期待,按照4 倍PB 给予目标价18.2 元。预计公司2017-2019 年EPS 为0.69/0.84/0.97 元,长远看,公司正在积累,国改和电改有望大幅推动平台需求,参考可比公司7.7 倍的平均PB 估值,我们认为,短期公司贸易+金融,可类比普通贸易公司飞马国际,长期期待平台价值兑现,则可类比欧浦智网和上海钢联,虽然公司盈利能力已经远高于这几家,因此,我们短期给予公司4 倍PB(2016 年报公司BPS 为4.55 元),目标价18.2元,维持"买入"评级。
    风险提示:煤炭电商进入者在不断增加,潜在竞争可能会更加激烈。
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【2017-05-02】【出处】申万宏源
瑞茂通(600180)2016年年报及2017年一季报点评:大宗供应链业务量价齐升 17Q1业绩大增87.8%
    投资要点:
    公告/新闻:瑞茂通发布2016 年年报及2017 年一季报,2016 年公司营业收入212.34 亿元,同比大幅增长125.77%,实现归母净利润5.31 亿元,同比增长29.11%,最终实现基本每股收益0.52 元,加权平均ROE 为12.09%,同比减少1.03 个百分点,业绩略低于此前预期。而2017 年一季度,公司营收52.33 亿元,同比增长128.42%,归母净利润2.69 亿元,同比增长87.8%,实现基本每股收益0.26 元,加权平均ROE 为5.64%,同比增长2.23 个百分点,一季度业绩基本符合预期。另外,利润增速大幅低于收入增速,主要由于毛利率较低的供应链业务贡献主要收入增量导致。
    深耕煤炭运输领域,客户资源丰富16 年运量大增52%。公司深耕煤炭运输领域十多年,积累丰富客户资源,同时公司仍不断加大客户的开发力度,与上游大煤企及下游电企充分对接,并建立战略合作关系开拓供求空间。最终2016 年公司完成煤炭发运4275 万吨,逆势大增52%,其中国内煤炭发运2416 万吨,同比增长103%,进口煤炭1859 万吨,同比增长15%。同时,煤炭去产能改善了供需关系,煤价回暖,量价齐升最终使得公司2016 年煤炭供应链业务收入138 亿元,同比增长60%。
    积极扩充大宗商品种类,新品贡献66.6 亿收入。2016 年公司在深耕煤炭供应链领域的同时,继续加大新品类的寻找和投入力度,经过一年的发展,公司大宗商品已由单一煤炭扩充到铁矿石、棉花、油品、沥青、化工品等多个品类,且各品类大宗商品在16 年的发运规模和营业收入均有了显着提升。其中,油品收入27 亿元,沥青收入15 亿元,铁矿石收入15 亿元,棉花收入3.4 亿元,外加其他小品类收入6.2 亿元,除煤炭外新品类大宗商品2016 年共贡献66.6 亿元,较2015 年的8000 万元有显着提升。
    全面升级改造易煤网,功能改善促业务发展。首先,2016 年易煤网顺利推出“易煤指数”,填补了长江动力煤价格指数的空白,为在线交易提供了价格支持并为供应链金融提供了估值参考,增强了公司影响力;其次,易煤网建设并完善了煤炭买方及卖方专区板块,方便了供需渠道的寻找,促进了在线交易;最后,易煤网与多家银行开发交易管理系统,加强在线资金监控,提升供应链金融风控能力。另外公司不断拓展融资渠道,继续推进供应链金融业务,截止17 年3 月底,公司应收保理款增至72.85 亿元,较15 年底增长19.21%。
    维持盈利预测,维持“买入”评级。我们维持盈利预测,预计公司2017-2019 年EPS 为0.65元、0.76 元、0.88 元,对应现股价PE 分别为21 倍、18 倍、15 倍。维持“买入”评级。
    风险提示:煤炭去产能量,带来公司煤炭发运量增长不达预期。
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【2017-04-27】【出处】证券时报网
瑞茂通(600180):一季度净利增88% 子公司5.69元转让煤炭管理公司
    瑞茂通(600180)4月26日晚间公告,2017年一季度营收52亿元,同比增128.42%;净利2.69亿元,同比增87.8%。此外,公司全资子公司China Coal Solution (Singapore)拟将所持有的煤炭供应链管理公司烟台平瑞100%股权转让给合肥寰泰商贸有限公司。转让价款为5.69亿元。

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【2017-04-24】【出处】长江证券
瑞茂通(600180)煤炭景气有望延续 三大板块快速扩张
    事件描述
    我们对于瑞茂通进行持续跟踪。
    事件评论
    行业景气延续,业绩有望高增。公司是国内领先的煤炭供应链管理企业,受益于2016 年煤炭行业供给侧改革引发的煤价大幅上涨,公司煤炭供应链管理的业务规模和投资收益有望大幅增长。2017 年煤炭行业将持续去产能,叠加经济复苏预期背景下,预计全年煤炭行业将呈现紧平衡的供需格局,煤价有望高位企稳,这为公司2017 年业绩增长提供保障。另一方面,公司凭借在煤炭供应链领域的人才、服务和资金优势,积极拓展铁矿石、棉花等其他大宗商品供应链业务,业务规模将进一步扩大。
    平台初具规模,流量变现可期。公司线上煤炭电商平台“易煤网”已初具规模,截止至2017 年4 月20 日,平台已实现累计成交量1.2 亿吨,累计交易额达到481 亿元,未来流量变现可期。易煤网发布的长江动力煤指数已纳入中国煤炭价格指数指标体系,市场影响力、权威性进一步提升,未来可为煤炭线上交易定价和指数化金融产品提供数据支撑。
    供应链金融扩张迅速,提升整体盈利水平。公司开展商业保理和融资租赁业务,积极布局供应链金融产业,打造供应链管理综合服务平台。2016 年上半年,公司供应链金融营收同比增长107%,毛利贡献占比同比大幅提升20pct 至45%,整体盈利水平得到提升。考虑到煤炭行业融资需求巨大,公司供应链金融业务未来几年有望保持高速发展,成为公司的业绩增长点。
    维持“买入”评级。考虑到:1)煤炭供给侧改革叠加经济复苏预期,今年煤炭行业有望延续去年以来的景气行情,公司作为煤炭供应链领域龙头将优先受益;2)公司目前“商品+电商平台+金融”三大板块协同发展,高毛利率的供应链金融板块为公司业绩锦上添花;3)公司逐步涉足铁矿石、煤炭等其他大宗品领域,传统供应链管理业务有望获得突破;4)公司具备民营企业的灵活机制,“股权激励+合伙制改革”的实施将进一步激发公司团队能动性。预计公司2016-2018 年EPS 至0.51元、0.66 元和0.82 元,对应PE 为26 倍、20 倍和16 倍,维持“买入”评级。
