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西山煤电[000983] 公司报道

			☆业内点评☆ ◇000983 西山煤电 更新日期:2017-06-13◇ 港澳资讯 灵通V7.0
☆【港澳资讯】所载文章、数据仅供参考,使用前务请仔细核实,风险自负。☆
★本栏包括【1.业内点评】★

【1.业内点评】 
【2017-06-12】【出处】招商证券
西山煤电(000983)山西国改背水一战 焦煤旗舰呼之欲出
    今年是山西国改破冰之年,汾酒和焦煤集团成为此次山西国改先锋,焦煤集团近亿吨的煤炭产能有望注入西山煤电,焦煤旗舰上市公司呼之欲出,前期煤炭股随大盘出现明显回调,估值已经接近历史底部,安全边际充足,预期的资产注入后业绩提升明显,建议积极布局,给以"强烈推荐-A"投资评级。
    煤炭:受益供给侧改革,煤炭板块业绩大幅增长。公司目前原煤生产能力2930万吨,未来有三个整合矿陆续投产,预计2017-2019 年原煤产量分别为2597万吨、2700 万吨、2800 万吨,增速分别为7%、4%、4%;商品煤产销量预计在2400 万吨,今年按照秦皇岛Q5500 均价在600 元/吨推算公司综合售价511 元/吨,吨煤净利91 元,煤炭板块归母净利18 亿,一季度西煤已经实现4.6 亿的归母净利。
    山西国改背水一战,焦煤集团优质资产有望注入。山西焦煤集团是国内最大的炼焦煤供应商,原煤产能高达1.7 亿吨(含在建),目前原煤生产能力在1 亿吨左右,炼焦精煤产量4300 万吨。集团层面具备注入可能性的矿井产能8208 万吨,可实现商品煤产销量6500 万吨,假定盈利能力和上市公司一致,则2017 年可实现约60 亿的净利。
    电力焦化:公司目前控股在役火电装机315 万千瓦,在建装机332 万千瓦,合计装机647 万千瓦。目前煤价仍在高位,电力板块短期难以贡献业绩。焦化方面,目前并表的是西山煤气化120 万吨产能和京唐焦化420 万吨产能,焦化行业产能过剩格局依旧且原料焦煤价格高企,焦化业务仍将微亏。
    盈利预测与投资评级:山西国改背水一战,焦煤旗舰呼之欲出,维持"强烈推荐-A"评级。短期煤价大概率还会向下,但这对煤炭股的影响已经很弱,上周煤炭股就已经不随煤价下行了,短期旺季到来有望提振煤价,产量能够增长的公司将充分享受供改红利。而西煤是当前市场上最有可能获得外延增长的公司,预期的资产注入后业绩提升明显,目标价11 元,给予"强烈推荐-A"评级。
    风险提示:经济复苏低于预期

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【2017-04-24】【出处】申万宏源
西山煤电(000983)2017年一季报点评:国改龙头标的 一季度业绩同比增长856%
    事件:4 月21 日西山煤电公告2017 年一季报,报告期内, 公司实现营业收入69.13 亿元,同比增长63.01%;归属于上市公司股东的净利润4.65 亿元,同比增长856.08%;基本每股收益为0.15元/股;符合预期。
    投资要点:
    焦煤龙头风范,先进产能稳定释放。公司背靠全国最大的炼焦煤生产基地。其主要开采西山和兴县煤田,煤质优良,保有储量42 亿吨。其中焦煤、肥煤为世界稀缺资源,具有粘结性强、结焦性高等多种优点。2016 年公司产量为2428 万吨。公司主力生产矿井斜沟矿,根据减量置换制度保持了1500 万吨/年能力,预计2017 年西山煤电的产量保持在2800万吨左右。
    量价锁定,实现一季度业绩大幅增长。公司控股股东山西焦煤集团是国内最大的炼焦煤供应商,已与十四家钢铁企业签订2017 年炼焦煤中长期合同,中长期合同量占比达70%,基准价稳定在2016 年11 月高位的基础上。所以公司一季度盈利并未受一季度部分地区焦煤价格下跌影响,因此一季度业绩大幅增长。预计2017 年有较好的盈利空间。
    管理费用因职工薪酬和修理费增加40.69%。报告期内,公司期间费用合计14.37 亿元,同比增长44.35%。其中销售费用7.74 亿元,同比增长64.46%;管理费用3.98 亿元,同比增长40.69%。而财务费用2.65 亿元,同比增长9.54%。本期销售费用增加因结算方式变更导致;而修理费及职工薪酬同比增加所致管理费用增长明显。
    整体上市推进在即,资产注入可期。2017 年山西国企改革大幕拉开。控股股东山西焦煤是山西省改组国有资本投资公司试点企业,是山西省打造的全球最大炼焦煤供应商,西山煤电已明确作为山西焦煤优质焦煤资产的整合平台。我们预测山西焦煤可注入的炼焦精煤量3000 万吨以上,西山煤电还要整合山西省其他炼焦煤企业。长期困扰集团资产注入的采矿权价款转赠国家资本金问题基本解决,资产注入可期。
    投资建议:在炼焦煤价格保持高位盘整的条件下,盈利预测保持不变,预计2017 年、2018年、2019 年公司EPS 分别为0.56 元、0.58 元、0.60 元;对应PE 分别为16 倍、16 倍和15 倍。以A 股与公司规模相当的炼焦煤公司阳泉煤业、冀中能源作为对标标的,两家公司17 年、18 年平均估值PE 为20 倍和17 倍,而公司17 年和18 年PE 为17 倍,处于相对低估状态,具备投资价值。且预计未来国企改革落地可期,维持公司“买入”评级。
    风险提示:宏观经济下行,导致煤炭需求下滑,公司煤炭产品价格下滑。
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【2017-04-21】【出处】中信建投
西山煤电(000983)山西国改核心受益标的 开启价值重估之路
    炼焦煤龙头,以煤为基、多元发展
    公司是山西焦煤集团的控股子公司,坚持“以煤为基、多元发展”,形成“煤、电、焦、化、材”协调发展的格局。主营三大板块为煤炭、焦化、电力热力,营收占比分别为49%、25%、15%,毛利占比分别为85%、5%、6%,煤炭是主要盈利来源。2016 年煤价大涨,公司盈利大幅改善,归母净利4.34 亿元,同比大增208%。
    煤炭业务:产销量增长&全年价格高位,板块业绩继续改善
    公司炼焦煤资源丰富、品质优良,有较强的市场竞争力。目前现有在产产能2960 万吨,未来随着整合矿的投产以及不受276 天政策影响,公司产销规模会超过3000 万吨;公司的洗出率和盈利能力在同比上市公司中均数一数二,核心运营能力强。未来炼焦煤和动力煤(洗混煤)价格全年高位,煤炭盈利空间同比扩大。
    焦炭业务:控股公司有望减亏,参股公司有望贡献大额投资收益
    公司现有在产焦炭产能540 万吨,其中最大的京唐焦化可盈利近5000 万元,但西山煤气化则常年近1~2 亿的大幅亏损,预计2017年焦炭价格也将处于高位,有望实现减亏。参股的山西焦化如果完成对中煤华晋49%的股权收购,可贡献近7000 万的投资收益。
    电力业务:煤价全年高位致成本上抬,2017 电力板块盈利较难
    公司目前共有在产的装机容量315 万千万时,另有古交三期132万千万时将于2017 年投产。公司电力业务由于常年机组利用小时数低,不能完全发挥效益,去年又因为煤炭价格大涨导致盈利大幅下降,2017 年预计电力板块盈利较难。
    国企改革:山西国改不断升温,公司有望成为改革标杆
    山西省国改“1+7”方案预计二季度出台,山西焦煤集团作为国改试点,方案预计二季度领先其他煤企最早出台。山西国改主攻方向是混改,结合目前时点来看资产注入是最快捷最有效的途径,目前集团只有30%左右的煤炭在产产能和产量在上市公司,尚有7000~8000 万吨在上市公司体外,未来资产注入空间巨大。
    投资策略:维持“买入”评级
    预计未来随着供给侧改革和国改推进、以及对煤炭和焦炭价格的走势判断,公司公司将以其雄厚的股东背景和资源整合预期、享受更高的估值水平,预测2017-2019 年EPS 分别为0.48、0.44、0.45 元,当前股价9.05 元,对应PE 分别为19X/21X/20X,维持维持对公司的“买入”评级。
