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宏源证券[000562] 业内点评

			☆业内点评☆ ◇000562 宏源证券 更新日期:2015-01-23◇ 港澳资讯 灵通V6.0
★本栏包括:【1.业内点评】★
(本栏目来自专业投资机构对公司的点评)

【1.业内点评】
【2015-01-23】【出处】兴业证券
宏源证券(000562)申万宏源市值探讨                                        
    申万宏源主要财务及业务数据简析
    主要财务数据:根据合并交易报告书披露的备考财务报告,截至2014 年一季度末,申万宏源总资产为1119.7 亿,约为中信的三分之一,与广发、华泰等券商规模相当。2013 年申万宏源收入和净利润分别为100.66 亿和31 亿,收入规模与海通相当,利润规模与广发相当。2014 年一季度,申万宏源收入和净利润分别为26 亿和8.1 亿,与广发证券规模较为相当。截至2014 年一季度末,备考资产负债表显示净资产约为350 亿,考虑到合并案中申万增发股票,预计合并完成后净资产规模有望超过600 亿,仅次于中信、海通,高于广发、华泰H 股IPO 之后的净资产规模。
    经纪业务:2014 年,申万和宏源经纪业务市场份额分别为4%和1.38%,合并后,申万宏源经纪业务市场份额约为5.38%,市场排名第三位,在上市公司中低于中信证券6.88%的水平,略高于海通证券4.83%的水平。
    两融业务:截至2014 年底,申万和宏源两融业务余额分别为426 亿和153 亿,市场份额分别为4.15%和1.49%,两个公司合计市场份额为5.64%,市场排名第6 位,上市公司中低于中信、华泰、广发,略高于海通证券5.57%,与招商证券市场份额相当。
    投行业务:从主承销来看,2014 年申万完成IPO 项目1 个,定增10 个,债券14 个;宏源完成IPO 项目1 个,定增1 个,债券30 个,从市场份额来看,申万、宏源IPO 市占率分别为0.93%和0.64%,增发市占率分别为0.1%和2.78%,债券主承销市场份额分别为1.37%和1.21%。
    自营业务:根据备考财务报表,2013 年申万宏源自营业务规模约为22 亿,显著低于中信、海通、广发等上市券商,与华泰、招商等券商自营业务规模较为接近。
    申万宏源合理估值测算
    申万与宏源合并的换股比例为1:2.049,即一股宏源证券的股票换取2.049 股申万的股票,换股完成之后,存续公司申万宏源总股本为148.56 亿。
    市值对比法:从前文关于申万宏源主要财务指标和各项业务分析的情况来看,申万宏源的合理市值在海通证券之下、广发、招商之上,合理估值在1500-1900 亿左右,对应上市每股股价为10.1-12.8 元。
    PB 估值法:按照申万宏源2015 年净资产650 亿进行计算,同时参考上市券商平均2015 年PB 在3 倍左右,那么申万宏源合理的市值为2000 亿左右,对应上市每股股价为13.5 元。
    宏源股价倒推法:宏源证券于2014 年12 月10 日终止交易,当日收盘价为30.5 元,自该日以来证券行业指数宽幅震荡,但区间涨跌幅接近0%。假设若宏源不终止上市,当前股价依然维持30.5 元左右,按照宏源和申万的换股比例为1:2.049,对申万宏源股价进行倒推,那么每股股价约为14.9 元,对应市值在2200 亿左右。
    投资建议:总体来看,申万和宏源证券的整合属于强强联合,有利于发挥双方的优势,从而推动新公司各项业务的发展,依托汇金公司的强势股东背景,公司立足业务齐全(包含证券、银行、信托、保险、租赁等)的投资控股公司,我们看好公司未来发展,给予公司增持投资评级。
    风险因素:业务、人员、资源整合风险

【2014-12-09】【出处】证券时报
宏源证券(000562)不想参与换股的投资者逢高落袋为安                        
    受重组公告及券商股行情刺激,该股近日连收5个涨停板。 公司公告称,因申银万国证券换股吸收合并事宜,自本周三起停牌。公开信息显示,近三日国泰君安证券上海江苏路营业部、中信证券深圳总部、国泰君安交易单元等席位大量买进。不过考虑到该股停牌在即,今天股价可能会出现一定的波动,建议不想参与换股的投资者逢高落袋为安。