    风险提示:
    1. 易煤网拓展不及预期;
    2. 煤炭行业需求低于预期。
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【2017-02-22】【出处】中国债券信息网
16瑞茂01(136250):2016年公司债券(第一期)2017年付息公告
    重要内容提示:
  债权登记日:2017年2月28日
  债券付息日:2017年3月1日
  瑞茂通供应链管理股份有限公司(以下简称"发行人")于2016年3月1日发行的瑞茂通供应链管理股份有限公司2016年公司债券(第一期)(以下简称"本期债券")将于2017年3月1日开始支付自2016年3月1日至2017年2月28日期间的利息。为保证本次付息工作的顺利进行,方便投资者及时领取利息,现将有关事宜公告如下:
  一、本期债券基本情况
  1、债券名称:瑞茂通供应链管理股份有限公司2016年公司债券(第一期)
  2、证券简称及代码:16瑞茂01,代码136250
  3、发行人:瑞茂通供应链管理股份有限公司
  4、发行总额:人民币7亿元
  5、债券期限和利率:本期债券的期限为3年,附第2年末发行人上调票面利率选择权和投资者回售选择权。本期债券票面年利率为6.50%,在债券存续期的前2年保持不变;发行人有权决定是否在本期债券存续期的第2年末上调本期债券后1年的票面利率。
  6、债券发行批准机关及文号:本期债券已经中国证券监督管理委员会证监许可【2015】2754号文核准公开发行。
  7、债券形式:实名制记账式公司债券。投资者认购的本期债券在债券登记机构开立的托管账户托管记载。本期债券发行结束后,债券持有人可按照有关主管机构的规定进行债券的转让、质押等操作。
  8、起息日:2016年3月1日。
  9、付息日:2017年至2019年每年的3月1日(如遇法定节假日或休息日延至其后的第1个交易日;每次付息款项不另计利息)。若投资者行使回售选择权,则回售部分债券的付息日为自2017年至2018年每年的3月1日(如遇法定节假日或休息日延至其后的第1个交易日).
  10、兑付日:2019年3月1日(如遇法定节假日或休息日延至其后的第1个交易日)。若投资者行使回售选择权,则回售部分债券的本金支付日为2018年3月1日(如遇法定节假日或休息日延至其后的第1个交易日).
  11、信用级别:本期债券发行时,经联合信用评级有限公司综合评定,发行人的主体长期信用等级为AA,本期债券的信用等级为AA.2016年6月8日,经联合信用评级有限公司跟踪评级,发行人主体信用等级为AA,本期债券信用等级为AA,评级展望稳定。
  12、上市时间和地点:本期债券于2016年3月16日在上海证券交易所上市交易。
  13、登记、托管、委托债券派息、兑付机构:中国证券登记结算有限责任公司上海分公司(以下简称"中证登上海分公司").
  二、本次付息方案
  根据《瑞茂通供应链管理股份有限公司2016年公司债券(第一期)发行结果公告》,本期债券的票面利率为6.50%,每手"16瑞茂01"(面值人民币1,000元)实际派发利息为人民币65.00元(含税).
  三、付息债权登记日及兑息日
  1、债权登记日:2017年2月28日
  2、债券付息日:2017年3月1日
  四、付息对象
  本次付息对象为截止2017年2月28日上海证券交易所收市后,在中证登上海分公司登记在册的全部"16瑞茂01"公司债券持有人。
  五、付息办法(一)本公司已与中证登上海分公司签订了《委托代理债券兑付、兑息协议》,委托中证登上海分公司进行债券兑付、兑息。如本公司未按时足额将债券兑付、兑息资金划入中证登上海分公司指定的银行账户,则中证登上海分公司将根据协议终止委托代理债券兑付、兑息服务,后续兑付、兑息工作由本公司自行负责办理,相关实施事宜以本公司的公告为准。本公司将在本期债券兑息日2个交易日前将本期债券的利息足额划付至中证登上海分公司指定的银行账户。
  (二)中证登上海分公司在收到款项后,通过资金结算系统将债券利息划付给相应的兑付机构(证券公司或中证登上海分公司认可的其他机构),投资者于兑付机构领取债券利息。
  六、关于本期债券利息所得税的说明
  (一)关于个人投资者缴纳公司债券利息所得税的说明
  根据《中华人民共和国个人所得税法》以及其他相关税收法规和文件的规定,本期债券的个人投资者应就其获得的债券利息所得缴纳个人所得税。本期债券利息个人所得税将统一由各兑付机构负责代扣代缴并直接向各兑付机构所在地的税务部门缴付。请各兑付机构按照个人所得税法的有关规定做好代扣代缴个人所得税工作。如各兑付机构未履行上述债券利息个人所得税的代扣代缴义务,由此产生的法律责任由各兑付机构自行承担。
  本期债券利息个人所得税征缴说明如下:
  1、纳税人:本期债券的个人投资者;
  2、征税对象:本期债券的利息所得;
  3、征税税率:按利息额的20%征收;
  4、征税环节:个人投资者在付息网点领取利息时由付息网点一次性扣除;
  5、代扣代缴义务人:负责本期债券付息工作的付息网点。
  (二)关于非居民企业缴纳公司债券利息所得税的说明
  根据《中华人民共和国企业所得税法》及其实施条例、《非居民企业所得税源泉扣缴管理暂行办法》(国税发[2009]3号)以及《关于中国居民企业向QFII支付股息、红利、利息代扣代缴企业所得税有关问题的通知》(国税函[2009]47号)等规定,持有本期债券的合格境外机构投资者、人民币境外机构投资者(以下简称"QFII、RQFII")等非居民企业取得的本期债券利息应按利息额的10%缴纳企业所得税。中证登上海分公司将按10%的税率代扣相关非居民企业上述企业所得税,在向非居民企业派发债券税后利息后将税款返还发行人,然后由发行人向当地税务部门缴纳。
  请非居民企业收到税后利息后7个工作日内向本公司提交《"16瑞茂01"债券付息事宜之QFII等非居民企业情况表》(见附件)同证券账户卡复印件、QFII/RQFII证券投资业务许可证复印件等签章后一并传真至本公司,原件以专人或邮寄的方式送达至本公司。本公司在收到上述材料后向当地税务部门代缴非居民企业所得税。
  七、相关机构:
  1、发行人:瑞茂通供应链管理股份有限公司
  注册地址:烟台市牟平区养马岛驼峰路84号
  办公地址:北京市西城区宣武门外大街10号庄胜广场中央办公区北翼1301
