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维尔利[300190] 风险因素

			☆公司报道☆ ◇300190 维尔利 更新日期:2017-05-27◇ 港澳资讯 灵通V7.0
☆【港澳资讯】所载文章、数据仅供参考,使用前务请仔细核实,风险自负。☆
★本栏包括【1.公司报道】★

【1.公司报道】
【2017-05-24】【出处】广发证券
维尔利(300190)厚积薄发 平台布局进入收获期
    渗滤液处理龙头,转型有机废弃物资源化利用综合环保平台
    公司原是国内渗滤液处理领域的龙头企业,上市以来不断拓展餐厨垃圾处理领域,并先后收购汇恒环保(水处理)、杭能环境(沼气工程)、汉风科技(工业节能)、南京都乐(VOC治理)等公司,打造成以有机废弃物资源化利用为核心的综合性服务商。公司公告2016年收入7.73亿元,净利润0.93亿元,新增订单超过15亿元。2016年业绩下滑主要是受制于结算因素。
    环保监管趋严,餐厨、沼气等多个细分领域迎来收获期
    公司在餐厨、沼气等领域布局多年,现有订单充沛。餐厨领域:近期各地密集出台处罚政策加强监管,根据国家5批共100个餐厨垃圾处理试点测算,"十三五"期间设备投资规划达180亿元。公司累计在手运营项目5个,EPC订单十多个,且常州样板工程+丰富工程经验优势显着。沼气工程领域:环保监管力度加强推动沼气行业迎来投资高峰,预期"十三五"期间农村沼气工程总投资500亿元。杭能环境是国内沼气工程龙头,定位沼气大工程盈利远超同行,16年订单已现加速趋势,业绩弹性较大。
    增发并购VOC等业务,打造综合性环保服务商
    VOC治理将成为环境治理的下一个重点方面,目前多达14个省份先后推出VOC排污收费,其中石化领域为重点领域之一。油气VOC排放回收行业体量大、同质化,易于做大规模。新并购的南京都乐在该领域技术领先,近3年毛利率和净利率持续提升,获得资金支持后业绩增长有望加速。
    多业务进入收获期,给予"买入"评级
    公司非公开发行已获批,考虑汉风、都乐并表及摊薄,预计公司17-19年EPS分别为0.59、0.85、1.08元。公司2017年5月末定增解禁6000万股,发行价格19.0元。公司多年的业务布局进入收获期,反应在在手订单上2014-16年新增订单12.7/15.2/15.25亿元(来源:公司公告),17年起业绩将开启新一轮的成长。给予"买入"评级。
    风险提示:项目进展不及预期,新领域订单增长不及预期

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【2017-04-10】【出处】全景网
维尔利(300190):将继续开拓餐厨垃圾处理领域优质项目
  全景网4月10日讯 维尔利(300190)2016年度业绩说明会周一下午在全景.路演天下举行。董事长李月中表示,在餐厨垃圾处理方面,由于目前国内餐厨垃圾处理尚处于起步发展阶段,目前尚未形成行业公认的标准工艺,各家工艺各不相同。我公司在关键技术引进和再创新基础上发展的餐厨垃圾处理技术,通过独特的预处理和厌氧消化工艺技术,解决了复杂成分的餐厨垃圾对处理系统适应性的问题。 2016年度,公司新中标餐厨垃圾处理工程及运营项目66,486.91万元,未来公司将继续开拓、承接餐厨垃圾处理领域的优质项目。