【2014-12-05】【出处】山东神光
宏源证券(000562)予以关注                                                
   宏源证券(000562)周四上涨10.01%。公司是中国第一家上市证券公司,是经证监会批准的全国性、综合类、创新类券商,为全国首批保荐机构之一。其中,投资银行总部作为宏源证券的核心业务之一,自实行核准制以及保荐制以来,宏源证券推荐的发行项目过会率接近100%。消息面上,申银万国吸收合并宏源证券即将进入实施阶段,公司股票将从下周四(10日)起开始停牌。二级市场上,该股短线强势三连板,连续冲高后短线或存调整压力,予以关注。神光启明星主力情报系统显示周四该股的DDX为-0.018,大单金额为-1450.15万元。


【2014-12-03】【出处】中国证券报
机构逢高撤离宏源证券(000562)                                            
  昨日非银金融板块强势上攻,多只券商股涨停,宏源证券便在其中。不过值得注意的是,盘后公开交易信息显示,昨日有两机构逢高离场。
  宏源证券昨日小幅高开后,震荡上行,此后维持高位震荡,10点45分左右,成交量突然放大,股价封死涨停板至收盘,尾盘报收于19.15元。值得注意的是,昨日宏源证券的成交额为24.84亿元,较此前并未显着放大,显示追涨的资金相对有限。
  深交所盘后公开交易信息显示,昨日买入宏源证券前五席位均为券商营业部席位,其中国泰君安证券股份有限公司上海福山路证券营业部净买入额最大,为1.55亿元,海通证券股份有限公司上海黄浦区福州路证券营业部净买入额同样超过了亿元,达到1.09亿元。在卖出宏源证券的前五席位中,有两家机构席位,分别净卖出2035.88万元和1817.97万元。由此来看,机构高位离场的意味较浓。
  分析人士指出,10月以来,宏源证券累计上涨57.61%,受到资金热捧,不过考虑到该股涨势过快,涨幅较大,资金逢高离场的意愿有所增加,昨日已有机构席位选择获利了结,建议投资者短期保持谨慎,不要盲目追涨。


【2014-11-05】【出处】证券时报网
宏源证券(000562)复牌大涨 重大资产重组事项获通过                         
    宏源证券(000562)今日复牌大涨,一度涨逾6%,截至发稿,涨逾4%。
    宏源证券11月4日晚间公告,公司收到证监会通知,经证监会并购重组委11月4日召开的工作会议审核,公司重大资产重组事项获得无条件审核通过。据相关规定,公司股票11月5日开市起复牌。
    上述重组是中国证券业交易金额最大的并购案,重组预案是在今年7月由宏源证券发布。其中申银万国与宏源证券将以换股吸收合并的方式重组,宏源换股价格为每股9.96元,换股比例为2.049,预计交易金额近400亿元,吸收合并宏源后,申万市值将超过700亿元,一举跻身行业前三。


【2014-11-05】【出处】凤凰财经
证券业最大并购案落地 宏源证券(000562)复牌高开低走涨近3%                 
    凤凰财经讯 今日,宏源证券复牌高开低走,截至发稿,涨2.69%,报14.53元。
    据悉,上市券商宏源证券4日公告称,公司当天收到证监会通知,经证监会上市公司并购重组审核委员会于当天召开的2014年第60次并购重组委工作会议审核,公司重大资产重组事项获得无条件审核通过。
    这意味着,备受业内瞩目的、被称为中国证券业第一大并购案--申银万国[0.22%]吸收合并宏源证券又向前迈进了一大步。