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【2017-04-18】【出处】联讯证券
西山煤电(000983)高煤价叠加国改、炼焦煤龙头红利可期
    全国焦煤龙头企业,煤炭业务业绩显着
    山西焦煤西山煤电集团公司是全国最大的炼焦煤生产基地,是山西焦煤集团公司的核心企业。公司主营业务是煤炭的生产、洗选加工、销售及发供电等。主要产品为煤炭、电力热力、焦炭及化产品等。公司现有7个在产矿井,核定在产产能2,960万吨/年;3座焦化厂,焦炭总产能540万吨/年;3座火力发电厂,总装机容量315万千瓦。利用资源优势,公司利润主要来源是煤炭,2016年毛利为52.38亿元,占毛利比84.92%。
    先进产能逐步扩大,煤炭盈利明显好转
    公司作为炼焦煤大型国企,保有储量为42亿吨。现有7个在产矿井,产能合计约2,960万吨。整合6座矿井,整合核定产能为450万吨/年。同时淘汰置换西山庆兴煤业产能90万吨/年。合资成立西山永鑫煤炭公司,下属唐城煤矿和冀氏煤矿处于拟建阶段,合计规划产能700万吨/年。2016年商品煤吨煤售价407.29元/吨,同比增加12.87%;2016年煤炭实现营业收入96.14亿元,同比增加5.39%,毛利52.38亿元,同比增长4.43%。
    焦化产能持续稳定,煤价高位盈利困难
    公司拥有京唐焦化和山西煤气化两个重要焦化子公司,核定产能分别为420万吨(50%)、120万吨(100%)。同时参股山西焦化股权12%,权益产能43万吨;控股子公司永鑫煤化工焦化板块目前还未正式运营。焦炭合计权益产能373万吨。受煤价提升影响,2016年焦化营业收入51.69亿元,占总营业收入26.36%,但焦化毛利3.33亿元,占总毛利5.40%。
    热电规模逐步扩大,煤价反弹成本增加
    电力总装机容量315万千瓦时,权益装机容量238万千瓦时,在建装机容量332万千瓦时,合计装机容量647万千瓦时。古交发电厂三期2*66万千瓦发电机组项目已顺利开工,武乡发电厂二期2*100 万千瓦项目已经通过环评,正在开展前期工作。2016年电热业务合计实现净利润0.11亿元,其中非经常项目损益0.54亿元,合计电热业务净亏损0.43亿元。
    国企改革加快推进,资本结构优化升级
    2016年5月,控股股东山西焦煤集团被确定为国有资本投资公司改革试点;与中国建设银行签约250亿元债转股合作项目,优化资本结构,加快转型升级。公司全面推行契约化管理,2016年实现转岗分流1.26万人、从业人员净减少5,819人;未来将有望围绕西山煤电上市公司平台,加速煤炭资产证券化、兼并重组,整合优质炼焦煤资源,实现资产整体上市。
    盈利预测与估值:目标价格 12元/股",投资评级"买入"
    假设:1、2017E/2018E/2019E煤炭产量分别为2,550万吨/2,680万吨/2,750万吨;2、2017E/2018E/2019E吨煤售价分别为486元/吨/459元/吨/465元/吨。
    预计公司2017E/2018E/2019E的营业收入分别为250.88亿元/252.17亿元/255.13亿元;归属股东净利润分别为19.03亿元/19.79亿元/20.86亿元;对应的EPS分别为0.60元/0.63元/0.66元,对应当前股价PE分别为17倍/16倍/15倍。参考可比公司估值及国改预期,集团预期通过兼并重组实现整体上市,给予公司2017E/2018E/2019E的PE分别为20倍/19倍/18倍,目标价格为"12元/股",投资评级"买入"。
    风险提示
    国企改革推进不及预期;供给侧改革不及预期。
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【2017-04-18】【出处】银河证券
西山煤电(000983)山西焦煤龙头 潜力巨大的国改受益股
    核心观点:
    京津冀一体化和澳洲飓风等因素叠加,焦煤价格趋于强势。目前产地焦煤普遍价格小幅度上涨,原因是目前环保、安监的压力仍在,华北和华东地区的焦化开工率略受压制,需求有望持续高位。京津冀一体化导致炼钢焦煤需求增加。另外,澳洲飓风等因素影响焦煤出口,4 月份焦煤价格预期小幅度上升。飓风导致澳洲煤供应收紧,国际焦煤价格大涨,有望带动国内焦煤价格上涨。
    西山煤电公司具有稀缺资源优势。公司主要开采西山、河东、霍西三大煤田的煤炭资源,煤种有焦煤、肥煤、1/3 焦煤、气煤、瘦煤、贫瘦煤等,其中焦煤、肥煤为世界稀缺资源,被誉为世界瑰宝。煤炭资源品种齐全,煤质优良,其中焦煤、肥煤为世界稀缺资源,具有粘结性强、结焦性高等多种优点。主要煤炭产品有焦精煤、肥精煤、瘦精煤、喷吹煤、电精煤、焦炭等,是冶金、电力、化工行业的首选原料,畅销全国20 多个省、市、自治区,并出口到日本、韩国、德国、印度、巴西、西班牙等国家。
    山西国企改革将极大扩展西山煤电公司发展空间。2 月9 日山西副省长王一新的讲话——《解放思想、紧抓机遇、迎难而上、不辱使命,坚决打赢国资国企改革攻坚战》,标志着山西国改打响发令枪。山西焦煤集团有限责任公司是中国目前规模最大、品种最全的优质炼焦煤生产企业和炼焦煤市场主供应商,是全国第二家煤炭产量过亿、销售收入超千亿元的“双亿”级煤炭企业,拥有数倍于上市公司的煤炭体量,提供充足的注入空间。西山煤电公司作为山西焦煤集团旗下唯一煤炭资产上市平台,煤炭产量不到集团30%,资产注入预期强烈。受益国改,公司将进一步巩固焦煤龙头地位,未来存在巨大发展空间。
    热电联产形成新的利润增长点。西山煤电目前拥有3 座火力发电厂并改造为热电联产项目:古交发电厂(80%)、武乡发电厂(100%)、西山热电(91.65%)运营装机容量 315 万千瓦时。尤其是古交电厂是是目前国内最大的燃洗中煤坑口电厂,已成为太原市的主要供热源,正在建设的第三期 2*66 万千瓦时项目,预计年内投产。
    我们预测公司2017-2019 年营业收入为231.05、236.6、240 亿元;归属于母公司股东净利润分别是17.79、19.38、21.23 亿元,折合每股收益0.56 元、0.62 元和0.67 元,主流煤炭公司2017 年20XPE,鉴于公司是中国的焦煤龙头公司,业绩弹性较大,控股股东是中国最大的炼焦煤集团,公司未来资产注入空间巨大,业绩盈利改善预期较好,我们给予公司2017 年25 倍PE 估值,相对估值为15 元。维持公司“推荐”评级。
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【2017-04-14】【出处】证券时报
盘面追踪:煤炭板块午后异动走强 冀中能源涨停
  午后,煤炭板块异动走强。截至发稿,冀中能源涨停,红阳能源暴涨7%,开滦股份、平庄能源、西山煤电等个股亦有不错表现。

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【2017-04-14】【出处】申万宏源
西山煤电(000983):业绩大幅改善 国改预期强烈
    煤炭: 煤价中枢大幅上移, 煤炭板块业绩提升明显。 公司目前在产矿产能 2930万吨。预计 2017 年公司商品煤销量 2361 万吨,与去年持平。2017 年煤价中枢大幅上移,预计公司综合煤价将大幅上调至 535 元/吨, 成本方面将小幅回升至 412 元/吨,吨煤净利 92 元/吨,可实现归母净利 19.1 亿元。
    电力:受制煤价大幅上涨,电厂持续亏损。公司目前控股在役火电装机 315万千瓦,其中权益装机 238 万千瓦。古交电厂三期将于 2017 年完成建设,装机容量 2*66 万千瓦,权益装机 77 万千瓦。2017 年预计公司售电量仍为113 亿度,电价维持在 0.255 元/度,完全成本 0.275 元/度,度电净亏 2 分,电力板块净利-2.22 亿,归母净利-1.68 亿。