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【2017-04-05】【出处】广发证券
维尔利(300190)2016年年报点评:项目未达确认时点致业绩下滑 多个业务布局迎来收获期
    部分项目未能确认收入,利润下滑23%
    公司2016 年实现收入7.73 亿元,同比减少19.51%;归母净利润0.93亿元,同比减少23.06%。公司收入利润同比下滑主要原因是部分BOT 项目未达到收入确认时点。公司资产负债表中存货(增加1.87 亿元,增幅38%)、在建工程(增加0.61 亿元,增幅202%)等科目侧面印证。公司一季度利润0.3-0.36 亿元,同比增长50%-80%。
    综合毛利率提升3 个百分点,新增订单维持高位
    2016 年公司环保工程、BOT 项目运营合计收入占比达87%,综合毛利率提升3.1 个百分点。公司环保工程业务实现收入5.72 亿元,同比下降28.70%;公司BOT 项目运营实现收入1.03 亿元,同比增长109%。2016 年公司新中标餐厨项目6.65 亿元,加上渗滤液、污水、沼气工程、烟气治理订单合计15.25 亿元,是公司16 年收入的2 倍。
    多个细分领域迎来快速增长期,为业绩增长提供强有力支点
    餐厨(厨余)方面:“十三五”期间设备投资规划达180 亿元,未来空间达850 亿元。公司为餐厨行业龙头,样板工程+丰富工程经验,餐厨项目将加快异地复制。沼气工程方面,畜禽养殖、生物秸秆焚烧环保监管力度加强,“十三五”期间农村沼气工程总投资 500 亿元,杭能环境是国内沼气工程龙头,公司16 年订单已现加速趋势。VOC 治理方面,14 个省份先后推出VOC 排污收费,石化领域为重心。油气回收行业体量大、同质化,易于做大规模,南京都乐冷凝技术领先,近3 年毛利率和净利率持续提升,获得资金支持后业绩增长有望加速。
    业务进入收获期,再融资加速在手订单推进
    预计公司17-19 年EPS 分别为0.68/0.91/1.14 元。公司业务布局进入收获期,14-16 年新增订单12.7/15.2/15.25 亿元,均远超当年收入。加之部分项目未结算出现16 年盈利小年,则对应17/18 年业绩高增长。公司2016年5 月完成非公开发行,发行对象为常州产业投资集团等,发行价格19.00元,锁定期1 年,外加债券融资,将会推动公司在手项目的推进,给予“买入”评级。
    风险提示:项目进展不及预期,新领域拓展不及预期
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【2017-03-31】【出处】长江证券
维尔利(300190)2016年年报点评:业绩筑底 迎接反弹
    事件评论
    订单模周期向业绩周期的转变,公司2017 年业绩将实现大幅反弹。公司2016 年业绩呈现负增长,主要由于2015 年新增订单以BOT 项目为主(敦化项目、西安餐厨项目、密云项目、广州项目、金坛项目),前期准备时间较久,2016 年大多处在项目前期,订单推进低于预期;另外,公司2016 年获取的部分BOT 项目仍处在施工前期(海口项目、绍兴项目),未达到收入结算时间节点,影响业绩增速。累计项目大多在2017 年开建,完成订单周期向业绩周期的转变,公司一季度归母净利润的高增长打开全年业绩反弹序幕。
    都乐制冷、汉风科技质地优良,存在明显预期差。汉风科技主营节能服务,聚焦在钢铁领域,拥有南钢股份、敬业钢铁、汉中钢铁、浦项等大型钢企优质客户,随着供给侧的持续深化,国内钢铁企业景气度有所回升,带动节能行业企业收益改善;从公司订单兑现为收入来看,已签订合同、意向性合作协议预计2017 年-2019 年产生的收入分别为1.74 亿、1.96 亿、1.99 亿,2016 年汉风科技净利润约0.28 亿元,完成业绩承诺。都乐制冷主营油气回收及VOC 治理,“十二五”规划油气回收行业投资空间215 亿,“十三五”期间,保守估计达到300 亿,目前,油气回收市场尚处起步阶段,市场饱和率仅有20%-30%,公司作为油气回收行业标准的制定者、国内少有大型设备的生产企业,目前客户群涉足中石油、延长石油等,将充分受益该行业的发展;都乐制冷16 年新签订单1.33 亿,同比增长67%,营收同比增长29%达0.89 亿,净利润同比增长322%至0.13 亿,完成业绩承诺,未来增长弹性大。
    盈利预测及投资建议:预计公司2017 年内生业绩将有翻倍增长,PEG小于1;目前股价安全边际高。考虑到定增摊薄,预计公司2017-2019年EPS 分别:为0.62、0.84、1.03,对应的PE 为25X、18X、15X,维持“买入”评级!(这里暂时将公司业绩承诺记在投资收益中)
    风险提示: 1. 资本市场大幅波动风险;
    2. 项目推进不及预期风险。
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【2017-03-24】【出处】长江证券
维尔利(300190)重组顺利过会 持续看好公司发展
    事件描述
    近日,公司披露重大资产重组方案正式获得证监会并购重组委审核通过,将于3 月23 日复牌。
    事件评论
    历时 5 个月,并购重组顺利过会。本次重大资产重组预案披露于16 年10 月,16 年12 月获得股东大会通过,17 年3 月经过方案调整后,不再包含配套融资部分,仅发行股份约0.44 亿股,其中向汉风科技支付的1.5 亿元现金来自公司自有资金。截止今日,重组顺利过会。
    都乐制冷、汉风科技质地优良,存在明显预期差。汉风科技主营节能服务,聚焦在钢铁领域,拥有南钢股份、敬业钢铁、汉中钢铁、浦项等大型钢企优质客户,随着供给侧的持续深化,国内钢铁企业景气度有所回升,带动节能行业企业收益改善;从公司订单兑现为收入来看,已签订合同、意向性合作协议预计17 年-19 年产生的收入分别为1.74 亿、1.96亿、1.99 亿,16 年汉风科技净利润约0.28 亿元,完成业绩承诺,经增资后预计实现业绩承诺问题不大。都乐制冷主营油气回收及VOC 治理,“十二五”规划油气回收行业投资空间215 亿,“十三五”期间,保守估计达到300 亿,目前,油气回收市场尚处起步阶段,市场饱和率仅有20%-30%,公司作为油气回收行业标准的制定者、国内少有大型设备的生产企业,目前客户群涉足中石油、延长石油等,将充分受益该行业的发展;都乐制冷16 年新签订单1.33 亿,同比增长67%,营收同比增长29%达0.89 亿,净利润同比增长322%至0.13 亿,完成业绩承诺,完成注资后预计完成业绩承诺问题不大。
    安全边际较高,公司投资价值已现。预计公司17 年内生业绩将有翻倍增长,PEG 小于1;另外,公司上次定增价格19 元,17 年5 月底解禁,本次收购汉风科技及都乐制冷换股价格为15.9 元,参考目前股价,安全边际较高,投资价值已现。
    盈利预测及投资建议:考虑到定增摊薄,预计公司16-18 年EPS 分别:为0.22、0.61、0.81,对应的PE 为75X、27X、21X,维持“买入”评级!(这里暂时将公司业绩承诺记在投资收益中)
    风险提示: 1. 资本市场大幅波动风险;
    2. 项目进度不及预期风险。
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【2017-01-26】【出处】长江证券
维尔利(300190)业绩筑底 反弹在即
    事件描述
    近期,公司披露一系列重要公告:1)2016 年业绩预告,报告期公司实现归母净利润0.96-1.21 亿,同比增长-20%-0%;2)1,250 万收购宁德餐厨项目100%股权;3)收到《中国证监会行政许可审查一次反馈意见通知书》的公告。
    事件评论
    前期BOT 项目推进进度略低预期,拖累业绩增长。公司16 年业绩增速放缓,主要由于15 年新增订单以BOT 项目为主(敦化项目、西安餐厨项目、密云项目、广州项目、金坛项目),前期准备时间较久,16年大多处在项目前期,订单推进低于预期;另外,公司16 年获取的部分BOT 项目仍处在施工前期(海口项目、绍兴项目),未达到收入结算时间节点,影响业绩增速。
    收购宁德餐厨100%股权,继续强化餐厨布局。我们认为"十三五"期间将是餐厨行业景气度迅速提升的时期,无论是行业投资规模还是项目盈利性将呈现全面改善趋势,公司14 年3 月获得宁德项目(200 吨/日)EPC 项目,本次拟出资1,250 万元拿下项目100%股权体现公司对餐厨领域的看好及该项目的认可。
    定增稳步推进,收购存在预期差。近日,公司收到证监会第一次反馈意见通知,定增稳步推进;本次定增收购的汉风科技及都乐制冷在行业中存在明显的比较优势:1)汉风科技客户资源优势明显,节能服务超同行10pct;2)都乐制冷为油气回收行业标准制定者,目前油气回收市场景气度提升,公司业绩有望超预期。
    安全边际较高,向上弹性大于向下压力,公司投资价值已现。公司上次定增价格19 元,17 年5 月底解禁,本次收购汉风科技及都乐制冷换股价格为15.9 元,预计公司17 年业绩将有翻倍增速,PEG 小于1,参考公司目前股价,向上弹性大于向下压力,公司投资价值已现。
    盈利预测及投资建议:考虑到定增摊薄,预计公司16-18 年EPS 分别为0.32、0.61、0.80,对应的PE 为51X、26X、20X,维持"买入"评级!(这里暂时将公司业绩承诺记在投资收益中)
    风险提示: 1. 资本市场大幅波动风险;
    2. 定增失败风险,项目进度不及预期风险。
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【2017-01-17】【出处】兴业证券
维尔利(300190)密集中标大单 餐厨、水务全面开花
    投资要点
    事件:2016年12月以来,公司密集中标绍兴市餐厨处理项目(2.68亿元)、天子岭餐厨处理项目(1.16亿元)、巴马瑶族自治县水务项目(4.7亿元)。
    对此我们点评如下:
    密集中标大单,餐厨、水务项目全面开花,订单总额快速增长。2016年12月以来,公司密集中标绍兴市餐厨处理项目(2.68亿元)、天子岭餐厨处理项目(1.16亿元)、巴马瑶族自治县水务项目(4.7亿元)。公司2015年新增订单12.65亿元,上述订单落地后,预计2016年至今订单金额将呈现快速增长。
    增发收购汉风科技、都乐制冷,进军合同能源管理、油气VOCs治理。1)增发方案:发行股份购买汉风科技、都乐制冷100%股权,发行价15.90元/股,发行数量2830万股。配套募资1.7亿元,发行价通过询价确定,不低于发行期首日前一个交易日股票均价(无锁定期);不低于发行期首日前一个/前二十个交易日股票均价的90%(锁定期12个月);其中1.5亿元用于支付汉风科技、都乐制冷100%股权的现金对价。2)汉风科技合同能源管理专家:汉风科技主营业务为节能设备销售以及基于合同能源管理模式的节能服务。汉风科技100%总对价6.0亿元,其中股份对价4.5亿元,现金对价1.5亿元。汉风科技2014、2015、2016年前8个月净利润分别为576/1239/1754万元。2016~2019年业绩承诺2500/3400/6400/10200万元;维尔利在对汉风科技增资2亿元后,2016~2019年业绩承诺上升到2500/5000/8000/11800万元。3)都乐制冷油气VOCs治理领导者:都乐制冷主营业务为大气污染治理设备的研发、生产及销售,包括油气回收系统及工业VOC治理系统等。都乐制冷100%总对价2.5亿元,全部以股份支付。都乐制冷2014、2015、2016年前8个月净利润分别为-66/305/602万元。2016~2019年业绩承诺1000/1750/2700/3850万元;维尔利补缴5001万元注册资本后,2016~2019年业绩承诺上升到1000/2000/3100/4400万元。
    投资建议:维持增持评级。我们预计2016~2018年净利润达到1.2/2.5/3.1亿元(假设2017年汉风科技、都乐制冷并表),公司目前增发完成备考市值71亿元,估值偏低。1)密集中标大单,餐厨、水务项目全面开花,订单总额快速增长,推动2017年业绩高增。2)上一轮定增2017年5月解禁,发行价19元/股,远高于现价,提供安全边际。3)2016年三季度在手现金14亿元,给后续外延并购、业务拓展提供坚实财务基础。基于此,维持增持评级。
    风险提示:工程订单收入确认低于预期
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【2017-01-13】【出处】全景网 
长江证券:国家科学技术进步奖助力维尔利(300190)拓展餐厨市场
  全景网1月12日讯 关于维尔利(300190)、清华大学、中国标准化研究院、东江环保等单位联合研究的"城市循环经济发展共性技术开发与应用研究"获国家科学技术进步奖二等奖。长江证券今日发布研究报告指出,环保领域奖项稀缺,国家荣誉更显技术优势地位。相关技术已广泛应用,公司市场或将进一步打开。安全边际较高,向上弹性大于向下压力,预计公司17年业绩将有翻倍增速。