  法定代表人:燕刚
  联系人:张哲涛
  联系电话:010-56735897
  传真号码:010-59715880
  邮政编码:100052
  2、主承销商:兴业证券股份有限公司
  注册地址:福州市湖东路268号
  办公地址:北京市西城区锦什坊街35号601室
  法定代表人:兰荣
  联系人:宋以祯
  联系电话:010-66290192
  传真号码:010-66290220
  邮政编码:100033
  3、托管人:中国证券登记结算有限责任公司上海分公司
  地址:上海市陆家嘴东路166号中国保险大厦3层
  联系人:徐瑛
  联系电话:021-68870114邮政编码:200120

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【2017-01-25】【出处】长江证券
瑞茂通(600180)2017年投资要点梳理:受益煤炭供给侧改革 线上流量变现可期
    事件描述
    我们对瑞茂通进行跟踪点评。
    事件评论
    受益煤炭供给侧改革,全年业绩表现亮眼。2016 年煤炭供给侧改革深入推进,去产能力度超预期,尽管自10 月供暖季以来,国家逐步释放煤炭先进产能,优化煤炭供给结构,四季度全国煤炭产量较去年同期仅下降5.5%,低于前三季度累计产量降幅(9.9%),但由于煤炭整体供需缺口格局不变,四季度动力煤现货(秦港Q5500)仍上涨5.3%,2016 年全年上涨60.8%。因此,考虑到公司受益于煤价上涨带来的业务规模增加以及投资收益上升,预计公司全年业绩大概率表现亮眼。根据长江煤炭小组的判断,2017 年我国煤炭行业整体供需将处于紧平衡,全年煤炭均价或高于16 年,因此,我们认为公司作为煤炭供应链领域龙头, 将持续受益。
    线上平台初具规模,未来流量变现可期。截止2017 年1 月24 日,公司线上煤炭交易平台"易煤网"已实现累计成交量1.17 亿吨,交易额超过454.6 亿元。随着平台相应的配套金融、物流等辅助服务日趋完善, 平台用户流量积淀已初具规模,未来流量变现可期。2016 年4 月,易煤网正式发布长江口动力煤指数(YRSPI);同年7 月,YRSPI 正式纳入中国煤炭价格指数指标体系,指数市场影响力进一步扩大,未来有望为煤炭线上交易定价、煤炭相关金融产品估值提供数据支撑。
    维持"买入"评级。考虑到:1)煤炭供需缺口长期存在,公司作为煤炭供应链龙头将充分受益;2)公司已形成"商品+电商平台+金融"三大板块协同发展格局,且估值尚未充分体现供应链金融业务价值;3) 公司逐步涉足铁矿石等其他大宗商品领域,传统供应链管理业务突破可期;4)公司具备民营企业的灵活体制,"股权激励+合伙制改革"的实施将进一步激发公司团队能动性。预计公司2016-2018 年 EPS 至0.56 元、0.69 元和0.82 元,对应PE 为23 倍、19 倍和16 倍,维持"买入" 评级。
    风险提示:1. 易煤网拓展不及预期;
    2. 供应链金融业务拓展不及预期。
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【2016-11-02】【出处】申万宏源
瑞茂通(600180)2016年三季报点评:煤价推动业绩腾飞 大宗线上平台价值尚未发掘
    公告/新闻:瑞茂通发布2016 年三季报,报告期公司实现收入131.04 亿,同比增长108.75%,实现净利润2.94 亿,同比增长32.39%,扣非净利润1.72 亿,同比微降8.17%,加权平均ROE为6.70%,同比减少1.06 个百分点。业绩基本符合预期。
    供给侧改革推动,煤炭量价齐飞助收入增长。报告期内,受到供给侧改革的影响,公司主营的动力煤价格出现大幅上涨。其中1612 动力煤期货年初至今上升约250%,长江口岸动力煤现货价从4 月的400 元/吨亦上升到约650 元/吨,上涨幅度约160%。同时,由于在2015 年行业低谷时期,公司顶住经营压力,坚持了进口煤销售,维持住了良好的客户关系,也让公司成为了国内前三大进口煤贸易商,帮助公司2016 年贸易量稳定。
    单吨毛利提升50%,金融业务拓展致财务费用增长。由于公司贸易模式主要是服务费模式,即一吨煤炭根据市场情况,实际收费在30-60 元左右(旺季有可能更高),报告期毛利率仅为9.32%,较去年同期下降4.25 个百分点,但若考虑到价格上升的因素,实际单独毛利上涨约50%左右。同期,由于大规模开展以保理为核心的金融业务,半年度即实现1.66 年利润,由于部分使用了债券资金,导致报告期财务费用为3.69 亿,同比增长111.24%,但由于煤炭企业在融资领域相对弱势,我们可以期待公司能够利用自身行业地位寻求出合理差价,创造更多金融业务利润。
    易煤网撮合交易量再创新高,未来存流量变现价值。截止10 月29 日,瑞茂通线上煤炭交易平台易煤网已实现累计成交10198 万吨,并以每日约15-20 万吨的体量在持续增长,今年累计实现成交5500 万吨,预计全年将实现7000 万吨目标。易煤网4 月发布长江口动力煤价格指数,至今已发布24 期,对港口成交煤价、运价等数据进行实时跟踪,为未来指数化金融产品的发展奠定了基础。易煤网仍在用户流量积累期,是公司的成本部门,但未来想象空间极大。根据我们的测算,到2019 年易煤网能够实现煤炭撮合交易量约1 亿吨,在仅考虑外部流量的情况下金融业务能为公司带来约6000 万元的投资收益。
    估值尚未反应平台价值,维持买入评级。横向对比来看,公司现有估值在行业内处于均值以下,股价尚未反应平台的流量价值。我们维持盈利预测,预测公司16 年-18 年净利润分别为5.83 亿、6.63 亿、7.74 亿,对应EPS 分别为0.57 元、0.65 元、0.76 元,对应PE 分别为28 倍、24 倍、21 倍,维持买入评级。
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【2016-11-01】【出处】全景网
瑞茂通(600180):技术位有支撑 关注为宜
    瑞茂通:技术位有支撑,关注为宜。

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【2016-08-24】【出处】广发证券
瑞茂通(600180)2016年半年报点评:规模扩张加速 布局大宗商品供应链生态圈
    上半年实现归母净利润1.8 亿元,同比增50%