    焦化:焦炭业务难以贡献业绩。预计 2017 年焦煤价格持续高位,焦化厂盈利较为困难,焦化板块亏损 1.1 亿。
    国改预期不断升温,资产注入预期强烈。山西焦煤集团将以打造全球第一大焦煤生产商为目标, “十三五”规划商品煤销量达到 2 亿吨,其中自产销量约 1亿吨。年初以来,山西国资国企改革不断升温,省内上市公司将在资本市场上开始动作。西山煤电公司作为山西焦煤集团旗下唯一煤炭资产上市平台,资产注入预期强烈,未来存在巨大发展空间。
    投资评级:盈利大幅改善,叠加国改预期,维持“强烈推荐-A”评级。 假定 2017年秦港 Q5500 均价 600,京唐港主焦煤均价 1300,测算公司可实现归母净利 16.3 亿元,对应 EPS 为 0.52 元/股;山西国企改革升温,山西焦煤集团将继山西汾酒后推出国改方案,建议积极关注,维持“强烈推荐-A”投资评级。
    风险提示:经济复苏低于预期,国改进度低于预期。

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【2017-04-13】【出处】招商证券
西山煤电(000983)调研简报:业绩大幅改善 国改预期强烈
    2017年煤价中枢大幅上移,推动公司煤炭板块盈利大幅提升,预计全年综合售价大幅上调至535元/吨,完全成本小幅增加至412元/吨,煤炭、电力和焦化板块将分别贡献归母净利19.1、-1.7、-1.1亿元。近期山西国企改革升温,山西焦煤集团将继山西汾酒之后第二家推出国改方案,国改预期强烈,建议积极关注,维持"强烈推荐-A"投资评级。
    煤炭:煤价中枢大幅上移,煤炭板块业绩提升明显。公司目前在产矿产能2930万吨。预计2017年公司商品煤销量2361万吨,与去年持平。2017年煤价中枢大幅上移,预计公司综合煤价将大幅上调至535元/吨,成本方面将小幅回升至412元/吨,吨煤净利92元/吨,可实现归母净利19.1亿元。
    电力:受制煤价大幅上涨,电厂持续亏损。公司目前控股在役火电装机315万千瓦,其中权益装机238万千瓦。古交电厂三期将于2017年完成建设,装机容量2*66万千瓦,权益装机77万千瓦。2017年预计公司售电量仍为113亿度,电价维持在0.255元/度,完全成本0.275元/度,度电净亏2分,电力板块净利-2.22亿,归母净利-1.68亿。
    焦化:焦炭业务难以贡献业绩。预计2017年焦煤价格持续高位,焦化厂盈利较为困难,焦化板块亏损1.1亿。
    国改预期不断升温,资产注入预期强烈。山西焦煤集团将以打造全球第一大焦煤生产商为目标,"十三五"规划商品煤销量达到2亿吨,其中自产销量约1亿吨。年初以来,山西国资国企改革不断升温,省内上市公司将在资本市场上开始动作。西山煤电公司作为山西焦煤集团旗下唯一煤炭资产上市平台,资产注入预期强烈,未来存在巨大发展空间。
    投资评级:盈利大幅改善,叠加国改预期,维持"强烈推荐-A"评级。假定2017年秦港Q5500均价600,京唐港主焦煤均价1300,测算公司可实现归母净利16.3亿元,对应EPS为0.52元/股;山西国企改革升温,山西焦煤集团将继山西汾酒后推出国改方案,建议积极关注,维持"强烈推荐-A"投资评级。
    风险提示:经济复苏低于预期,国改进度低于预期
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【2017-04-13】【出处】招商证券
西山煤电(000983)业绩大幅改善 国改预期强烈
    2017 年煤价中枢大幅上移,推动公司煤炭板块盈利大幅提升,预计全年综合售价大幅上调至535 元/吨,完全成本小幅增加至412 元/吨,煤炭、电力和焦化板块将分别贡献归母净利19.1、-1.7、-1.1 亿元。近期山西国企改革升温,山西焦煤集团将继山西汾酒之后第二家推出国改方案,国改预期强烈,建议积极关注,维持"强烈推荐-A"投资评级。
    煤炭:煤价中枢大幅上移,煤炭板块业绩提升明显。公司目前在产矿产能2930万吨。预计2017 年公司商品煤销量2361 万吨,与去年持平。2017 年煤价中枢大幅上移,预计公司综合煤价将大幅上调至535 元/吨,成本方面将小幅回升至412 元/吨,吨煤净利92 元/吨,可实现归母净利19.1 亿元。
    电力:受制煤价大幅上涨,电厂持续亏损。公司目前控股在役火电装机315万千瓦,其中权益装机238 万千瓦。古交电厂三期将于2017 年完成建设,装机容量2*66 万千瓦,权益装机77 万千瓦。2017 年预计公司售电量仍为113 亿度,电价维持在0.255 元/度,完全成本0.275 元/度,度电净亏2 分,电力板块净利-2.22 亿,归母净利-1.68 亿。
    焦化:焦炭业务难以贡献业绩。预计2017 年焦煤价格持续高位,焦化厂盈利较为困难,焦化板块亏损1.1 亿。
    国改预期不断升温,资产注入预期强烈。山西焦煤集团将以打造全球第一大焦煤生产商为目标,"十三五"规划商品煤销量达到2 亿吨,其中自产销量约1亿吨。年初以来,山西国资国企改革不断升温,省内上市公司将在资本市场上开始动作。西山煤电公司作为山西焦煤集团旗下唯一煤炭资产上市平台,资产注入预期强烈,未来存在巨大发展空间。
    投资评级:盈利大幅改善,叠加国改预期,维持"强烈推荐-A"评级。假定2017年秦港Q5500 均价600,京唐港主焦煤均价1300,测算公司可实现归母净利16.3 亿元,对应EPS 为0.52 元/股;山西国企改革升温,山西焦煤集团将继山西汾酒后推出国改方案,建议积极关注,维持"强烈推荐-A"投资评级。
    风险提示:经济复苏低于预期,国改进度低于预期
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【2017-04-10】【出处】海通证券
西山煤电(000983)近看盈利好转 远看国改整合
    投资要点:
    雄安概念叠加澳洲供给受限,焦煤价格近期趋于强势。全年看焦煤价格仍将维持中高位震荡格局,前期澳洲暴雨影响了昆士兰的部分铁路,导致BHP部分矿井焦煤运输受限,近期澳洲飓风暴雨预期又再加强,雄安新区的建设规划导致钢铁焦煤需求或将增加,虽然量能不好预测,但我们认为有利焦煤价格走强。
    山西最优焦煤资源公司,精选整合产能,负担最轻。1、公司煤炭资源具有极强的竞争优势。公司拥有多处最优质的煤炭和焦炭矿区,矿区的焦煤、肥煤和炼焦精煤等煤种品质均高于市场平均水准。2、2011年山西整合,公司拒绝了一半的整合矿井,因为担忧资源储量和盈利的不确定性。最终在吕梁和临汾仅整合产能540万吨(临汾6座480万吨+古交1座60万吨),导致近期不会受到关矿和不安全因素的影响。
    山西国资委首抓的国改整合典型。我们是去年最早推荐西山煤电的,逻辑整体变化不大:1、2015年12月看多时就在行业报告里推荐西山煤电,后来1月份总理下矿西煤,我们又在2月16日煤炭整体调整以后写了《煤炭资质最好,供给侧改革空间较大》重点推荐西山煤电。2、2016年5月25日山西政府要求焦煤集团10月份启动改革试点工作,研究提出深化企业内部资产业务重组整合方案,2017年全面推开。3、2017年2月13日山西焦煤通知全面推进集团改组为国有资本投资公司工作,兼并重组优质炼焦煤资源与矿井,提高先进产能的总量及占比。4、2017年2月14日山西省副省长王一新先是要求省内18家国有上市公司每年必须在资本市场上有动作;随后,王一新调研并强调山西焦煤要抓紧制定改革方案。
    山西焦煤集团拥有大量优质矿井,叠加政府关于整合山西焦煤资源为一家的提法,西山煤电作为唯一的山西焦煤上市平台,未来发展空间很大。西山煤电资源整合空间很大,焦煤集团拥有几乎所有焦煤煤种,煤炭地质储量211亿吨,可开采储量114亿吨。2015年原煤产量10535万吨,商品煤销量7704万吨。而西山煤电2016年原煤产量2400万吨,精煤产量1100万吨。