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【2017-01-12】【出处】长江证券
维尔利(300190)卡位逻辑验证 坐享餐厨景气度提升
    事件描述
    今日,公司公告中标天子岭餐厨项目,规模为250吨/日餐厨垃圾+25吨/日地沟油,中标金额约1.16亿。
    事件评论
    餐厨十三五投建规模翻倍,公司卡位优势渐兑现。近期公司相继获得萧山项目、绍兴项目及本次的天子岭项目,新增餐厨规模715吨/日,反映出行业景气度提升现象;根据我们分析,十二五期间,我国餐厨市场投建规模约50亿,而十三五期间增长至136亿,同时,国家发改委近期开始对前期试点城市进行考核,严厉惩罚措施下利于项目推进,公司提前完成行业技术布局,坐享行业风起。
    农业供给侧改革核心受益标的。农业供给侧改革成为2017年全国投资重点及热点,提升农产品质量、提供绿色产品成为国家重点改革方向,针对大型畜禽养殖场废弃物污染问题,大型沼气成为国家重点支持方式,公司作为行业龙头将充分受益。
    收购存在预期差,业绩有望超预期。公司本次定增收购的汉风科技及都乐制冷存在明显的比较优势,汉风客户资源优势明显,节能效率超同行10pct,都乐制冷为油气回收行业标准制定者,目前油气回收市场景气度提升,公司业绩有望超预期。
    安全边际较高,向上弹性大于向下压力。公司上次定增价格19元,今年5月底解禁,本次收购汉风科技及都乐制冷换股价格为15.9元,公司目前价格16.2元,我们预计公司17年业绩将有翻倍增速,PEG小于1,安全边际高。
    盈利预测及投资建议:考虑到2017年定增摊薄,预计公司2016-2018:年EPS分别为0.32、0.61、0.80,对应的PE分别为51X、26X、20X,维持“买入”评级!
    风险提示:1.项目推进低于预期风险,定增失败风险,资本市场大幅波动风险
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【2017-01-12】【出处】长江证券
维尔利(300190)国家科学技术进步奖助力公司餐厨市场拓展
    事件描述
    1 月9 日上午中共中央、国务院在北京隆重举行国家科学技术奖励大会。由清华大学、维尔利、中国标准化研究院、东江环保等单位联合研究的"城市循环经济发展共性技术开发与应用研究"获国家科学技术进步奖二等奖。
    事件评论
    环保领域奖项稀缺,国家荣誉更显技术优势地位。1)此次共有149 项成果获国家科学技术进步奖二等奖,但因我国专业从事环保研究的单位较少、技术水平较低,导致该领域今年不超过10 项成果获奖,稀缺性明显;2)公司作为第二完成单位,副总经理张进锋先生在该项目的主要完成人中排名第四,充分说明公司在餐厨餐余处置领域的技术水平已得到行业专家的认可,从应用层面看也表明公司技术核心优势已逐步构建完成并获得广泛接受;3)今年国家科学技术奖评审首次邀请公众参与旁听,公众关注度参与度较高,获奖也有助于公司品牌实力的进一步提升。
    相关技术已广泛应用,公司市场或将进一步打开。该系统首次在国内构建了区域再生资源互联网+再生资源回收系统技术和商业化运营系统;公司在该系统中主要提供了两项技术:1)以淋滤工艺为核心的城市生活垃圾生态处理技术;2)高效率淋滤反应器,均针对餐厨餐余回收治理问题。核心成果已应用于国际、国家和8 个城市循环经济推动工作,是41 项国家重大政策和标准的核心科技支撑。近3 年,它已新增销售额24.85 亿元,新增利润2.79 亿元。公司有望依靠其进一步打开市场。
    安全边际较高,向上弹性大于向下压力。公司上次定增价格19 元,今年5月底解禁,本次收购汉风科技及都乐制冷换股价格为15.9 元,公司目前价格16.2 元,我们预计公司17 年业绩将有翻倍增速,PEG 小于1,安全边际高。
    盈利预测及投资建议:考虑到2017 年定增摊薄,预计公司2016-2018:年EPS 分别为0.32、0.61、0.80,对应的PE 分别为51X、26X、20X,维持"买入"评级!(这里暂时将公司业绩承诺记在投资收益中)。
    风险提示: 1. 项目推进低于预期风险,定增失败风险,资本市场大幅波动风险;
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【2016-12-22】【出处】长江证券
维尔利(300190)油气回收行业龙头 都乐制冷发展空间巨大
    报告要点
    事件描述近期,我们对都乐制冷进行了跟踪,看好都乐制冷发展前景。
    事件评论
    油气回收行业空间很大,呈现全面开启的趋势。我国油气回收可以分为成品油和原油两大类,其中,成品油储油库设备安装率不到1/3,粗略估算,市场空间还有约400 亿规模;原油市场空间比成品油市场空间大,目前尚处未推广阶段,国家交通部于16 年2 月份试点推行原油码头油气回收,随着国家环境监管趋严,炼油厂、油田采油市场均有望开启。
    环境监管趋严,技术能力成为油气回收企业、政府第一需求。目前环境监管越来越严厉,不合格企业直接关停整顿,与当地政府官员政绩挂钩,企业治理意愿迅速提升,且对治理的效果越来越看重。具体来看,冷凝+吸附技术有望成为行业指导性技术,该技术相比吸收/膜处理技术方面拥有安全性高、效果明显、成本相当的特点,在我国油气回收领域逐步获得市场认可,有望成为行业指导性技术。
    公司优势:国家冷凝技术制定者,环境监管趋严背景下市场开拓优势逐步显现。公司在冷凝吸附技术方面处于国内龙头位置,起草多条国家标准,核心技术壁垒包括管道除霜技术、打油技术,国内无人能及。以前,公司订单获取能力方面并不算强,主要是公司政府关系并不占优。环境监管趋严背景下,之前很多依靠政府关系拿下的项目质量问题开始暴露,大量设备需要更新改造,政府对技术的需求日益强烈,公司市场开拓优势将逐步显现。
    看好都乐制冷与汉风科技的协同效应。此前限制都乐制冷发展的主要问题在于回款,导致其单纯依靠销售设备,项目盈利性不是很高,未来公司将跟随行业趋势,向EMC 模式转型,有望依靠对接汉风科技实现资金迅速回笼的同时享受税收优惠,实现市场空间及项目盈利性双重提升。
    盈利预测及投资建议:考虑到2017 年定增摊薄,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.32、0.61、0.80,对应的PE 分别为52X、27X、20X,维持"买入"评级!(这里我们暂时将公司业绩承诺记在投资收益中)
    风险提示: 1. 系统性风险;
    2. 收购失败风险、项目进度不及预期风险。
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【2016-12-08】【出处】中国证券报
环保产业"PPP+PE"并购模式兴起 
  "十三五"期间环保产业站上风口,环保行业并购加快。据Wind数据统计,今年以来环保行业累计完成并购57起,金额近300亿元,包括跨域进入环保产业、调整战略布局、拓展细分领域、产业链深耕、海外并购等多种方式。来自上市公司、银行、PE等多种资本正在抢食并购大蛋糕。
  对比欧美环保巨头的成长过程,并购已经成为国内环保企业发展壮大的常态化途径之一。根据规划,"十三五"期间将培育多家千亿级的大型公用环保企业,环保行业并购重组热度将持续。在PPP大潮下,"PPP+PE"成为环保企业探索并购模式的重要方向。
   平台型企业受热捧
  环保类上市公司并购主要有三个方向,横向一体化、纵向一体化和平台化。
  对于业务单一的环保企业来说,横向并购是进入细分领域的重要手段,可以为企业成长打开新路径,向综合化服务方向推进。在这类并购中,并购方通常据此加码主业,加速公司成长。以龙马环卫为例,公司拟通过并购将龙环环境正在执行的项目打造成样板工程,成为公司环卫产业服务向全国扩张的孵化器。
  纵向并购则有助于企业延伸产业链,打破原有市场天花板。永清环保广州分公司总经理邓雄说:"目前公司市值100亿元左右,在这个阶段公司遇到了发展瓶颈,为此公司提出了新的战略规划,并购是战略落地的重要路径。"
  永清环保今年3月联合设立了15亿元的并购基金,主要瞄准新能源和节能环保领域。继一年前收购全球领先的土壤及地下水修复领域解决方案提供商IST公司后,近期公司又收购了加拿大原位热修复公司MC2的51%股权。在土壤修复领域形成了囊括研发、设计、修复药剂生产到工程施工各环节的完整产业链。
  相较于横向一体化的"跑马圈地",近年来平台化更受环保上市公司热捧。启迪桑德、碧水源、万邦达、首创股份、维尔利等多家公司都将打造综合性环保服务商作为发展目标。随着PPP热潮推动政府投融资接口向优势公司倾斜,平台型环保公司接口价值持续提升。
  中信证券分析师认为,今年环保行业并购呈现两大新特点。与前几年纯粹财务性并购不同,今年以来,被并购标的管理层共同参与上市公司治理成为一种趋势。
  原来的南方泵业是纯粹泵业机械类公司,2015年,公司以17.94亿元收购了金山环保100%股权;2016年9.28亿元收购中咨华宇70%股权,布局环保工程及环评业务。公司改名为中金环境。金山环保董事长钱盘生担任中金环境副董事长,中咨华宇董事长郭少山担任中金环境总经理,而公司董事长沈金浩负责总体战略统筹,环保上市公司平台逐步建成。
  此外,相比于前几年的国内资产并购,海外资产并购比例明显提升。仅10月26日,就有格林美、巴安水务、碧水源旗下云南水务3家中国环保上市公司披露对海外环保上市公司的收购事项。
  业内人士指出,国内环保行业"产业体量巨大、企业小而散"。通过同业并购实现主业壮大或多元化布局打造综合平台,是环保公司发展的大趋势。随着PPP需求释放,部分环保公司实质上成为地方政府加强环境治理的新融资平台,平台型环保公司价值凸显。这将驱动环保企业加速收购兼并步伐。
   海外并购屡创新高
  在资本驱动下,2016年环保企业延续了去海外并购的热潮。据不完全统计,2016年以来,环保行业共发生12起海外并购案,并购交易总金额超过150亿元。
  以碧水源为例,公司以12.1亿港元入股港股盈德气体,成为其第一大股东。此外,苏交科收购美国环境检测公司Test America,中国天楹收购西班牙最大的环保公司Urbaser。
  值得注意的是,不少上市公司一口气收购了多家海外环保公司。天翔环境先斥资4.7亿元收购全球着名的环保分离设备制造及工程服务商美国圣骑士,以2.17亿欧元收购德国最大的污水、污泥处理技术和装备制造企业之一的贝尔芬格水处理技术公司;巴安水务继去年成功收购德国KWI公司之后,今年4月签署了收购瑞士水务21.7%股权的备忘录,8月又签署了收购德国ItN公司的备忘录。
  分析人士认为,相比国内市场动辄15倍以上动态PE,海外资产估值更便宜,并购资产PE通常在10倍左右,EV/EBITDA在7倍左右;同时海外环保公司技术领先,盈利较为稳定。不过,海外市场偏于成熟期,业绩通常保持平稳,增速成长性较慢。
  以"资本换技术"是大部分国内环保企业开启海外"取经"之旅的初衷。博天环境集团副总裁姬俊彪表示,"现在经济发展太快,企业靠之前的增长模式跟不上时代需求。国际并购业务是博天集团未来的方向,公司将在小而精的企业方面下工夫,打造技术服务产业。"
  E20研究院执行院长薛涛表示,中国环保企业海外并购目前已经跨越了进口设备、技术的第一阶段,处于从国外直接并购企业获得技术和并购投资运营公司的第二阶段。第三阶段则是像西门子、GE等公司一样,凭借核心竞争力成为泛国际化公司,拥有技术研发、市场战略和设备制造全链条业务。不过,从目前的情况看,中国环保企业与海外公司相比还有较大差距。
  兴业证券研报认为,国有企业立足做大规模,倾向于并购投资运营公司;民营企业重视技术研发,优先考虑从国外直接并购企业获得技术。国外技术先进,应用市场相对饱和,有极强的输出欲望;国内市场技术相对不太成熟,引进国外先进技术应用到国内市场是双赢的选择。
  多家环保公司人士对中国证券报记者表示,海外并购面临的一大挑战是,并购重组后不同文化的企业之间如何融合、整合。高能环境修复公司总经理魏丽表示,缺乏对海外市场全面了解和认识,缺乏强有力的地方合作伙伴,缺乏同海外市场对接的渠道和桥梁,是目前企业走出去面临的主要问题。
   "PPP+PE"模式兴起
  在轰轰烈烈的并购大潮中,不少公司也在探索新的并购模式。
  复星集团董事总经理张富强表示,在PPP大潮下,衍生出一种新的投资模式,即"PPP+PE"模式。"复星集团现在有大量的PPP合同订单,就此衍生大量的投资业务。通过合同导入的方式扶持技术型企业,让这些企业快速成长,营业规模和行业利率得到提升。同时,这些企业又成为上市公司的并购对象,形成一个闭环。"
  作为"大金主",复星直接投资的环保企业不在少数。此前,复星已成为中山公用的第二大股东,博天环境的第三大股东。在PPP大潮下,复星集团成立了专业PPP股权投资平台星景资本,通融保险资金,以大规模、长周期、高稳定的资金作为保障,以PPP股权方式投资城市基础设施及水务环境领域的建设。
  截至今年5月,星景资本在全国范围内PPP储备项目规模达到近5000亿元,覆盖北京、天津、山东、河南、江苏、浙江、福建等多个省市,并与多个省级城市沟通落地省级母基金。
  今年5月,北控水务集团与星景资本在北京签署股权合作协议,成立北控星景水务股权投资管理有限公司,同时发起北控星景水务基金。
  "通过PPP合同导入,不少规模相对较小的技术型企业与大型产业投资者合作,企业品牌可以迅速成长。这实际上是另辟蹊径的快速成长。"张富强说。
  在生态建设领域,星景资本于2015年孵化了生态环境建设企业星景生态。第三批PPP示范项目DE涝洰河生态建设工程便是由星景资本和星景生态组成的互补性联合体中标。其中,星景资本发挥资本运作优势为项目融资,星景生态作为专业机构承担项目的施工建设和运营维护,两者密切合作,保障项目的"投资-融资-建设-运营维护"一体化顺利推进。
  "环保作为未来成长潜力很大的行业,资本市场将会有更多的并购手段呈现出来。"申港证券投行总经理魏庆泉认为,并购的根本方向应该基于产业的整合,并购不是花钱买资产、利润,而是并购细分产业,因此后期的整合很重要。
  "作为并购方的大型企业,要平衡好产业扩张和稳健经营的关系,过于追求一时的利润提高难以带给企业可持续发展,做好并购后的整合可以使后续发展更健康,并购也更有创造性。"魏庆泉说。