    公司上半年实现营业收入76.3 亿元,同比增长118%;实现归母净利润1.8 亿元,同比增长50%;折合每股收益0.18 元。营业收入与归母净利润增长的主要原因是公司扩展业务规模及上半年煤炭价格回升。
    业务规模扩张迅速,供应链金融盈利能力提升显着
    (1)供应链管理:上半年煤炭发运量1684.12 万吨,同比上升76%,其中国内发运981.43 万吨,进口发运702.69 万吨;公司另积极推进非煤炭类大宗业务发展,上半年实现铁矿石发运134.96 万吨,棉花发运2.27 万吨,多品类格局初步显现。
    (2)供应链金融:以面向煤矿的质押煤炭借款为主,另包括面向五大电厂煤炭销售的保理业务。上半年实现营业收入3.56 亿元,同比增长119%,占总营业收入的4.7%;毛利率89%,较去年同期上升15.59 个百分点。供应链生态平台发展低于预期;出现坏账的风险。
    围绕易煤网构建大宗商品供应链生态圈
    易煤网是公司与阿里巴巴旗下恒生电子合资建立的电商平台,是目前公司生态化产业战略的核心。平台依靠撮合交易、团购、金融、物流、数据中心等九维一体的运营模式,通过联合金融、监管、港口仓储等相关利益方,实现产业链上下游企业的无缝对接并构建良性生态圈。截至报告期末,网站累计实现煤炭交易量8003.67 万吨,成交金额261.20 亿元。
    预计16-18 年EPS 为0.60 元、0.79 元、1.01 元/股
    公司拥有丰富的煤炭供应链管理经验和资源,运营和盈利能力强,目前业务量扩展加速,在此基础上深耕细作供应链生态,有望进一步巩固优势。公司17 年市盈率20 倍,估值偏低,维持"买入"评级。
    风险提示
    供应链生态平台发展低于预期;出现坏账的风险。
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【2016-08-23】【出处】申万宏源
瑞茂通(600180)2016年半年报点评:持续享受行业回暖红利 半年业绩同比增50%
    公告/新闻:公司发布16 年半年报,16H1 公司实现收入76.29 亿,同比增长118.31%;实现归母净利润1.84 亿,同比增长49.61%,其中扣除非净利润为1.25 亿,同比增长36.71%;半年度EPS 为0.18 元/股,加权平均ROE 为4.3%,符合预期。
    煤炭价格持续回暖,煤炭物流服务收入回暖。2015 年至今,大宗商品价格呈现V字型走势,以1609 动力煤期货合约为例,价格从年初的290 元,提升至现在409元,涨幅在40%以上。瑞茂通作为国内顶尖的煤炭供应链一体化服务企业,提供的供应链服务随煤价调整,享受煤价上升带来的红利;同时,得益于去年煤价触底时公司对于煤炭供应链持续的布局,在今年供给侧改革大环境下,公司仍能够保持并进行客户拓展,报告期内实现运量1684 万吨,同比增长76%,此外还实现了发运铁矿石134.96 万吨、棉花2.27 万吨。量价齐升,叠加品类拓展,16H1 供应链业务实现收入72.73 亿,同比增长118.89%。
    商业保理业务继续保持增长。瑞茂通作为上市企业,现金流好银行征信等级高,拥有较强的融资能力;同时,公司在煤炭产业链中与上游煤炭企业及下游电厂企业均有着良好的联系,通过类似物权抵押的模式,相较于银行有更好的风控能力。瑞茂通近年来借助供应链不断拓展的契机开展商业保理业务,16H1 保理类业务实现收入3.56 亿,同比大幅增长106.94%,实现净利润1.66 亿;由于行业回暖,下半年随着行业回暖,链条中企业融资能力得以恢复,加上公司主动控制规模减少资金风险,我们预计供应链金融全年将实现利润约4 亿,将依旧是公司的主要利润来源。
    线上业务蓬勃发展,易煤指数运转良好未来变现可期。截止8 月21 日,瑞茂通线上煤炭交易平台易煤网已实现累计成交9000 万吨,并以每日约20 万吨的体量在持续增长,今年累计实现成交4500 万吨,预计全年将实现7000 万吨目标,易煤网目前仍在用户积累阶段,16H1 亏损2000 万主要是运营成本。同时,为了更好的开展供应链金融业务,易煤网4 月发布长江口动力煤价格指数,至今已发布16 期,对港口成交煤价、运价等数据进行实时跟踪,为未来指数化金融产品的发展奠定了基础,根据我们的测算,到2019 年易煤网能够实现煤炭撮合交易量约1 亿吨,在仅考虑外部流量的情况下金融业务能为公司带来约6000 万元的投资收益。
    估值尚未反应平台价值,维持买入评级。横向对比来看,公司现有估值在行业内处于均值以下,股价尚未反应平台的流量价值。我们维持盈利预测,预测公司16 年-18 年净利润分别为5.83 亿、6.63 亿、7.74 亿,对应EPS 分别为0.57 元、0.65元、0.76 元,对应PE 分别为29 倍、25 倍、21 倍,维持买入评级。
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【2016-07-28】【出处】中国证券报
瑞茂通(600180)拟对两子公司增资
  瑞茂通7月27日晚公告称,为扩大公司进口业务规模,下属全资子公司河南腾瑞拟以自有资金对CCS新加坡进行增资,本次拟增资金额为10000万美元,增资完成后,CCS新加坡注册资本将由2780万美元增加至12780万美元。
  根据公告,截至2016年3月31日,CCS新加坡的总资产为129590.20万元,净资产为25364.25万元,营业收入为48702.06万元,净利润为-756.40万元。河南腾瑞能源产业开发有限公司于2011年9月设立China Coal Solution(Singapore)Pte.Ltd.(简称"CCS 新加坡")。
  瑞茂通同时公告,下属全资子公司江苏晋和电力燃料有限公司拟以自有资金45000万元对上海瑞茂通供应链管理有限公司进行增资。本次增资完成后,上海瑞茂通注册资本将由5000万元增加到50000万元。上海瑞茂通经营范围包括供应链管理,矿产品(除专控)、润滑油、润滑脂、焦炭等的销售、仓储。截至2016年3月31日,上海瑞茂通的总资产为30298.94万元,净资产为11888.30万元,营业收入为2170.17万元,净利润为-18.93万元。
  公告表示,瑞茂通此次对全资子公司CCS新加坡增资,旨在扩大公司的进口业务规模,优化CCS新加坡的资产负债结构。而对全资子公司上海瑞茂通增资,旨在通过改善上海瑞茂通的资产负债结构,全面增强资本实力,有利于其大宗商品供应链管理业务的扩张。