    我们调整西山煤电2017-2019年EPS分别为0.53(+0.09)元、0.63(+0.09)元、0.66(+0.09)元,考虑主流煤炭公司2017年平均20倍的PE,考虑公司是焦煤龙头,且业绩弹性大,加上集团成立国有资产管理公司盈利改善或将具有先发优势,我们给予公司2017年业绩27倍PE估值,对应公司目标价14.31元,维持公司买入评级。
    风险提示:国资公司改革的非核心资产剥离不彻底,人员分流难度高于预期。
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【2017-04-07】【出处】申万宏源
西山煤电(000983)迎国改东风起舞 渐成全球焦煤龙头
    投资要点:
    焦煤龙头风范,先进产能稳定释放。公司背靠全国最大的炼焦煤生产基地。其主要开采西山和兴县煤田,煤质优良,保有储量42亿吨。其中焦煤、肥煤为世界稀缺资源,具有粘结性强、结焦性高等多种优点。与国内主要上市的焦煤企业:冀中能源、永泰能源、潞安环能、阳泉煤业、平煤股份以及盘江股份相比,西山煤电的精煤品种最为齐全,有焦精煤、肥精煤、瘦精煤,气精煤。公司主力生产矿井斜沟矿,根据减量置换制度保持了1500万吨/年能力,预计2017年西山煤电的产量保持在2800万吨左右。
    量价锁定,业绩安全边际提高。2016年,供给侧改革、低库存与下游需求增长三者发力,使煤价出现恢复性上涨。2017年,煤炭行业进入全行业调控,有望实施煤炭最低和最高储备制度、中长期合同制度和平抑煤炭价格异常波动机制等五大制度,政策调控目标明确,供应端对煤价支撑力仍将较强,稳定市场预期,煤炭行业整体盈利情况有望继续改善。控股股东山西焦煤集团是国内最大的炼焦煤供应商,已与十四家钢铁企业签订2017年炼焦煤中长期合同,中长期合同量占比达70%,基准价稳定在2016年11月高位的基础上。西山煤电斜沟矿生产的洗混煤,发热量高,内在水分低,燃烧灰份的矿物资有利于改善水泥熟料质量,同类产品价格高于发电用煤。预计2017年有较好的盈利空间。
    热电联产提高机组开工率,构建电力项目盈利基础。西山煤电目前拥有3座火力发电标厂并改造为热电联产项目,运营装机容量达315万千瓦时。公司拥有的古交电厂是目前国内最大的燃洗中煤坑口电厂,其三期2*66万千瓦时项目2017年投产,投产后,供热能提高645,至7600万平方米,将成为太原市的主要供热源。公司增资收购山西中铝华润有限公司20%股份,该项目属“煤电铝材+局域电网”产业链,形成新的利润增长点。
    整体上市推进在即,资产注入可期。2017年山西国企改革大幕拉开。控股股东山西焦煤是山西省改组国有资本投资公司试点企业,是山西省打造的全球最大炼焦煤供应商,西山煤电已明确作为山西焦煤优质焦煤资产的整合平台。我们预测山西焦煤可注入的炼焦精煤量3000万吨以上,西山煤电还要整合山西省其他炼焦煤企业。长期困扰集团资产注入的采矿权价款转赠国家资本金问题基本解决,资产注入可期。
    投资建议:在炼焦煤价格保持高位盘整的条件下,预计2017年、2018年、2019年公司EPS分别为0.56元、0.58元、0.60元;对应PE分别为17倍、17倍和16倍。以A股与公司规模相当的炼焦煤公司阳泉煤业、冀中能源作为对标标的,两家公司17年、18年平均估值PE为20倍和17倍,而公司17年和18年PE为17倍,处于相对低估状态,具备投资价值。且预计未来集团资产注入可期,首次覆盖,给予公司“买入”评级。
    风险提示:宏观经济下行,导致煤炭需求下滑,公司煤炭产品价格下滑。
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【2017-04-06】【出处】广发证券
西山煤电(000983)山西国企改革龙头 焦煤盈利有望大幅提升
    公司概况:炼焦煤产能约2900 万吨,16 年净利4.3 亿元
    公司是炼焦煤行业龙头,主要煤种是焦煤、肥煤等优质煤种。公司主要煤矿位于山西晋中基地,下辖西曲、镇城底、马兰、西铭、斜沟、生辉等在产矿,产能2900 万吨。16 年净利润4.3 亿元,同比增长208%,折合每股收益0.14元。其中1-4 季度EPS 分别为0.02 元、0.02 元、0.03 元和0.07 元。季度环比稳步提升。
    煤炭业务:精煤洗出率行业领先,整合矿产能将逐步释放
    近年来公司煤炭产量保持稳定,原煤产量稳定在2800 万吨左右。公司洗精煤产品主要为焦煤,精煤洗出率保持在46-48%之间,处于行业领先水平。15 年和16 年公司煤炭产量分别为2788 万吨和2428 万吨,洗精煤产量1290万吨和1116 万吨,精煤洗出率均为46% %。公司未来产能增长主要来源于:(1)整合煤矿:整合后的产能为540 万吨/年,权益产能330 万吨,目前仅生辉煤矿(60 万吨,55%)投产;(2)安泽新建矿(700 万吨,60%),目前尚未拿到批文。
    焦化及电力业务:焦炭盈利有望好转,电力装机继续扩张
    焦化产业:公司拥有京唐焦化(420 万吨,50%)和山西煤气化(120 万吨,100%),焦炭权益产能330 万吨。16 年焦炭产量为421 万吨,吨焦毛利89 元。电力产业:公司拥有发电装机315 万千瓦。同时,公司古交电厂三期2×66万千瓦发电机组项目作为重点工程已顺利开工,武乡二期2×100 万千瓦项目已经通过环评,正在开展前期工作。16 年发电量126 亿度
    公司吨煤净利有望回升至100 元/吨以上,公司未来受益于国企改革,维持“买入”评级
    16 年以来,炼焦煤价格快速提升,其中山西古交2 号焦煤15 年和16 年均价分别为695 元/吨和811 元/吨,而目前已上涨至1470 元/吨。16 年公司吨煤净利约26 元/吨。按目前煤价公司吨煤净利实际达到100 元/吨以上,考虑成本增加吨煤净利也有望达到70 元/吨以上。同时,春节以来,山西省国企改革预期升温,预计公司可能受益于资产整合、混改。预计公司17 年净利润20 亿元,相当于17 年14.5 倍市盈率,维持“买入”评级。
    风险提示
    国内宏观经济增速低于预期,煤价超预期下跌。
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【2017-03-23】【出处】银河证券
西山煤电(000983)2016年年报点评:年报表现亮眼 期待国企改革红利的释放
    (一)公司业绩表现亮眼,每股收益增长超过200%
    公司经营活动现金流26.2 亿元,同比增长178%,基本每股收益0.14元,同比增长超过200%;派送方案为每10 股分配现金红利0.11 元(含税)。公司2016 年Q1 到Q4 的归母净利润分别为0.49、0.61、0.94、2.31亿元,逐季好转,主要是公司的煤炭价格四季度出现大幅上涨并维持高位。
    (二)煤炭产销量下滑,吨煤毛利大幅上升
    受国家严格执行276 工作日限产政策的影响,公司煤炭产销量均出现大幅下滑。2016 年原煤产量2428 万吨,同比下降12.91%,其中洗精煤销量1116 万吨,同比下降13.49%;商品煤销量2361 万吨,同比下降6.61%。公司商品煤综合售价407 元/吨,同比上涨12.87%;公司吨煤毛利为222元/吨,同比上涨11.84%;吨煤毛利率54.5%,同比下降0.5 个百分点。
    (三)电力业务产销双增,但盈利利能力有所下降
    2016 年公司电力业务发电量为126 亿度,同比增长6.78%;销售量113 亿度同比增长6.6%。供热业务热力生产量987 万GJ,同比增长104.8%,热力销售量955 万GJ,同比增长116.1%;电力热力销售收入30 亿元,同比下降6.95%;销售毛利率12.1%,同比下降9.1%。
    投资建议