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【2016-12-05】【出处】长江证券
维尔利(300190)卡位布局 厚积薄发
    报告要点     渗滤液龙头,受市场景气影响,公司积极转型拓展
    公司成立于2003 年,专门从事垃圾渗滤液业务,凭借技术上的明显优势,公司占据渗滤液行业10%的市场份额,排名行业第一位。进入“十二五”中后期,随着渗滤液市场逐步萎缩,公司积极开启转型拓展之路。目前公司业务涵盖固废、废水、废气及土壤,从单一渗滤液业务发展成为综合平台型公司,转型成效开始显现。
    公司核心逻辑演绎:依靠核心技术提前卡位,迎接潜力市场爆发
    从公司发展历程来看,公司以技术切入,提前卡位潜力行业,充分享受行业高增长带来的红利。回顾历史,公司依靠引进德国先进技术提前卡位渗滤液,政策风起后,公司顺利完成资本原始积累。展望未来,渗滤液未来发展略有下滑,杭能作为行业绝对龙头业绩增长稳健,垃圾焚烧、污水处置、脱硫脱硝处于公司内生性成长、布局阶段,未来公司最主要的业务爆发点在于餐厨、节能以及VOC 的布局,目前已经完成一定卡位,由于单一市场规模均不逊于渗滤液,未来随着业务爆发或将再造一个维尔利。
    在手订单丰富,累计项目逐步开工,公司业绩拐点将至
    预计公司今年业绩低速增长,低于市场预期,随着项目的逐步推进,预计明年业绩将爆发,拐点形成。分板块来看:1)餐厨项目:宁德项目、西安项目(一期)、长春项目、萧山项目、绍兴项目,合计投资规模6.6 亿,预计明年工程业绩0.38 亿;2)污水处理项目:密云项目、广州东部项目,合计投资规模5.32 亿,预计明年工程业绩0.3 亿;3)渗滤液项目:海口项目(1300吨/日,0.8 亿),预计明年工程业绩0.15 亿;4)沼气板块,杭能预计今年0.6 亿业绩,明年0.7 亿业绩;5)汉风科技及都乐制冷业绩承诺0.7 亿,北京汇恒权益业绩大约800 万,运营板块业绩0.3 亿以及敦化项目工程业绩0.2亿,合计17 年将实现业绩2.81 亿!
    盈利预测及投资建议:考虑2017 年注入汉风科技、都乐制冷并摊薄股本(两公司并表收益暂计入投资收益),预计公司2016-2018 年归母净利润分别为1.28、2.81 亿、3.69 亿,对应EPS(考虑2017 年开始摊薄)分别为0.32、0.62、0.81,对应的PE 分别为54X、27X、20X,维持“买入”评级!
    风险提示: 1. 系统性风险;
    2. 定增收购失败风险,项目进度不及预期风险
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【2016-12-01】【出处】长江证券
维尔利(300190)提前卡位未来潜力方向 公司将迎来2.0时代
    事件描述
    近期,公司公告中标绍兴市循环生态产业园(一期)餐厨垃圾处理厂PPP项目,餐厨规模200 吨/日(餐饮垃圾收运)+200 吨/日(厨余垃圾处理);其中餐饮垃圾收运处理费286 元/吨,厨余垃圾处理费168 元/吨,总投资月约2.68 亿元,特许经营期28 年(含建设期和试运营期18 个月)。
    事件评论
    提前卡位未来潜力市场,餐厨业务迎来收获期。今年以来,公司已经相继公布长春项目(一期)(200 吨/日,9 月)、萧山项目(200(餐厨)+20(地沟油),11 月)、绍兴项目(200(餐饮)+200(厨余),11 月),新增餐厨规模达820 吨/日,根据"十三五"规划,我国餐厨建造市场规模在136 亿,随着补贴机制的完善、官员政绩挂钩考核机制的建立,餐厨行业将迎来爆发期。前期,公司积累了行业领先的预处理技术及厌氧发酵技术,依靠常州项目示范作用,提前卡位未来潜力市场,树立行业龙头地位;近期,订单集中爆发,公司迎来收获期。
    公司卡位未来潜力方向,细分子领域爆发将有望再造一个维尔利。从公司发展历程来看,具有明显的依靠技术优势提前布局未来高景气行业,静待风起,实现高增长的特点。回顾历史,公司依靠引进德国先进技术提前卡位渗滤液,政策风起后,公司顺利完成资本原始积累;展望未来,渗滤液未来发展相对稳定或略有下滑,杭能作为行业绝对龙头业绩增长稳健,垃圾焚烧、污水处置、脱硫脱硝处于公司内生性成长、缓慢布局阶段,未来公司最主要的业务爆发点在于餐厨、节能以及VOCs 的布局,目前已经完成一定卡位,由于单一市场规模均不逊于渗滤液,未来随着业务爆发或将再造一个维尔利。
    盈利预测及投资建议:考虑2017 年注入汉风科技、都乐制冷并摊薄股本(两公司并表收益暂计入投资收益),预计公司2016-2018 年EPS分别为0.40、0.64、0.81,对应的PE 分别为44X、27X、21X,维持"买入"评级!
    风险提示: 1. 系统性风险;
    2. 收购失败风险、项目推进不及预期风险
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【2016-11-30】【出处】中国证券报
维尔利(300190)拟8.5亿元收购两公司
  维尔利11月29日晚公告称,拟以发行股份及支付现金的方式购买汉风科技100%股权,交易对价6亿元。其中以发行股份方式支付交易对价的75%,总计4.5亿元;以现金方式支付交易对价的25%,总计1.5亿元。同时,公司拟以发行股份的方式购买都乐制冷100%股权,交易价格为2.5亿元。
  同时,公司拟向不超过5名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金不超过1.7亿元,用于支付本次交易现金对价和交易中介费用及相关税费等。
  公告显示,近年来汉风科技和都乐制冷业务规模不断扩大,营业收入持续增长,保持了较好的盈利能力。本次收购有助于提升公司业务规模和盈利能力。