【2014-09-12】【出处】港澳资讯
宏源证券(000562)申银万国以 1:2 换股比例吸收合并宏源证券                 
    2014年2季度业绩 : 2014年(1- 6)月净利润同比减少-12.15%,业绩0.18元。
    (1)申银万国以 1: 2 换股比例吸收合并宏源证券。2014年8月12日公告,股东大会同意申万以换股吸收合并的方式吸收合并宏源,申万将向宏源全体股东发行A股股票,以取得股东所持全部股票;合并后,申万作为存续公司承继及承接宏源证券的全部资产、负债、业务等,宏源证券终止上市并注销法人资格;申万股票(包括为本次换股吸收合并发行的A股股票)将申请上市。宏源证券本次换股价格溢价20%,为9.96元/股,申银万国本次发行价格为4.86元/股,故换股比例为1:2.049。
    (2) 大股东承诺未来6个月内,增持不超过1.99亿股。2014年7月28日公告,公司控股股东中国建投计划自公司重组董事会召开后第3个交易日起的未来六个月内,增持不超过1.99亿股(占公司总股份5%)股份,增持股份的价格不超过重组换股价。中国建投将根据市场情况,通过深交所集中竞价方式、大宗交易方式或协议转让的方式进行,中国建投承诺在增持结束后12个月内不减持所增持股票。中国建投目前持有公司23.84亿股股份(占60.02%)。
    (3)实际控制人为汇金公司。公司大股东是中国建银投资、而中国建银投资是汇金公司全资子公司,因此实际控制人为汇金公司。汇金公司目前控股了银河证券、申银万国证券、参股国泰君安证券。作为汇金公司的全资子公司,建银投资全资拥有中投证券,控股宏源证券、中金公司。
    (4)中国第一家上市证券公司,2014年公司评级为A类A级。综合类券商,公司是中国第一家上市证券公司,是经中国证监会批准的全国性、综合类、创新类券商,全国首批保荐机构之一,拥有全面的证券类业务资格,在全国拥有89家证券营业部,下辖北京承销保荐分公司、北京资产管理分公司两家分公司,全资拥有宏源期货有限公司、宏源汇富创业投资有限公司和宏源汇智投资有限公司三家子公司。在中国证监会进行的证券公司分类监管评级中,2014年公司评级为A类A级。
    (5)市场地位稳中有升。2013年,公司(宏源证券)加大营销服务力度,努力开拓市场,市场地位稳中有升。公司股基市场份额、规范客户总数及托管市值持续增长,营业网点建设稳步推进,网点布局日趋合理。2013年,实现经纪业务营业收入151531.7万元,同比增长44.51%。2013年代销金融产品业务实现营业收入52.8万元。2014年1-3月经纪业务手续费净收入32792.76万元。
    (6)承销保荐业务实力强。2013年年报披露,全年共完成再融资3家,融资规模28.07亿元;完成企业债主承销20家,主承销金额227亿元;完成并购项目4家、新三板项目5家、区域股权项目2家、公司债1家、中小企业私募债项目5家。2014年1-3月投资银行业务手续费净收入17873.06万元。
    (7)资产管理规模稳步增长。2013年,管理规模稳步增长,收入水平不断提升,排名均列行业前列。主动投资管理能力不断增强,各类主动管理产品持续推出,为客户创造稳定的收入。营业收入36348.55万元,同比增长280.70%。2014年1-3月资产管理业务手续费净收入6068.86万元。
    (8) 双重架构的母子公司模式,打造国内一流投资控股集团。此次合并重组方案的最大亮点之一,设立母子公司的双重架构,打造以资本市场为依托的国内一流投资控股集团,在证券子公司的基础上,发展保险、银行、信托等综合金融业务,形成母公司综合发展,子公司专注证券业的两条腿走路战略。
    风险提示:整合进程不如预期。


【2014-08-13】【出处】中国证券报
宏源证券(000562)遭遇获利回吐                                            
  受申银万国吸收合并宏源证券消息刺激,7月28日复牌后,宏源证券股价节节攀升,期间一度出现连收4个涨停板的强势"战绩",并顺利将股价拉升至2009年以来的新高值。不过,过大的区间涨幅也令该股回调压力倍增,继前3个交易日收阴后,宏源证券昨日再度下挫,股价下跌2.79%,报收12.20元。
  宏源证券昨日下跌趋势较为清晰,以12.63元开盘后即掀起一轮明显的跳水行情,令股价跌至12.02元的全天最低点,之后长期维持横盘震荡,中间再未出现过明显反抽。事实上,自8月7日以来,宏源证券快速"变脸",一改此前的强劲上攻态势,迄今已经录得4根阴线,显现出明显的回调势头。
  作为中国证券市场最大并购案,申银万国并购宏源证券的消息曾令市场颇感振奋,导致宏源证券股价从复牌时的8.93元一举蹿升至13.10元的阶段新高,单日成交额也显著放大,7月31日时更曾放出39.74亿元成交天量。近几个交易日来,随着股价的走低,投资者获利回吐情绪日渐浓厚,在本周一13.02亿元成交额的基础上,昨日该股成交激增近5亿元,达到17.90亿元。分析人士表示,近期大盘高位震荡,地产、非银金融等蓝筹品种普遍遭遇资金派发,股价表现超预期的宏源证券因此首当其冲遭到市场抛售,短期内建议投资者轻仓观望,以防继续回调风险。