    西山煤电2017、2018 年的预测每股收益为0.45 元,0.55 元,我们看好供给侧改革和国企改革对基本面的提升作用,看好公司在焦煤行业的龙头地位和国企改革红利释放后的业绩改善预期,预计焦煤价格全年高位震荡,我们给予公司首次“推荐”评级。
    风险提示
    煤炭市场受经济增长趋缓,下游客户需求不足,面临较大市场风险。
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【2017-03-23】【出处】民生证券
西山煤电(000983)2016年年报点评:炼焦煤龙头业绩倍增 集团公司国企改革值得期待
    一、 事件概述
    公司发布2016 年年报,2016 年营业收入196.11 亿元,同比增加5.11%;归属于上市公司股东净利润4.34 亿元,同比增加207.75%;扣非归属于上市公司股东净利润为4.18 亿元,同比增长237.67%。
    二、 分析与判断
    行业供给侧改革成效显着,供需格局明显改善,公司受益于业绩的高弹性
    2016 年,国家积极推动煤炭行业供给侧结构性改革,去产能成效显着,公司产品下游钢厂需求不弱,炼焦煤价格大幅上涨,2016 年公司商品煤综合售价407.29 元/吨,同比增加12.87%。京唐港主焦煤2016 年均价同比上涨18.51%,其中大部分涨幅来自第四季度,2016 年Q4 环比Q382.59%,Q4 公司归母净利润为2.31 亿,大幅高于Q3 的0.94 亿元,同比增长243.39%。
    受 276 工作日限产制度影响,公司原煤和焦炭产量分别下滑12.9%、6%
    公司的主要产品为优质、稀缺的炼焦煤,煤炭板块毛利率为54.49%,与去年基本持平。作为煤炭去产能的重点区域,山西省退出煤炭产能2325 万吨,居全国首位;全年关闭煤矿25 座,压减煤炭产量占全国煤炭减量四成左右,山西2016 年率先实行煤矿276 个工作日制度,公司2016 年原煤产量2428 万吨,同比减少360 万吨,减幅12.91%。2016 年炼焦煤供应紧张,焦化厂缺煤现象严重,公司焦炭产量421 万吨,同比减少27 万吨,减幅6.03%。
    公司焦炭板块微亏,电力板块小幅盈利
    焦炭价格大幅上涨,焦炭板块毛利率为8.34%,同比增长5.44%;公司主要的焦化板块包括山西煤气化和京唐焦化,2016 年净利润分别为-1.02 亿元和0.38亿元,焦化总体出现亏损。电力热力板块毛利率为12.10%,同比下降-9.01%;发电总量126.33 亿度,同比增加7.90 亿度,增幅6.67%;电力热力主要子公司西山热电、兴能热电和古交西山热电均出现亏损,三家公司累计亏损0.52亿元,武乡电厂实现净利润0.63 亿元,公司电力板块整体实现小幅盈利。
    三、 盈利预测与投资建议
    公司是国内炼焦煤龙头企业,具有高业绩弹性,叠加国企改革预期,预计公司17-19 年EPS 分别为0.27、0.81 和0.93 元,对应PE 分别为34X、12X 和10X,维持“强烈推荐”评级。
    四、 风险提示
    煤价大幅下滑;国企改革不及预期
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【2017-03-22】【出处】中信建投
西山煤电(000983)2016年年报点评:焦煤龙头+国改预期 看好公司未来业绩持续改善
    事件
    公司发布2016 年年报,实现营业收入196 亿元,同比增长5.11%;归母净利润4.34 亿元,同比增长208%;扣非归母净利润4.18 亿元,同比增长238%;经营活动净现金流26.2 亿元,同比增长178%;基本每股收益0.14 元;每10 股分配现金红利0.11 元(含税)。
    简评
    受益于煤炭价格上涨,2016Q1-Q4 业绩逐级增长
    2016 年Q1-Q4 的公司归母净利分别为0.49、0.61、0.94、2.31 亿元,扣非归母净利分别为0.47、0.65、0.73、2.34 亿元,业绩明显逐季好转,尤其是Q4 业绩更加突出,超过前三季度业绩总和,主要是由于公司销售的煤炭价格四季度出现了大幅飙升,且维持在较高水平。
    庆兴煤业关闭退出,资产减值损失业绩影响较大
    2016 年公司整合矿庆兴煤业退出,产能90 万吨,因属于关闭退出化解煤炭过剩产能实施方案以外的资源整合矿,可置换产能也为90 万吨,用于斜沟煤矿的置换。庆兴煤业退出减值1.46 亿元,影响归母净利减少0.74 亿元。
    受276 严格限产影响,煤炭产销量大幅下降
    2016 年国家严格执行276 天限产政策,而且山西省执行力度更大时间更早,受此影响,公司煤炭产销量出现了大幅下滑。2016 年原煤产量2428 万吨,同比下降12.91%,其中洗精煤产量1116 万吨,同比下降13.49%;商品煤销量2361 万吨,同比下降6.61%,其中洗精煤销量1177 万吨,同比上涨3.25%,洗混煤979 万吨,同比下降20.66%。因为炼焦煤价格涨幅更大,公司加大了炼焦精煤的销售比例。
    价格和成本均上涨,但吨煤毛利大幅上涨
    公司商品煤综合售价407 元/吨,同比上涨12.87%;公司吨煤生产成本为185 元/吨,同比上涨14.1%;煤吨毛利为222 元/吨,同比上涨11.84%;吨煤毛利率54.5%,同比下降0.5 个百分点。焦炭价格大涨,致使吨焦毛利大幅飙升
    焦炭业务为公司第二大业务。2016 年焦炭产量421 万吨,同比下降6.03%,销量425 万吨,同比下降5.56%;售价1066 元/吨,同比上涨14%;吨焦成本977 元/吨,同比上涨7.61%;吨焦毛利89 元/吨,同比上涨228%;吨煤毛利率8.3%,同比增长5.4 个百分点。
    电力热力产销量增,但收入和盈利能力大幅下降
    电力热力业务为公司第三大业务。2016 年发电量126 亿度,同比上涨6.78%,销售量113 亿吨,同比上涨6.6%;热力生产量987 万GJ,同比上涨104.8%,热力销售量955 万GJ,同比增长116.1%;电力热力销售收入30 亿元,同比下降6.95%;销售成本26.4 亿元,同比上涨3.74%,毛利率12.1%,同比下降9.1 个百分点。
    期间费用总体大幅下降,经营活动净现金流明显好转
    2016 年公司期间费用合计46.2 亿元,同比下降7.6%,其中销售费用18.9 亿元,同比下降10.68%;管理费用17.4亿元,同比下降1.53%;财务费用9.8 亿元,同比下降11.24%,公司降本成效明显。公司的经营活动净现金流26.2 亿,同比大幅增长178%,说明煤炭销售和回款表现明显好转。
    受益供给侧改革和国企改革,公司有望成为改革标杆
    近期山西国企改革站上风口,省政府要求省属国有企业加快国改的步伐,要充分利用好上市平台,要求每年都要有资本运作。上市公司作为山西焦煤集团唯一的煤炭资产上市平台,未来存在较强的资产注入预期,据统计,目前上市公司的在产煤炭产量只占集团的30%左右,未来资本运作的空间较大。2 月份王一新副省长亲自调研山西焦煤集团,对上市公司提出了要求,要把其"打造成为全国乃至全世界炼焦煤市场上的龙头老大",我们认为公司未来会有较大的国改动作。
    高弹性焦煤龙头,焦煤价格全年高位将确保业绩继续改善
    公司作为炼焦煤龙头企业,焦煤未来价格走势对公司至关重要。我们判断炼焦煤价格在进入4、5 月旺季之后可能会逐步企稳,全年总体呈现出前高后底的走势,高位震荡。此外公司洗煤后销售的混煤,即动力煤,国家因对动力煤的价格管控较为严格,并提出了区间价格的指导,我们判断动力煤价格会全年呈现扁V 型的走势。总体而言,2017 年公司销售的煤炭的价格会维持在高位,可以确保今年业绩继续改善。
    盈利预测:2017-2019 年EPS 为0.48、0.44、0.45 元