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【2016-11-18】【出处】海通证券
维尔利(300190)收购进入节能和VOCs 业绩反弹可期
    要点:维尔利11 月17 日公告,发行股份及支付现金收购汉风科技100%、都乐制冷100%股权,对价分别为6.5 亿、2.5 亿元。同时公司将于18 日复牌。
    收购进入节能和VOCs 治理领域:汉风科技主业为节能,包括高压变频器、余热回收和少量烟气治理,采用合同能源管理模式,客户主要为钢铁、化工、水泥、电力等高耗能行业。收购对价6.5 亿元,包括4.5 亿股份和1.5 亿现金。业绩对赌16-19 年2500、5000、8000、11800 万元,17 年以后业绩承诺在上市公司增资2 亿的基础上实现。都乐制冷主营VOCs 治理和回收,下游客户主要为油库的油气回收。收购对价2.5 亿,全部股份支付。业绩对赌16-19年1000、2000、3100、4400 万元,17 年以后业绩承诺在上市公司补缴5001百万出资的基础上实现。上述股票支付价格均为15.9 元/股,同时均有业绩超额奖励,超额部分的30%给标的公司管理层。通过此次收购,公司业务新增节能和VOCs 治理,形成良好的协同效应,客户更加多元,可提供更加全面的能源和环境服务,将为公司提供又一新增长极。
    传统业务保持稳定:公司以垃圾渗滤液起家,目前业务涵盖餐厨垃圾、生物质制沼气、危废等。渗滤液保持每年4 亿元的收入;餐厨垃圾保持持续增长,预计2017 年将超越渗滤液达到4 亿元年收入;杭能继续保持快速增长,定增新引入的温氏股份与杭能业务形成良好的协同,未来增长潜力巨大。2016年公司受制于大项目开工延缓业绩增速平稳,未来随着项目的推进加速,公司增速将提升。
    盈利预测与估值:只考虑公司主业增长,预计16、17 年维尔利将实现归属净利分别为1.23、1.82 亿元,对应EPS 分别为0.3、0.45 元;考虑汉风科技和都乐制冷17 年并表,假设业绩承诺实现,对应收购后16、17 年归属净利润分别为1.23、2.52 亿元,对应摊薄后EPS 分别为0.3、0.62 元,给予17 年35 倍合理估值,对应目标价21.70 元,给予增持评级。
    风险提示:(1)收购进度低于预期;(2)项目推进速度低于预期;(3)并购整合不力。
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【2016-11-18】【出处】全景网 
维尔利(300190):拟以8.5亿元收购两家环保企业 18日复牌
  全景网11月17日讯  维尔利(300190)17日晚间公告,公司拟收购汉风科技100%股权及都乐制冷100%股权,两家公司分别作价6亿元、2.5亿元,拟以15.90元/股发行4403万股,并支付现金1.5亿元,以支付交易对价。交易完成后,公司拟向汉风科技增资2亿元,用于支持汉风科技业务发展;对都乐制冷补缴注册资本5001万元。此次交易有望加码公司在环保产业的布局。公司股票11月18日复牌。
  公告披露,汉风科技是国内领先的工业节能服务企业,尤其在高压电机节能领域具有较强的市场竞争力和市场知名度。汉风科技通过变频节能领域持续的技术研究,实现"精细化"电机节能管理,提升了电机节电效果。公司提供的节能服务具有节电效率高、运行稳定等特点,在同行业中处于领先地位。
  都乐制冷在国内油气回收领域具有较强的市场竞争力,公司自行研发的冷凝吸附法油气回收技术在同行业中处于领先水平。都乐制冷拥有包括油气回收系统在内的八项发明专利、四十五项实用新型专利。
  同时,交易对方承诺汉风科技2016年度至2019年度净利润分别不低于2500万元、5000万元、8000万元和11800万元。都乐制冷2016年度至2019年度的净利润分别不低于1000万元、2000万元、3100万元和4400万元。此次收购有望提升上市公司业务规模和盈利能力。