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【2016-07-14】【出处】国金证券
瑞茂通(600180)煤炭供应链触底反弹 电商平台贡献未来增量
    投资逻辑
    深耕煤炭供应链管理,转型一体化增值服务创新模式:公司在行业内率先由低买高卖贸易的盈利模式向供应链一体化增值服务转型,致力于打造供应链管理一体化综合服务平台。通过提供采购煤炭加工、物流配送、资源分销、交易撮合、供应链金融的一体化服务,为下游客户降低用煤成本,为上游生产商及时回笼资金,逐步构建起供应链管理+供应链平台+供应链金融的复合发展模式,搭建一个完整的产业生态圈。
    受益煤炭行业环境改善,公司供应链管理业务收入有望稳步上升:2016 年随着煤炭过剩产能逐步出清,煤炭价格和运价呈现触底反弹的趋势,煤炭价格基本恢复到2015 年年初的水平,中国沿海煤炭运价的主要指数同比2015年均有10%的上升。公司受益行业景气上行,2016 年上半年净利润预增38%-46%,预计全年供应链管理收入稳步增长10%,贡献毛利9.56 亿元。
    供应链金融板块发展迅猛,推动核心业绩增长:2015 年公司供应链金融收入大幅增长80.64%,保理业务规模发展迅速,13-15 年保理合同下受让应收账款余额年复合增速70%,毛利率由60.67%升到85.17%,提振公司整体毛利率的上升。预计公司在供应链金融板块可以达到20 亿的利润水平,未来三年仍有3-4 倍的利润上升空间,将进一步推动公司整体业绩的增长。
    电商平台流量远超预期,贡献未来收入增量:公司借助煤炭领域多年的线下积累,成功推出煤炭电子商务平台——易煤网,实现产业链上下游企业的无缝对接,满足其煤炭撮合交易、物流仓储、支付、结算和金融等全方位的需求。易煤网经营模式日趋成熟,流量远超预期,运行16 个月易煤网累计实现煤炭交易量8090 万吨,交易额突破264 亿元。预期2018 年电商平台将实现流量变现,贡献收入,实现成交金额525 亿元,贡献收入7.88 亿元。
    投资建议
    我们看好煤价回暖提振公司相关业务收入的增长,迅猛发展的供应链金融板块对核心业绩的推动,可期的电商平台流量变现。预计公司2016 年供应链管理和供应链金融业务盈利6.15 亿元,给予35 倍PE 估值;易煤网2018年实现收入7.88 亿元,给予10 倍PS 估值,贴现10.5%至2016 年,合计市值279.79 亿元。对应目标价27.54 元,给予“买入”评级。
    风险
    人民币汇率波动风险;煤炭价格、运费波动风险;供应链金融风险。
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【2016-07-14】【出处】长江证券
瑞茂通(600180)安全边际充分 受益煤价上涨预期 重申"买入"评级
    事件描述
    近期,煤炭行业供给侧改革稳步推进带动动力煤价格上涨预期上升,煤炭供应链行业的龙头瑞茂通也将持续受益,我们重申对瑞茂通的"买入"评级。
    事件评论
    供给侧改革推进叠加煤价看涨预期下的补库需求强烈,公司有望持续受益。煤炭供给侧改革深入推进,产量收缩显着。受益于煤价上涨带来的业务规模增加以及投资收益上升,公司上半年归属净利润1.7-1.8亿元,同比增长38%-46%。同时,5 月全国原煤产量同比大幅下降15%,我们预计6 月同比降幅继续扩大。随着夏季用煤高峰来临,最近一个月,动力煤现货(秦港Q5500)和期货价格分别上涨6%和10%,最新的秦港Q5500 动力煤价格为416 元/吨,长江煤炭小组预期中性条件下旺季港口煤价有望触及450 元/吨,在涨价预期下下游的补库需求强烈,业务量增速预期将向上修正。我们认为,瑞茂通的受益逻辑在于:1)动力煤价格上涨预期上升→2)下游补库需求上升→3)公司业务规模增速上调→4)业绩得到正反馈。
    "商品+电商+金融"三大板块协同发展深挖护城河。1)商品方面,公司深耕煤炭行业,并开始涉足铁矿石、煤炭等大宗商品领域,传统供应链业务有望进一步突破;2)电商方面,公司旗下电商平台易煤网成立16 个月,累计成交额便突破260 亿,累计成交量超过8000 万吨,龙头地位优势尽显。3)金融方面,设立售电公司,外延供应链服务链。瑞茂通全资子公司前海瑞茂通,拟以5000 万元投资设立深圳瑞易达售电有限公司。在国家售电侧改革背景下,公司积极探索延伸煤炭供应链产业服务链条,布局下游需求市场,促进煤电联动。今年4 月,易煤网发布易煤指数,有助于提升公司在煤炭行业的影响力,且平台流量变现将进一步增厚公司业绩。
    安全边际充分,受益煤价上涨预期,重申"买入"评级。瑞茂通目前PE 为29 倍,显着低于大宗电商平台欧浦智网和辉丰股份的43 倍和38 倍。同时公司上半年净利润预增38%-46%,PEG 小于1 倍,安全边际充分。煤价上涨预期下公司将通过规模提升持续受益,且估值尚未充分体现供应链金融业务价值。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.59 元、0.68 元和0.75 元,对应PE 为29 倍、25 倍和23 倍,重申"买入"评级。
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【2016-07-07】【出处】申万宏源
瑞茂通(600180)受益改革煤价回暖 半年报利润预增约40%
    公告/新闻:瑞茂通晚间发布半年度业绩预增公告,预计16H1 净利润为1.7 亿-1.8亿,同比增长38%-46%,符合我们的预期。
    煤价、运价触底反弹提升半年度业绩。2015 年至今,大宗商品价格呈现V 字型走势。以9 月的期货合约为例,动力煤价从年初的290 元,提升至现在423 元,涨幅在45%,基本恢复到15 年6 月同期水平;焦煤价格从年初的530 元,回升至现在712 元,涨幅在34%,恢复至15 年3 月水平。煤价上涨的同时,煤炭运输价格亦继续向上,根据易煤网数据,北方港至长江煤炭运价从20 元/吨上涨至30 元/吨,煤炭供应链企业的经营情况得到大幅改善。公司作为国内顶尖的煤炭供应链一体化服务企业,对煤价、运价的上涨具有较强的业绩弹性。此外,公司上半年也继续在铁矿石、棉花等业务上进行拓展,阿米巴模式能够有效激活团队活力,在上行市场中能够获得更好的表现。