    我们预计未来随着供给侧改革的推进、以及对煤炭和焦炭价格的走势判断、国企改革的推进,公司未来业绩将显着增强,预测2017-2019 年EPS 分别为0.48、0.44、0.45 元,当前股价9.33 元,我们维持对公司的"买入"评级,给予2.5 倍PB,目标价格13.03 元。
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【2017-03-22】【出处】信达证券
西山煤电(000983)2016年年报点评:16年业绩同比大幅增加 国企改革核心受益标的
    点评:
    商品煤价格上涨推动公司业绩同比大幅增加。公司16年原煤产量2428万吨,同比减少360万吨,减幅12.91%;洗精煤产量1116万吨,同比减少174万吨,减幅13.49%;焦炭产量421万吨,同比减少27万吨,减幅6.03%;发电总量126.33亿度,同比增加7.90亿度,增幅6.67%;商品煤销量2361万吨,同比减少167万吨,减幅6.61%;商品煤综合售价407.29元/吨,同比增加46.43元,增幅12.87%;受益于供给侧改革叠加煤炭产能自然出清,2016年商品煤价格出现恢复性上涨,公司平均商品煤售价407.29元/吨,同比增加46.43元/吨或12.87%,加之公司优化产品结构,严格控制成本费用,致使业绩同比大幅增长。
    山西国企改革持续发酵,公司为核心受益标的。近期,在山西省委省政府的部署下,山西焦煤集团正加紧研究国企改革方案,按照资源资产化、资产资本化、资本证券化的思路,剥离相关社会包袱,推动焦煤主业整体上市,目标是做强做优主业,做出效益,改革力度和目标或超市场预期。焦煤集团是国内最大的炼焦煤生产企业和炼焦煤市场主供应商,是煤炭产能过亿吨的特大型能源集团,下有西山煤电、汾西矿业、霍州煤电、华晋焦煤等22个子分公司和西山煤电、山西焦化、南风化工3个A股上市公司。近期山西省相关领导多次到访山西焦煤集团调研,近日山西省副省长王一新在焦煤集团调研时表示,将把西山煤电打造为"全国乃至全世界炼焦煤市场上的龙头老大",公司是煤炭国企改革核心受益标的。
    公司是炼焦煤生产龙头企业,资源优势明显。西山煤电拥有优质主焦煤,可采储量11.2亿吨,现拥有原煤产量3000万吨,电力装机容量316.2万千瓦时,焦炭产能5402万吨。公司股东焦煤集团资源丰富,未来注矿预期较高。焦煤集团拥有炼焦煤储量190亿吨,规划总产能1.95亿吨/年,设计焦炭产能1180万吨。生产焦煤、肥煤、1/3焦煤、瘦煤、气肥煤、贫煤等全品种炼焦煤产品,其中强粘焦煤和肥煤为世界特别稀缺资源,是大钢厂大高炉不可或缺的骨架原料。2015年原煤产量1亿吨,炼焦精煤产量4589万吨,焦炭产量960万吨,商品煤总销量1.1亿吨,炼焦煤供应约占中国市场总 量的8%,是中国炼焦煤行业领先的力量。作为集团下唯一的煤炭上市公司,西山煤电是集团及其煤炭业务实现整体上市的最佳平台。
    坚持以煤为基、循环多元发展方向,产业结构持续优化。在国内经济下行压力加大、煤焦产品价格持续走低的大环境下,公司充分利用"煤-电-材、煤-焦-化"两条产业链的规模优势,提高了抗风险能力。电力产业方面,公司充分利用山西省综改试验区和国家鼓励煤电一体化产业发展等政策,持续产业扩张,古交电厂三期2×66万千瓦发电机组项目作为重点工程已顺利开工,有序推进;焦化产业方面,公司不断优化配煤结构,降低原料煤成本,提高精细管理、精准控制能力,实现化工产品效益最大化。在"煤-电-材、煤-焦-化"两条产业链的支持下,公司在一定程度上抵御了煤炭行业下行带来的风险,基本保持了生产经营的稳定。
    盈利预测及评级:考虑到未来随着基建项目陆续开工,对焦煤市场形成利好支撑,焦煤市场有望企稳回暖,我们预计17年公司煤炭平均售价将大概率处于650-850元/吨区间,预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.89元、0.89元、0.91元,对应市盈率(3月20日收盘价)分别为11、10和10倍。考虑到公司资源优势和国企改革预期,给予公司15倍的估值,维持公司"买入"评级。
    股价催化因素:经济增长超预期;煤炭行业供给侧改革超预期;公司国企改革进程超预期。
    风险因素:经济继续下行,需求低迷;矿难风险。
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【2017-03-22】【出处】光大证券
西山煤电(000983)2016年年报点评:山西国企改革是最大看点
    事件:
    2016年公司实现营业收入196 亿元,同比增长5.11%,归属于上市公司股东净利润4.34 亿元,同比增长207.75%,EPS0.14 元,利润分配预案为每10 股派0.11 元(税前) 
    点评:
    受益煤价上涨,公司业绩明显改善。2016 年受276 天政策影响,公司煤炭产量2428 万吨,同比下降12.91%,洗精煤产量1116 万吨,同比下降13.49%,煤炭销量2361 万吨,同比下降6.61%,煤炭综合售价407 元/吨,同比增加46.43 元,煤炭销售成本185 元/吨,同比增加23 元/吨。 
    量价齐升,2017 年业绩依旧向好。公司计划生产原煤2597 万吨,同比增加169 万吨,另外,受供给侧改革、严控超产、经济复苏等多重因素影响,2017 年煤价仍将高位运行,我们判断动力煤全年均价550 元/吨, 炼焦煤均价1200 元/吨,由此测算,公司综合煤价将达490 元/吨,较2016 年增加83 元/吨,吨煤成本上升10 元/吨,吨煤净利增加55 元/吨,增加归属于上市公司股东净利润13.8 亿元。 
    焦炭业务继续亏损。2016 年公司焦炭产量421 万吨,同比下降6.03%, 其中,子公司西山煤气化亏损1 亿元,京唐焦化盈利3764 万元,焦炭业务拖累归属于上市公司股东净利润8000 万元。2017 年公司计划焦炭产量412 万吨,由于目前焦化行业产能依旧过剩,预计2017 年焦炭业绩继续亏损。 
    电力业务小幅盈利。2016 年公司发电量126 亿度,同比增长6.78%, 售电量113 亿度,同比增长6.6%,除武乡西山发电盈利6323 万外,其余三家电厂均处于亏损状态,电力业务2016 年合计盈利1100 万元,2017 年公司计划发电125.6 亿度,受煤价上涨影响,预计电力业务将亏损。 
    盈利预测与估值
    预计2017-2019 年EPS 分别为0.59 元、0.57 元和0.59 元,目前公司最大的看点在于作为山西煤炭国企改革的试点企业,公司有望在集团煤炭资产注入方面率先破冰(目前集团煤炭产量是上市公司的3 倍多),继续维持对公司的"增持"评级。 
    风险提示:宏观经济下行,政策对超产的监管力度放松
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【2017-03-21】【出处】海通证券
西山煤电(000983)2016年年报点评:焦煤龙头 等待国改整合
    2016 年归母净利润4.3 亿元,同比大增208%,EPS 为0.14 元。2016 年公司实现营业收入196 亿元,同比增加9.5 亿元,增幅5.1%。每股收益0.1377元,同比增加0.0929 元,增幅207%。公司下半年盈利增长较多,四季度净利润约2.3 亿元,考虑扣除减值1.8 亿元和营业外损失5000 万元的影响,四季度单季利润达到将近4 亿元。
    主要经营数据:2016 年原煤产量2428 万吨,同比减少12.9%。商品煤销量2361 万吨,同比减少6.6%。洗精煤产量1116 万吨,同比减少13.5%。焦炭产量421 万吨,同比减少6.0%。2016 年商品煤综合售价407.29 元/吨,同比增加12.87%。在国家供给侧改革、煤炭行业去产能等政策背景影响下,商品煤价格恢复性上涨,致使公司业绩同比大幅增长。