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【2016-11-18】【出处】中国证券网
维尔利(300190)18日复牌 拟收购两家环保企业
   中国证券网讯(记者 陈天弋)维尔利公告,公司拟收购汉风科技100%股权及都乐制冷100%股权,两家公司分别作价6亿元、2.5亿元。交易完成后,公司拟向汉风科技增资2亿元,用于支持汉风科技业务发展;对都乐制冷补缴注册资本5001万元。此次交易有望加码公司在环保产业的布局。公司股票11月18日复牌。
  公告披露,汉风科技是国内领先的工业节能服务企业,尤其在高压电机节能领域具有较强的市场竞争力和市场知名度。汉风科技通过变频节能领域持续的技术研究,实现"精细化"电机节能管理,提升了电机节电效果。公司提供的节能服务具有节电效率高、运行稳定等特点,在同行业中处于领先地位。
  都乐制冷在国内油气回收领域具有较强的市场竞争力,公司自行研发的冷凝吸附法油气回收技术在同行业中处于领先水平。都乐制冷拥有包括油气回收系统在内的八项发明专利、四十五项实用新型专利。
  上市公司维尔利主营业务包括垃圾渗滤液处理、污水处理、餐厨垃圾处理、烟气净化等,本次交易具备协同效应。
  同时,交易对方承诺汉风科技2016年度至2019年度净利润分别不低于2500万元、5000万元、8000万元和11800万元。都乐制冷2016年度至2019年度的净利润分别不低于1000万元、2000万元、3100万元和4400万元。此次收购有望提升上市公司业务规模和盈利能力。
  根据方案,公司拟向交易对方以15.90元/股发行4403万股,并支付现金1.5亿元,以支付交易对价。
  同时,上市公司拟募集配套资金不超过1.7亿元,用于支付本次交易现金对价和本次交易中介费用及相关税费等。

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【2016-11-11】【出处】全景网
维尔利(300190):重大经营合同中标 总金额1.3亿元
  全景网11月10日讯  维尔利(300190)10日晚间公告称,近日,公司收到了杭州萧山环城生物能源有限公司发出的该项目的中标通知书,根据中标通知书,公司(牵头人)与浙江顺泰工程建设有限公司、上海市政工程设计研究总院(集团)有限公司组成的联合体为该项目中标人。中标项目建设总规模为:餐厨垃圾处理 200 吨/日、地沟油处理 20 吨/日(预处理 10 小时累计工作时长,厌氧系统及其它配套系统 24 小时工作时长)。根据中标通知书,该项目中标价为 13780 万元。

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【2016-10-28】【出处】全景网
维尔利(300190)拟收购汉风科技100%股权及都乐制冷100%股权
  全景网10月27日讯 维尔利(300190)27日晚公告,公司拟收购汉风科技100%股权及都乐制冷100%股权,两家公司分别作价6亿元、2.5亿元。交易完成后,公司拟向汉风科技增资2亿元,用于支持汉风科技业务发展;对都乐制冷补缴注册资本5001万元。此次交易有望加码公司在环保产业的布局。
  公告披露,汉风科技是国内领先的工业节能服务企业,尤其在高压电机节能领域具有较强的市场竞争力和市场知名度。汉风科技通过变频节能领域持续的技术研究,实现"精细化"电机节能管理,提升了电机节电效果。公司提供的节能服务具有节电效率高、运行稳定等特点,在同行业中处于领先地位。