    易煤价格指数持续跟踪,金融业务转化可期。在金融业务端,今年瑞茂通拥有两方面利好:一方面,传统的应收账款保理的运作模式实际采用的是物权质押,且目标群体多为已掌控供应链的中大型电厂,因此在煤价回暖的行情中能够有效的避免风险,更有利于业务的开展;另一方面,为了更好的开展供应链金融业务,减少非标准化带来的弱金融属性,易煤网4 月发布长江口动力煤价格指数,至今已发布7 期,在对行业进行指导的同时,也为未来指数化金融产品的发展奠定了基础,根据我们的测算,到2019 年易煤网能够实现煤炭撮合交易量约1 亿吨,在仅考虑外部流量的情况下金融业务能为公司带来约6000 万元的投资收益。
    估值尚未反应平台价值,维持买入评级。横向对比来看,公司传统的煤炭供应链及金融业务估值在30 倍左右,现有股价明显低估,且尚未考虑平台的流量价值。我们维持盈利预测,预测公司16 年-18 年净利润分别为5.83 亿、6.63 亿、7.74 亿,在不考虑继续融资摊薄的情况下对应EPS 为0.57 元、0.65 元、0.76 元,对应PE分别为27 倍、24 倍、20 倍,维持买入评级。
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【2016-07-06】【出处】长江证券
瑞茂通(600180)主业稳定增长 内生外延做大做强
    报告要点
    事件描述
    2016 年7 月5 日,瑞茂通发布2016 年半年度业绩预告,预计实现归属净利润1.7-1.8 亿元,同比增长38%-46%。
    事件评论
    行业环境改善,主业稳定增长。2015 年底以来,煤炭供给侧改革政策陆续出台,过剩产能逐步出清,煤炭现价稳步回升,行业盈利逐渐恢复。受益于行业环境改善,公司煤炭供应链管理业务稳步增长。而公司传统煤炭渠道业务的优势为供应链金融的发展提供契机。2016 年上半年,公司主营业务增长稳定,预计实现归属净利润1.7-1.8 亿元,同比增长38%-46%。
    发布易煤指数,行业影响力提升+流量变现可期。易煤网是瑞茂通与阿里巴巴联手打造的煤炭电子交易平台,并提供相关物流与金融服务。截止2016 年7 月5 日,平台累计成交额超过260 亿,累计成交量超过7900 万吨,平台龙头优势地位进一步扩大。2016 年4 月28 日,易煤网发布易煤指数,为煤炭在线电子交易、行业供应链金融服务估值参考、煤炭产业跨区域的市场渗透定价提供支撑。并且填补了长江口地区动力煤价格指数的空白,完善了全国煤炭指数体系。易煤指数的发布有助于提升公司在煤炭行业的影响力,且平台流量变现将进一步增厚公司业绩。
    设立售电公司,外延供应链服务链。瑞茂通全资子公司深圳前海瑞茂通供应链平台服务有限公司,拟以5000 万元投资设立深圳瑞易达售电有限公司。在国家售电侧改革背景下,公司积极探索延伸煤炭供应链产业服务链条,布局下游需求市场,促进煤电联动。
    维持"买入"评级。考虑到:1)公司已形成"商品+电商平台+金融"三大板块协同发展格局,打造闭合生态圈;2)公司引入恒生电子战略入股,电商平台将与互联网金融平台对接,解决公司资金问题,未来供应链金融业务有望进一步放量;3)开始涉足铁矿石、煤炭等大宗商品领域,供应链管理业务突破可期;4)具备民营企业的灵活体制,"股权激励+合伙制改革"的实施将进一步激发公司团队能动性。上调瑞茂通2016-2018 年EPS 至0.59 元、0.68 元和0.75 元,对应PE 为26 倍、23 倍和20 倍,维持"买入"评级。
    风险提示:易煤网拓展不及预期;供应链金融业务拓展不及预期
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【2016-07-06】【出处】中国证券网
瑞茂通(600180)上半年净利润同比增长38%至46%
  中国证券网讯 瑞茂通7月5日晚间发布业绩预告,公司预计2016年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.7亿元至1.8亿元,上年同期为1.23亿元,同比增长38%至46%。
  公司表示,业绩增长主要原因是产业环境持续改善,同时公司优化经营管理,精耕细作于供应链,为广大客户提供更优质的服务,公司供应链管理和供应链金融业务稳步增长。

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【2016-07-06】【出处】全景网
瑞茂通(600180)预计上半年净利同比增38%-46%
  全景网7月5日讯 瑞茂通(600180)周二盘后发布2016年半年度业绩预增公告,2016年1月1日至6月30日,预计公司净利润1.7亿元-1.8亿元,同比增长38%-46%。
  公司表示,期内业绩预增主要因产业环境持续改善,同时公司优化经营管理,精耕细作于供应链,为广大客户提供更优质的服务,公司供应链管理和供应链金融业务稳步增长所致。

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【2016-06-15】【出处】中国债券信息网
16瑞茂01(136250):关于公司债券2016年跟踪评级结果
    根据中国证券监督管理委员会《公司债券发行与交易管理办法》和《上海证券交易所公司债券上市规则》等相关规定,瑞茂通供应链管理股份有限公司(以下简称"公司"或"瑞茂通")委托信用评级机构联合信用评级有限公司(以下简称"联合评级")对公司主体长期信用状况和公司公开发行的2016年公司债券(第一期)(债券简称:16瑞茂01,债券代码:136250)进行了跟踪信用评级。
  联合评级在对公司经营状况等进行综合分析与评估的基础上,出具了《瑞茂通供应链管理股份有限公司公司债券2016年跟踪评级报告》,维持公司主体长期信用等级为AA,评级展望维持"稳定",并维持"16瑞茂01"债券信用等级为AA,与前次评级结果相比没有变化。

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【2016-05-13】【出处】申万宏源
瑞茂通(600180)煤炭供应链否极泰来 金融业务蓄势待发
    民营煤炭供应链行业龙头。公司现主营煤炭供应链相关业务,利用供应链平台有效整合各方优势资源,通过提供采购服务、煤炭加工服务、物流配送服务、资源分销服务、交易撮合服务、信息咨询服务、供应链金融服务,为下游客户高效配置煤炭资源。2015 年,公司线下业务实现煤炭运量总计2808 万吨,约占全国总需求量的1%,在第三方煤炭供应链物流领域名列前茅,同时公司经营线上煤炭交易平台易煤网,15 年实现总运量4400 万吨。