    焦煤行业龙头,盈利能力强。按照最新公布的2016 年年报,公司2017 年计划生产原煤2597 万吨,洗精煤产量1087 万吨,在2017 年煤价预期变化不大的情况下盈利可期。公司的冶炼精煤具有低灰分、低硫分、结焦性好等优点,属优质炼焦煤品种,具有较强规模优势和质量优势。借力国家大型煤炭规划基地的晋中基地,随着国家能源产业政策、大型煤炭基地规划等措施的实施,我们认为公司未来可能进一步实行煤炭资源扩张和产业整合,巩固山西焦煤龙头地位。
    国企改革重点企业,有望成为山西焦煤整合平台。1)2 月山西国资改革会议表示,将大力推动国企改革,要求凡是能股改独立上市的就独立上市,凡是能装进绩优上市公司的即逐步装入。2)节后山西省副省长前往公司调研,表示将切实推动公司专业化重组,把西山煤电打造成为全国乃至全世界炼焦煤市场上的龙头。我们认为,公司作为山西最优焦煤资源公司,未来很大可能作为焦煤整合平台获得资产注入。
    预计公司2017 年-2019 年EPS0.44 元、0.54 元、0.56 元,给予2017 年25倍的PE,估算公司目标价11 元。公司作为行业龙头盈利能力较强,且在山西国改中可能成为焦煤整合平台,相对于行业2017 年平均18 倍的PE,我们给予公司2017 年25 倍的PE,目标价11 元,维持买入评级。
    风险提示:产能产量不及预期,国改进度不及预期。
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【2017-03-21】【出处】中泰证券
西山煤电(000983)2016年年报点评:产品结构改善 斜沟矿贡献利润显著
    公司披露2016 年度报:实现营业收入196.1 亿元,同比增加5.11%;归属于上市公司股东净利润4.34 亿元,同比增长207.75%,靠近业绩预告上限;折合EPS 为0.1377 元/股。其中,Q1-Q4 实现归属于上市公司股东净利润分别为0.49、0.61、0.94 和2.31 亿元。
    煤炭产量下滑,产品销售结构改善。山西最早执行276 限产制度,去产能力度较大,全年公司原煤产量2428 万吨,同比下降12.9%,洗精煤产量1116 万吨,同比下降13.49%。商品煤销售量2361 万吨,同比下降6.6%(167 万吨),这主要是由于电精煤和洗混煤销量分别下降了37 和255 万吨,而炼焦精煤(气、肥、焦、瘦)销量1177 万吨,同比上升37 万吨。
    煤炭毛利率同比基本持平,斜沟矿贡献利润约3.2 亿元。受益于焦煤价格三季度开始上涨以及公司产品结构改善,全年吨煤售价407.2 元/吨,同比上涨12.9%,同期公司吨煤生产成本增加14.1%,达到185.3 元/吨。价格与成本齐涨,煤炭板块毛利率为54.5%,同比微降0.5 个pct,总体毛利达到52.4 亿元,同比增加4.4%。公司主力矿井斜沟矿(持股80%)全年实现净利润4 亿元,对公司贡献3.2 亿元,占公司归母净利润约74%。
    焦炭业务有所起色,毛利大幅上升。2016 年焦炭产量和销量分别为421、425 万吨,同比下滑均为6%。由于焦炭行情回暖,公司吨焦售价上涨了14%,达到1065.7 元/吨,吨焦成本随着上游焦煤价格上涨增加了7.6%,整体焦炭业务毛利率达到8.3%,总体毛利3.78 亿元,同比大幅上升210%。
    电价下调导致电力业务业绩下滑明显。报告期公司火电产量126 亿度,同比上升7%。火电行业产能过剩较为严重,电价下调压力较大,全年公司度电售价0.27 元,同比大幅下滑13%,虽然单位售电成本下降了3%至0.23 元,但整体毛利仅为3.63 亿元,同比大幅下滑47%。. 期间费用压缩,资产减值损失计提2 亿元。报告期内公司期间费用率24%,期间费用合计46.2 亿元,同比下滑7.6%,这主要受益于销售费用项目中运输费及港口运杂费下降等。报告期内,公司共计提资产减值损失2 亿元,除了坏账损失和存货跌价准备,武乡西山发电厂进行商誉减值准备计提1亿。
    盈利预测与估值:我们预计公司2017-2019 年归属于母公司的净利润分别为17.4/21.6/23.2 亿元,同比增长300%、24.5%、7.11%,折合EPS 分别是0.55/0.69/0.74 元/股,维持 “买入”评级,给予2018 年20.3XPE,目标价14 元。
    风险提示:宏观经济低迷;行政性去产能的不确定性;
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【2017-03-21】【出处】招商证券
西山煤电(000983)2016年年报点评:山西焦煤龙头 关注国改预期
    煤炭:受益供给侧改革,煤炭板块业绩复苏。2016年原煤产量2428万吨,下降13%;煤炭销量2361万吨,同比下降7%。综合售价407元/吨,同比增加13%;测算生产成本184元/吨,反弹14%,吨煤净利17元,增加10元/吨;测算煤炭板块实现净利3.9亿,增加133%;
    电力:2016年发电量126亿度,增加7%,售电量113亿度,增加7%,测算上网电价0.255元/度,电力板块合计实现净利润1137万,但其中有5330万的非经常损益,扣除之后2016年电力板块净亏损4193万元。展望2017年,预计发电量126亿度,售电量113亿度,电价0.255元/度,完全成本0.27元/度,度电净亏1分5,电力板块净利-1.65亿,按照76%权益占比计算,归母净利-1.25亿。
    焦化:2016年焦炭产量421万吨,销量425万吨,均下降6%;西山煤气化依旧亏损,亏损金额1个亿,京唐焦化继续盈利,净利从去年的5000万下降到3764万元,展望2017年,焦煤价格高位运行,焦化厂盈利较为困难,预计明年焦化亏损1亿以上。
    盈利预测与投资评级:盈利继续改善,叠加国改预期,维持"强烈推荐-A"评级。假定2017年秦皇岛港Q5500均价在550,京唐港主焦煤均价在1300,测算公司煤炭板块净利15亿,电厂亏1.2亿,焦化亏1亿,预计可实现归母净利12.8亿元,对应EPS为0.41元/股;近期山西国企改革加速推进,山西焦煤集团将继山西汾酒之后第二家推出国改方案,国改预期强烈,建议积极关注,维持"强烈推荐-A"投资评级。
    风险提示:经济复苏低于预期
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【2017-03-21】【出处】广发证券
西山煤电(000983)2016年年报点评:业绩弹性大 受益于山西国改
    16年净利润4.3亿元,4季度环比增长143%
    16年净利润4.3亿元,同比增长208%,折合每股收益0.14元。其中1-4季度EPS分别为0.02元、0.02元、0.03元和0.07元。
    16年煤炭、焦炭、电力业务净利分别为6.1亿元、-0.6亿元、0.1亿元
    煤炭:原煤产量2428万吨,同比下降13%;洗精煤1116万吨,同比下降13%,精煤洗出率46%。吨煤均价407元,同比上涨13%;吨煤成本185元,同比上涨14%,吨煤毛利222元,同比上涨12%。吨煤净利约26元(15年为10元)。公司计划17年原煤产量增长约7%。
    电力:装机容量315万千瓦。16年发电量126亿度,同比增长5%。
    焦炭:焦炭产能540万吨,权益产能330万吨。焦炭产量为421万吨,同比降低6%。焦炭销量425万吨,同比下降6%。吨焦价格为1066元,同比上涨14%。吨焦成本977元,同比上涨8%。吨焦毛利89元,同比上涨228%。
    焦煤龙头,整合矿产能将逐步释放
    公司是炼焦煤行业龙头企业,目前主要拥有西曲、镇城、马兰、西铭、斜沟和生辉等6个在产矿井,产能合计约3000万吨。公司未来产能增长主要来源于:(1)整合煤矿:整合后的产能为540万吨/年,,权益产能330万吨,目前仅生辉煤矿(60万吨,55%)投产;(2)安泽新建矿(700 万吨,60%),目前尚未拿到批文。