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【2016-10-28】【出处】中国证券网
维尔利(300190)拟收购两家环保企业
  中国证券网讯(记者 陈天弋)维尔利27日晚公告,公司拟收购汉风科技100%股权及都乐制冷100%股权,两家公司分别作价6亿元、2.5亿元。交易完成后,公司拟向汉风科技增资2亿元,用于支持汉风科技业务发展;对都乐制冷补缴注册资本5001万元。此次交易有望加码公司在环保产业的布局。
  公告披露,汉风科技是国内领先的工业节能服务企业,尤其在高压电机节能领域具有较强的市场竞争力和市场知名度。汉风科技通过变频节能领域持续的技术研究,实现"精细化"电机节能管理,提升了电机节电效果。公司提供的节能服务具有节电效率高、运行稳定等特点,在同行业中处于领先地位。
  都乐制冷在国内油气回收领域具有较强的市场竞争力,公司自行研发的冷凝吸附法油气回收技术在同行业中处于领先水平。都乐制冷拥有包括油气回收系统在内的八项发明专利、四十五项实用新型专利。
  上市公司维尔利主营业务包括垃圾渗滤液处理、污水处理、餐厨垃圾处理、烟气净化等,本次交易具备协同效应。
  同时,交易对方承诺汉风科技2016年度至2019年度净利润分别不低于2500万元、5000万元、8000万元和11800万元。都乐制冷2016年度至2019年度的净利润分别不低于1000万元、2000万元、3100万元和4400万元。此次收购有望提升上市公司业务规模和盈利能力。
  根据方案,公司拟向交易对方以15.90元/股发行4403万股,并支付现金1.5亿元,以支付交易对价。
  同时,上市公司拟募集配套资金不超过1.7亿元,用于支付本次交易现金对价和本次交易中介费用及相关税费等。

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【2016-10-28】【出处】上海证券报 
拟实施资产收购 维尔利(300190)布局节能及大气治理
   维尔利今日披露重大资产重组预案,公司拟以发行股份和支付现金的方式收购汉风科技、都乐制冷各100%股权,两标的公司分别作价6亿元和2.5亿元,定增发行价则为15.90元每股。维尔利同时拟定增募集不超过1.7亿元的配套资金,主要用于支付现金对价。
   据预案介绍,汉风科技主要从事工业领域的节能服务,业务包括节能设备的销售、以合同能源管理模式开展的电机节能和余热回收利用,还承接少量脱硫处理业务,其下游客户主要集中在钢铁、水泥、电力、石化、玻璃等高能耗行业。2014年、2015年及今年1-8月,汉风科技分别实现营业收入5115万元、5910万元和4838万元,实现净利润579.64万元、1239.66万元和1754万元。
   汉风科技原主要股东为此次交易作出了极高的业绩承诺,即该标的公司2016至2019年度扣非后净利润分别不低于2500万元、5000万元、8000万元和1.18亿元。不过,重组预案还称,鉴于汉风科技生产经营过程中营运资金需求较大,维尔利拟在本次交易完成后向汉风科技增资2亿元,前述利润承诺也是建立在此次增资的基础上。
   都乐制冷则是一家专业的大气污染治理综合解决方案提供商,主要从事大气污染治理设备的研发、生产及销售,包括油气回收系统及工业VOC治理系统等。2014年、2015年和今年1-8月,都乐制冷分别实现营业收入6496万元、6923万元、5048万元,实现净利润-66万元、306万元和603万元。原股东承诺,都乐制冷2016年至2019年度净利润分别不低于1000万元、2000万元、3100万元和4400万元。
   预案称,本次交易将进一步拓展公司产业链,优化产业布局。维尔利的主营业务包括垃圾渗滤液处理、污水处理、餐厨垃圾处理、烟气净化等;汉风科技则主要从事工业节能、余压余热回收等业务;而都乐制冷主要从事油气回收设备的研发、制造和销售。三家公司在客户、业务和资源等方面有较强的互补性,有助于公司加快形成节能环保一体化优势。

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【2016-09-07】【出处】全景网
维尔利(300190)中标逾7400万餐厨垃圾处理项目
  全景网9月6日讯 维尔利(300190)9月6日晚公告,公司成为长春市200吨/天餐厨垃圾处理项目(一期)委托运营项目中标供应商,项目中标价为7448.45万元。

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【2016-07-18】【出处】海通证券
维尔利(300190)订单结算驱动业绩 定增完成助力拓展
    要点。维尔利今日发布2016 年半年度业绩预告,实现归属于上市公司股东的净利润4556-5011 万元,同比增长0-10%。预计报告期内非经常损益金额为300-450万元左右,主要为政府部门补贴及税费返还。
    2015 年下半年新签订单带动业绩增长。公司2016 年上半年业绩增长主要来源于2015 年下半年新签订单较2014 年同期增长较多,项目施工进度在16 年上半年达到收入确认节点。据我们统计,公司14 年下半年新签订单总金额3.19 亿元,而15 年下半年新签订单总金额达到8.03 亿元(框架协议不包含在内),同比增长了51%。同时公司16 年以来新签2.37 亿订单,将为16 年全年贡献更多利润。
    从渗滤液处理小市场切入环保大平台。公司上市初期专业从事生活垃圾和垃圾渗滤液处理,经过多年发展已成为城市污水及固体废弃物处理设施的投资、建设、运营等综合服务提供商。参股公司金坛金沙主营自来水供应,拥有总投资199,213.14 万元的金坛市供水及管网改造工程PPP 试点项目。2015 年公司污水及垃圾处理新中标订单共计7.41 亿元,控股子公司常州埃瑞克新中标烟气处理项目工程4296.02 万元,控股子公司北京汇恒新中标污水处理建设及运营工程1276.58 万元。公司目前主业涉及垃圾渗滤液处理、餐厨垃圾处理、沼气产业、污水处理、固废处理以及大气处理等。根据我们测算,未来五年,公司主业垃圾渗滤液处理、餐厨垃圾处理、沼气产业的市场空间分别在75 亿、120 亿、300亿元左右。
    定增完成助力业务拓展。公司16 年5 月公告非公开发行完成,总募集金额11.4亿元,发行价19 元/股,资金主要投向“桐庐县城污水处理一级A 提标改造工程BOT 工程”、“温岭市垃圾渗滤液处理厂改扩建二期工程BOT 特许经营项目”、“桐庐县富春江镇七里泷污水处理厂项目”和“金坛市供水及管网改造工程项目”等,定增的完成将为以上项目提供资金保障,以上项目的顺利投产运营,将为公司提供持续的业绩支撑。
    盈利预测与估值。预计公司2016、2017 年实现归属母公司所有的净利润分别为2.36 亿、3.07 亿元,对应EPS 分别为0.58、0.75 元,参考同行估值及维尔利业务增长,给予16 年35 倍动态PE,对应目标价20.3 元,给予增持评级。
    风险提示。(1)新签订单落地和建设进度不达预期;(2)PPP 项目落地有不确定风险;(3)市场竞争加剧使毛利率下降;(4)工程项目回款风险。
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【2016-07-15】【出处】长江证券
维尔利(300190)业绩略低预期 在手订单充足 未来发展值得期待
    事件描述
    近日,公司披露2016 年上半年业绩预告,预计报告期公司实现业绩0.46 亿-0.50 亿,同比增长0%-10%。
    事件评论
    项目推进低于预期,业绩稳健增长。公司今年上半年业绩增速略低预期,主要由于项目进度问题;从公告来看,公司2015 年下半年签订西安餐厨(1.68 亿)、广州项目(4.76 亿)、金坛项目(19.92 亿)、长沙项目(0.5 亿),已有部分施工进入收入确认节点带动公司业绩同比增长0%-10%,但总体来看,推进进度略低与预期。另外,受益于政府补贴及税收返还,今年上半年新增非经常性损益300 万-450 万。
    定增11.4 亿、6 亿公司债获批,项目推进有望加速。公司近期定增11.4亿及向合格投资者发行不超过6 亿元公司债券获得证监会审核通过。其中,定增主要用于公司BOT、PPP 项目建设,预计资金到位后,公司项目进度有望加速,继续看好公司长期发展。
    盈利预测及投资建议:公司业务布局广泛、小而美、业绩增长性确定,近期公司定增通过,价格定格在19 元,安全边际较高。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.59、0.78、0.89,对应的PE 分别为31X、24X、21X,维持"买入"评级!
    风险提示:系统性风险,项目进度不及预期风险!
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【2016-05-20】【出处】长江证券
维尔利(300190)杭能拟中标1.87亿大单 2016年承诺业绩有望超预期完成
    事件描述
    近日,公司全资子公司杭能环境与浙江省工业设备安装集团有限公司组成的联合体拟中标衡水27 万方车用生物天然气工程项目一期工程成套设备采购项目,项目金额1.87 亿。
    事件评论
    杭能环境再获大单,规模合计达2.37 亿。本项目是杭能环境今年拟签署的第二大单,本次总投资规模约1.87 亿,上一大单为4 月27 日拿下的故城富隆养殖有限公司1.5 万方项目,规模约为0.50 亿,合计2.37亿。
    沼气行业补贴规模翻倍,杭能今年订单规模有望超预期。2016 年发改委、农业部拿出20 亿对规模化沼气项目进行补贴,相比去年实现翻倍增长,杭能作为领域龙头,今年订单有望实现超预期。从今年的拿单规模及节奏来看,截止目前,公司已经拿下两大单,规模分别在1.5万方和27 万方,均属国家补贴项目里的规模化生物天然气项目,中央补贴标准为2500 元/m3,上限为4000 万,我们预计杭能2016 年业绩有望超预期。
    非公开发行完成,合计募资13.4 亿,项目有望加速推进。近期,公司分别完成非公开发行股票和债券,合计完成募资13.4 亿,资金主要用于项目建设,项目有望加速推进。
    盈利预测及投资建议:公司业务布局广泛、小而美、业绩增长性确定,近期公司定增通过,价格定格在19 元,目前价格已经倒挂,安全边际出现。我们预计公司2016-2018 年的EPS 分别为0.59、0.78、0.89,对应PE 分别为28X、21x、18X,维持“买入”评级!
    风险提示:系统风险,项目推进进度风险
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【2016-05-09】【出处】全景网
维尔利(300190)定增认购缴款已完成 9日复牌
    全景网讯 维尔利(300190)5月8日晚间发布公告称,公司及有关各方积极推动非公开发行股票的相关工作,截至目前,公司非公开发行股票的认购缴款工作已完成。根据规定,公司股票将于2016年5月9日(星期一)开市起复牌。 
    维尔利因进行非公开发行股份事项的发行相关工作,公司股票于2016年4月28日(星期四)开市起停牌。2016年5月5日, 公司披露了《关于停牌事项进展公告》。