    煤炭行业面临量价双升,公司传统业务有望实现业绩反转。我们对于煤炭市场后续的发展较为乐观,主要表现为量价的双升。价的回升主要是由于供给侧改革影响下,部分供给退出带来的价格提升,16 年初动力煤主力期货合约价格已回升超过30%,坑口现货价格回升超过10%,未来期限价差收窄的情况下,预计全年大概率上涨20%;量的回升来自于主要电厂及港口的煤炭库存继续低于同期,未来存在较大的补库存需求。截至15 年底,公司手里拥有煤炭存货2.6 亿,存货增值至少能为公司带来近5000 万利润,传统业务或将实现反转。
    借渠道优势发展保理等供应链金融业务。煤炭行业本身属于高资金运作行业,且由于煤炭销售运输周期较长,资金周转缓慢,应收账款积压严重;但由于行业属性问题,融资渠道并非十分通畅,因此对于资金渴求较强,同时愿意付出更高的资金成本。公司由于经营煤炭现货业务,因此在为煤炭上下游融资的过程中,一般会要求现货作为抵押,即使出现坏账也能通过现货的变现减少部分损失,相对银行资金而言已大幅减少了融资风险,且在煤价回暖的行情还可能获得超额收益。
    易煤指数发布,流量变现指日可待。易煤网是瑞茂通与阿里巴巴合作打造的以煤炭现货交易为主的大宗商品电子交易平台。截至2015 年底,易煤网实现煤炭交易量超过4400 万吨,交易金额超过130 亿元,在线上第三方煤炭供应链平台中流量排名第一,流量原始积累已经逐步成型。4 月底,易煤网发布长江易煤运价指数,填补了长江口地区动力煤价格指数的空白,为煤炭在线电子交易提供标准化的定价支撑,为行业供应链金融服务提供估值参考的标准,标准化为未来叠加金融业务奠定了基础,根据我们的测算,到2019 年易煤网能够实现煤炭撮合交易量约1 亿吨,在仅考虑外部流量的情况下,金融业务能为公司带来约6000 万元的投资收益。
    目标价22 元,维持买入评级。我们预测公司16 年-18 年净利润分别为5.83 亿、6.63 亿、7.74 亿,在不考虑继续融资摊薄的情况下对应EPS 为0.57 元、0.65 元、0.76 元,对应PE 分别为24 倍、21 倍、18 倍。我们通过横向对标同类公司,给予公司传统业务30 倍估值,并给予易煤网流量收入0.2 倍PS 估值,最终测算得公司合理股价为22 元,向上仍有63%的空间,维持买入评级。
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【2016-04-20】【出处】申万宏源
瑞茂通(600180)2015年年报点评:煤炭互联网+龙头 受益大宗回暖业绩改善
    15 年业绩符合预期。公司发布15 年年报,报告期实现营收94.05 亿元,同比增长12.78%;实现归母扣非净利润3.03 亿元,同比增长24.61%;由于投资收益减少,归母净利润有所下降为4.28 亿元,同比减少14.93%;摊薄每股收益0.42 元,同比减少21.43%。公司拟以当前总股本10.16 亿股本为基数,向全体股东每10 股派现金股利0.421 元。
    煤炭供应链龙头,业务量逆势大增:2015 年煤炭行业延续产能过剩需求不足的供求失衡状态,全社会煤炭库存已连续48 个月超过3 亿吨,2015 年全年全国铁路发运煤炭20 亿吨,同比减少2.9 亿吨,下降12.6%。公司借助供应链金融和电商平台的协同作用,实现业务量逆势增长,2015 年累计煤炭发运约2808 万吨,同比增长51.87%,其中国内煤炭业务1191 万吨,同比增长89.95%;国外煤炭进口业务1617 万吨,同比增长32.32%。
    发展电商平台及供应链金融,打造煤炭供应链生态圈:一方面,公司顺应互联网+发展大潮, 2015 年借助多年煤炭供应链线下积累,成功推出线上线下相结合的垂直电商平台"易煤网",通过整合金融、监管、检验、港口仓储等相关的利益方,实现产业链上下游企业的高效无缝对接,满足平台客户的交易、物流仓储、支付、结算和融资等全方面的需求。2015 年累计注册用户1400 家,共计实现煤炭交易约4400 万吨,累计交易额突破140 亿元。另一方面,公司及时捕捉到煤炭行业融资环境恶劣资金需求增加等气息,顺应市场需求,积极发展供应链金融板块,目前旗下拥有一张商业保理牌照和三张融资租赁牌照,以大宗商品贸易为基础,为产业链客户提供商业保理、融资租赁等全方位的供应链金融服务。截止2015年末,公司保理合同项下受让的应收账款余额约61.01 亿元,同比增长52.6%,实现营业收入7.14 亿元,净利润3.19 亿元,同比增长54.49%。电商平台配合供应链金融,实现了公司业务向全国范围的扩大,初步构建了煤炭供应链生态圈。
    受益大宗品回暖,维持盈利预测,上调买入。年初至今,煤炭期货价格已从低位回升30%,大宗的回暖从两个角度改善公司业绩:其一,公司拥有2 亿煤炭存货,直接受益于涨价;其二,煤炭交易活跃提升将进一步提升商业保理增速及未来易煤网的发展。我们预测16-18 年EPS 分别为0.55 元、0.67 元、0.77 元,对于PE分别为31 倍、25 倍、22 倍,鉴于公司现有估值相对安全,且易煤网未来增值空间广阔,上调至买入评级。
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【2016-04-19】【出处】海通证券
瑞茂通(600180)2015年年报点评:机制灵活 经营范围扩张 贸易将改善
    瑞茂通2015 年实现归母净利润4.27 亿元,同比下滑14.9%,EPS 为0.45元。2015 年10 月份先后成立冶金事业部、纺织品事业部,成为2015 年4季度收入大幅增加的重要原因,预计此事业部增加毛利2000 万。
    立足煤炭,向大宗商品供应链服务贸易进发。2015 年公司累计煤炭发运约2808 万吨,同比增长51.9%,其中国内煤炭业务1191 万吨,同比增90%;国外煤炭进口业务1617 万吨,同比增32.3%。公司未来将以煤炭、焦煤、焦炭、铁矿石、棉花等大宗商品贸易为主,充分利用期货、纸货等金融衍生品,打造期现结合的经营模式,按此发展路径,初步预测公司2016 年收入将有较大幅度的增长,但新增业务的利润率可能不如煤炭,却可为易煤网平台储备业务资源提供帮助。
    2016 年供应链金融服务商业务增速40%。易煤网2015 年共实现煤炭交易约4400 万吨,金额140 亿元;当年保理合同项下受让的应收账款余额约61 亿元,同比增52.6%,保理业务实现营业收入7.1 亿元,净利润3.2 亿元,同比增54.5%。而公司2015 非公开发行募资15 亿,4 季度债券融资15 亿,随着易煤网业务和大宗品业务的发展,我们判断公司2016 年仍将为贸易保理业务新增融资,预计2016 年公司保理业务规模仍将增长40%-50%。