    预计17-19年EPS分别为0.64元、0.59元、0.67元
    目前,山西焦煤集团整体证券化水平较低,上市公司原煤产量仅占26.5%。作为焦煤集团旗下唯一煤炭上市平台,公司有望受益于山西新一轮国企改革。预计公司17年业绩有望继续改善。维持"买入"评级。
    风险提示
    煤价和焦炭价格走势低于预期,成本控制低于预期。
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【2017-03-20】【出处】中国证券网
西山煤电(000983)2016年盈利4.34亿元 同比增长逾2倍
  中国证券网讯(记者 史文超) 西山煤电20日晚间披露2016年年报。公司2016年实现营业收入19,610,944,279.51元,同比增长5.11%;实现归属于上市公司股东的净利润434,076,508.64元同比增长207.75%;基本每股收益0.1377元/股。公司2016年度拟每10股派发现金红利0.11元(含税)。

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【2017-03-07】【出处】中国证券网
盘面追踪:煤炭板块回落震荡 郑州煤电跌3.60%
  煤炭板块回落震荡,郑州煤电跌3.60%、*ST百花跌1.60%、新大洲A跌1.39%、潞安环能跌1.33%、西山煤电跌1.25%、大同煤业跌1.23%、靖远煤电跌1.22%、兰花科创跌1.20%、阳泉煤业跌1.10%、冀中能源跌1.00%。

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【2017-02-28】【出处】中国证券网
盘面追踪:煤炭股突然崛起 兰花科创涨4.15%
  煤炭股突然崛起,兰花科创涨4.15%、陕西煤业涨2.40%、阳泉煤业涨2.11%、西山煤电涨1.73%、昊华能源涨1.70%、恒源煤电涨1.60%、潞安环能涨1.55%、盘江股份涨1.54%、大同煤业涨1.40%。

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【2017-02-27】【出处】中国证券网
盘面追踪:煤炭板块冲高震荡 *ST新集涨3.89%
  煤炭板块冲高震荡,*ST新集涨3.89%、恒源煤电涨2.67%、*ST山煤涨1.77%、红阳能源涨1.45%、*ST百花涨1.40%、西山煤电涨1.31%、*ST神火涨1.26%、平煤股份涨1.22%、冀中能源涨1.13%、阳泉煤业涨1.13%。

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【2017-02-24】【出处】中国证券网
盘面追踪:煤炭板块持续震荡回落 云煤能源跌3.50%
  煤炭板块持续震荡回落,云煤能源跌3.50%、陕西煤业跌2.51%、西山煤电跌2.46%、冀中能源跌2.36%、潞安环能跌2.29%、宝泰隆跌2.26%、阳泉煤业跌2.20%、盘江股份跌2.18%、开滦股份跌2.00%。

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【2017-02-17】【出处】证券日报
去产能助力煤炭业业绩大翻身 17家公司净利润有望超亿元
    日前,《国务院关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》(以下简称《意见》)发布,为推进结构性改革、抓好去产能任务的决策部署,进一步化解煤炭行业过剩产能、推动煤炭企业实现脱困发展制定出具体目标。《意见》明确指出,在近年来淘汰落后煤炭产能的基础上,从2016年开始,用3年至5年的时间,再退出产能5亿吨左右、减量重组5亿吨左右,较大幅度压缩煤炭产能,适度减少煤矿数量,煤炭行业过剩产能得到有效化解,市场供需基本平衡,产业结构得到优化,转型升级取得实质性进展。
  事实上早在2016年12月21日,《国务院关于发布政府核准的投资项目目录》公布,就强调要大力推进以玻璃、水泥等为代表的传统建材工业去产能,目录将钢铁、煤炭、船舶、玻璃、电解铝及水泥列为产能严重过剩行业,要求各地方、各部门不得以任何方式备案及支持新增产能项目。
  而近期,煤炭行业改革动作频频。2月9日,山西省召开了高规格国企改革工作会议,王一新副省长在报告中透露出山西省国有煤企改革的重要信号,主要从股权多元化、确立以利润为导向的考核机制、行业重组、产融结合等方面开展改革,要求18家国有控股上市公司从今年开始,每年都必须在资本市场上有动作。同时,近日有消息称,煤炭央企巨头神华已经开展了一系列并购活动,并正在酝酿更大规模的整合重组。
  对此,市场普遍认为,总体而言,煤炭、有色、钢铁、电力及建材行业"去产能"任务相对较重,可以定义为"去产能第一梯队"。这些行业去库存的进程主要取决于供给侧结构性改革推进的力度和政策落地的情况。我国煤炭供需形势严峻,产能过剩严重。我国将实行行政去产能方式,缓解当前煤炭产能过剩问题。而从区域角度看,山东、安徽、河南等地,随着中央和地方人员安置专项资金的到位,去产能难度不大。但山西、陕西难度最大,预计将会单独出台政策。未来,煤炭去产能产业集中度提升是方向,煤炭企业向下游产业发展以消化自有产能是重要出路,将为煤炭股价值回归注入强心剂,可关注行业内相关龙头股。
  在此背景下,2015年逾半数上市公司陷亏损的煤炭业在2016年业绩迎来大翻身。《证券日报》记者根据同花顺数据统计显示,截至2月16日,行业内已有31家公司发布年报业绩预告,有24家公司业绩预喜,其中业绩扭亏公司就达16家。从净利润绝对额来看,有17家公司预计2016年净利润下限超亿元,包括露天煤业、潞安环能、上海能源和西山煤电等4家年报预增公司,中国神华一家年报略增公司以及陕西煤业、中煤能源、平煤股份、美锦能源、开滦股份、*ST神火、*ST新集、*ST山煤、大同煤业、陕西黑猫、红阳能源和*ST百花等12家年报预计扭亏公司。
  受业绩回暖影响,2月16日,煤炭股表现较为抢眼,国际实业、安源煤业、金瑞矿业实现涨停,而山西焦化(5.50%)、陕西煤业(4.78%)、陕西黑猫(4.59%)、中煤能源(3.94%)、靖远煤电(3.77%)和昊华能源(3.62%)等个股涨幅也均在3%以上。

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【2017-02-16】【出处】中国证券网
盘面追踪:煤炭板块进一步冲高 金瑞矿业等3股涨停
  煤炭板块进一步冲高,国际实业、安源煤业、金瑞矿业涨停,山西焦化涨5.50%、陕西煤业涨5.15%、西山煤电涨4.59%、靖远煤电涨4.27%、陕西黑猫涨3.63%、平煤股份涨3.12%、中煤能源涨2.96%、安泰集团涨2.83%。

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【2017-02-16】【出处】中国证券网
盘面追踪:煤炭板块全线飚升 安源煤业、国际实业涨停
  煤炭板块全线飚升,安源煤业、国际实业涨停,金瑞矿业涨5.97%、山西焦化涨4.16%、平煤股份涨3.12%、安泰集团涨3.03%、靖远煤电涨3.02%、陕西黑猫涨2.99%、陕西煤业涨2.94%、西山煤电涨2.77%、中煤能源涨2.63%。

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【2017-02-10】【出处】中国证券网
盘面追踪:煤炭板块攻势再起 西山煤电涨7.13%
  煤炭板块攻势再起,西山煤电涨7.13%、潞安环能涨4.92%、山西焦化涨4.86%、平庄能源涨4.78%、冀中能源涨4.63%、陕西黑猫涨4.40%、金瑞矿业涨3.62%、平煤股份涨3.45%、兖州煤业涨3.30%、开滦股份涨3.12%。

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