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【2016-04-27】【出处】全景网
维尔利(300190)预中标5059万生物天然气项目
    全景网4月26日讯 维尔利(300190)周二盘后发布公告称,公司全资子公司杭州能源环境工程有限公司(简称"杭能环境")预中标故城福隆养殖有限公司日产1.5万方规模化生物天然气工程设备采购与安装项目,中标价为5058.7万元。
    维尔利表示,本次中标对杭能环境及公司未来经营业绩存在积极的影响。

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【2016-03-30】【出处】长江证券
维尔利(300190):业绩稳健增长 平台化逻辑推动长期大发展
    报告要点
    事件描述
    公司披露2015年年度报告及中标公告,报告期内实现营业收入约9.6亿元,同比增长47.70%;实现归母净利润1.2亿元,同比增长25.49%。
    事件评论
    资产减值损失正常计提,拖累业绩增速。公司今年实现营收9.6亿,同比增长47.70%,实现业绩1.2亿,同比增速仅25.49%,主要受到资产减值损失(应收账款账龄)计提增加所致,拖累公司业绩增速。
    工程业务占比大幅提升,毛利率下行不改业绩继续提振趋势。得益于2014-2015年新签工程订单持续增长的积极影响,公司2015在建工程项目大量开展。一方面,毛利率相对较低的工程占比大幅提升导致公司毛利率略微下行;另一方面,工程量大、进度顺利带来公司业绩持续提振。截止报告期末,公司新中标规模达15.2亿,其中,母公司中标垃圾渗滤液、餐厨垃圾及污水处理项目规模12.7亿,沼气中标约2亿,烟气处理中标约0.4亿,北京汇恒中标1276.58万。
    借助PPP,公司大发展新助力。公司今天公告中标安庆枞阳PPP污水处理项目,这是公司在2015年9月获得金坛PPP项目后第二个PPP项目。如今,PPP成趋势,也成为公司做大做强新途径,我们认为本次PPP项目乃金坛项目示范效应产物,未来公司有望继续在PPP领域开疆拓土。
    平台化趋势受益者,公司提前布局,优势明显。公司起源于垃圾渗滤液处理,通过内生+外延,目前已经形成集废水、固废、废气、土壤修复及沼气于一身的综合性企业。同时,我们认为我国环保行业已经进入看量更看质的阶段,综合治理,区域治理成为主要趋势,这里集结了政府和人民需求,当然呼唤平台类公司的出现,公司在此大趋势下先行一步,提前布局为后期发展提供足够弹性和空间。
    投资建议及盈利预测:考虑定增摊薄,我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.68、0.89、1.04,维持"买入"评级。
    风险提示:1.项目推进不及预期;2.系统性风险;

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【2016-03-29】【出处】广发证券
维尔利(300190):综合治理平台多点发力 未来高增长无忧
    15年净利同比增长25%,一季度净利润预增50%-80%。
    公司15年实现营业收入9.61亿元,同比增长47.70%;归属于上市公司股东净利润1.21亿元,同比增长25.49%;每股收益0.35元。公司研发费用同比增加1486万元、借款增加等因素导致期间费用及减值损失同比增长68%,拖累利润增速。预计16年1季度实现归母净利润1937-2323万,同比增长50%-80%。
    工程收入大增72%,在手订单充足。
    分业务来看,环保工程实现收入8.03亿元,同比大幅增长72.1%;BOT项目运营收入0.49亿元,同比增长55%。报告期内,母公司新增渗滤液、餐厨、污水订单12.65亿元,子公司杭能、埃瑞克、汇恒新增订单1.99亿、0.43亿元和0.13亿元,订单合计超过15亿元,同比增长20%。
    综合治理平台多点发力,未来高增长无忧。
    公司先后收购汇恒环保、杭能环境等,并拓展餐厨垃圾处理、生活垃圾综合处理、沼气工程、水处理等业务,转型成为环境治理综合平台。一方面,公司收购敦化项目进军垃圾焚烧领域、承接金坛市供水PPP项目等外延拓展,提供新的利润增长点。另外餐厨垃圾方面,公司研发的自动分选+固液分离+厌氧消化技术在常州餐厨项目中运营高效稳定,目前已获5个餐厨项目,餐厨样板工程将加快异地复制。
    增发获批在即,资金到位助力公司成长。
    考虑增发摊薄,预计公司16-18年EPS分别为0.60、0.84、1.08元,对应PE为31X、22X、17X。公司拟非公开发行不超过6000万股,募资不超过12亿元(不锁价,足额募集对应20元/股),已获证监会通过,预期资金到位后将推动垃圾焚烧、PPP等项目推进;公司垃圾焚烧业务、餐厨项目有望进一步拓展并贡献业绩,给予"买入"评级。
    风险提示:餐厨垃圾项目进展不及预期,新领域拓展不及预期

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