    各种创新和亮点层出不穷。1)瑞茂通通过“易煤商城”和“团购”为煤炭和电力企业提供便利,2)“阳光招标系统”帮助电力企业招标采购,3)阿米巴合伙制鼓励企业和个人加盟瑞茂通平台,4)对管理层施行股权激励计划留住并激励人才。除此以外,公司更大的看点是引入恒生电子作为参股股东,恒生电子是阿里的子公司,拥有阿里的资金支持,并对接多家银行开发独立支付系统,为未来打造资金闭环。
    预计公司2016 年-2018 年EPS0.64 元、0.78 元、0.96 元。EPS 下滑是因为2015 年新增了股本;同时,与之前报告相比,我们也略微调低16-17 年的盈利预测。我们长期看好瑞茂通在煤炭物流金融行业的首发地位和丰富经验,以及未来的市场空间(瑞茂通仅1/100 的市占率),从我们今年2 月底部推荐瑞茂通以来,公司涨幅已经达到20%。由于新增了部分和瑞茂通业务类似的公司,因此,我们按照7 家公司(参见后表)平均PE41 倍(剔除了PE 为负的上海钢联),上调公司目标价至26 元(之前24 元),维持买入评级。
    风险提示:1、煤炭电商进入者在不断增加,潜在竞争可能会更加激烈。2、资金宽松局面难言长久,但大浪淘沙,上市公司融资优势更大,更易胜出。
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【2016-04-19】【出处】国泰君安
瑞茂通(600180)2015年年报点评:积极应对行业寒冬 加快推进战略转型
    本报告导读:
    15 年收入94.05 亿元,净利润4.28 亿元,略低于预期。在煤炭行业寒冬,公司积极向新品类扩张、加快建设煤炭电商平台和扩大供应链金融业务。目标价23 元,增持。
    投资要点:
    积极应对行业寒冬 ,加快推进战略转型。公司2015年营业收入94.05亿元,同增12.78%,净利润4.28 亿元,同降14.93%,略低于预期,未达期权激励计划5.1 亿元考核要求,原因是:①15 年煤炭行业不景气贸易盈利较难;②投资收益由14 年3.1 亿元下滑至5711 万元。下调2016/17 年EPS至0.60、0.74 元(原0.61、0.82 元)。考虑公司由传统煤炭贸易商向大宗商品贸易、电商、供应链金融一体的供应链服务商转型,给予一定估值溢价,对应16 年38 倍PE,下调目标价至23 元(原30 元),维持增持评级。
    煤炭贸易量大增,向铁矿石、棉花领域拓展。15 年公司累计煤炭发运约2,808 万吨,同增 51.87%,市场份额进一步提升。15 年10 月份先后成立冶金事业部、纺织品事业部,累计实现营业收入逾 8,000 万元,向非煤炭大宗商品领域布局,打造新的盈利增长点。
    煤炭电商快速发展,产业生态圈日趋完善。15 年易煤网实现煤炭交易约4,400 万吨,交易额突破 140 亿元,注册用户近1,400 家,在国内煤炭电商领域处于领先地位。通过联合煤企、贸易商、物流商、用煤终端客户、金融机构等相关利益方,打造产业生态圈,实现产业链上下游企业高效对接。
    行业困境催生融资需求,供应链金融高增长。行业困境使企业融资需求不断增长,公司通过WMS、SCF 系统,打造供应链金融的可视化风控体系。
    15 年公司保理受让的应收账款余额约 61.01 亿元,同增52.6%,营业收入7.14亿元,净利润3.19 亿元,同增54.49%,供应链金融业务实现高速增长。
    风险提示:煤价大幅下跌风险;煤炭电商平台拓展不及预期
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【2016-02-15】【出处】海通证券
瑞茂通(600180)核心优势、市场好转、估值便宜
    我们给予瑞茂通买入评级,核心变量是市场环境转好,估值足够便宜:1、国家对落后产能收贷,公司供应链金融发展空间有望扩大。国家对钢铁煤炭企业收缩贷款,加速供给侧改革,企业资金缺口或更加明显,公司的供应链金融市场空间有望扩大。2、资金压力减少,企业有望取得更低成本资金发展业务。美元下跌,人民币汇率压力变小,国内货币政策有宽松的可能,更低成本资金环境将更有利瑞茂通的发展。3、市场发展空间巨大。2015 年煤炭市场占有率仅有1%,我们预计2016-2017 年公司市场占有率有望达到3%-5%, 且预计2017 年公司煤炭贸易量将达到2-3 亿吨。而公司在煤炭供应链金融方面的理解、经验、团队,领导力和执行力都是行业最优,公司完全有望成为煤炭供应链金融的龙头。经历了2015 年12 月至今的下跌,公司市值下跌了60%,PE 跌至2015 年33 倍,相对公司未来年均35%的增速,估值已经非常便宜。
    竞争优势明显。1、核心竞争力:经验丰富的管理团队和市场感知的年轻业务员。公司拥有:远见的董事长+经验丰富的管理层+年轻勤奋的业务员=方向把控+风险管理+基层业务感知+破釜沉舟的拼搏精神。公司股权激励比例很大,股权激励价格24.6 元,目前股价仅有15.36 元,远低于行权价格。2、风险控制和物流管理能力:公司拥有丰富的线下交易经验,创立易煤网网上平台以后,更做到了将线下优势嫁接到线上的特点,节约运输时间和物流成本;3、资金优势:目前为止,我们很难找到可以和瑞茂通业务构成类似直接竞争相的煤炭平台,我们应该更多看到公司的成长空间、经营门槛和稳定扩张的潜力。
    预计公司 2015 年-2017 年EPS0.52 元、0.69 元、0.95 元,给予2016 年35 倍的PE,估算公司目标价24 元。参考三家可比公司欧浦智网、辉丰股份、怡亚通(上海钢联和安源煤业两家PE 过高而被剔除)2016 年平均PE42 倍, 由于瑞茂通在煤炭物流金融行业里的首发地位和丰富经验,以及可扩张市场空间巨大(瑞茂通仅1/100 的市占率),我们给予公司2016 年35 倍PE,目标价调低至24 元,给予买入评级。
    风险提示:1、煤炭电商进入者在不断增加,潜在竞争可能会更加激烈,公司成长之路存在不确定性。2、资金宽松局面难言长久,但即便如此,短期虽不利,大浪淘沙,长期看,公司可以利用自有的上市公司融资能力,更容易战胜竞争对手。
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