【2014-07-31】【出处】新浪财经
宏源证券(000562)连续三涨停 盘中涨逾6%                                   
    今日沪深两市股指小幅低开之后震荡盘整,宏源证券在连续三天一字涨停之后今天放量涨逾6%。
  分析人士认为,宏源证券与申银万国的"投资控股集团(上市公司)+证券子公司"的重组模式,成为了本次重组方案中最大亮点,合并后的母子公司结构,将发挥上海和新疆两地的资源优势,并且在母公司层面定位综合金融,将逐步向投资、并购、银行、保险、信托等金融服务衍生。合并前两公司的优势业务较为互补,经过一段时间的整合和过度,或许能探索出中国证券业综合发展的新模式。


【2014-07-30】【出处】证券日报
"十月怀胎"宏源证券(000562)强势复牌 四方面透析涨停主因                   
  7月25日晚间,我国证券业史上最大重组方案终于出炉,宏源证券正式公告了与申银万国之间的重大资产重组方案。周一停牌近10个月的宏源证券毫无悬念的收获"一"字涨停,昨日该股又再度收获第二个"一"字涨停,上涨势头十分迅猛。
  据公告显示,申银万国证券(简称"申万")拟以换股吸收合并的方式吸收合并宏源证券,申万计划向公司全体股东发行A股股票,以取得公司股东所持全部股票;合并完成后,申万作为存续公司承继及承接宏源证券的全部资产、负债、业务、人员、合同等一切权利与义务,宏源证券终止上市并注销法人资格;申银万国股票将申请上市。宏源证券本次换股价格溢价20%,为9.96元/股,申银万国本次发行价格为4.86元/股,故换股比例为1:2.049。按申银万国本次发行价格为每股4.86元股计算,合并后总市值将达722亿元,仅次于A股上市证券公司中的中信证券和海通证券,排名第三。
  对此,分析人士表示,市场青睐宏源证券的原因,主要源于以下四大方面:
  第一,交易定价较为合理。申银万国在自身定价合理的情况下,同时给予宏源证券股东20%的溢价,在此基础上,申银万国本次发行价格为4.86元/股,而市场普遍预计每股合理估值区间为5元至7元甚至更高,因此,当前市场对宏源证券的疯狂追捧可以理解是提前释放换股后申银万国股价上涨的预期。
  第二,双重保险为股价护航。第一重保险是宏源证券将安排中央汇金或其他第三方作为现金选择权提供方,宏源证券每股现金选择权价格为8.12元/股,相当于汇金对宏源证券的股价进行托底,即在换股时若宏源证券每股股价低于8.12元,投资者可使用现金选择权保证自身权益。
  第二重保险为控股股东建银投资宣布,自公司重组董事会召开后第3个交易日起的未来六个月内增持不超过1.99亿股,占宏源证券总股本5%,增持股价不超过重组换股价。即股价在9.96元的换股价以下时,公司股东建银投资将以增持的形式给予股价有力支持。
  第三,模式上的创新有望增厚公司业绩。整合后的上市公司以金融控股的形式出现,在证券子公司的基础上,发展保险、银行、信托等综合金融业务,形成母公司综合发展、子公司专注证券业,有效地避免了注册地利益之争,改变了过去上市公司单一依靠证券业务的发展模式,更有机会担任中央汇金的金融资产证券化平台。另外值得一提的是,申银万国的优势在于经纪业务、资管业务、投资咨询业务,而宏源证券的优势业务有投行业务、固定收益产品的发行和交易。两家公司的业务整合势必上演"1+1>2"的强强联合效应,更大的影响力以及良好的发展预期自然使该股更受市场追捧。
  第四,市值增大,流通市值缩小。重组完成后,申银万国股东全部要锁定一年,同时宏源控股股东建银投资还需要加长锁定期。因此,虽然合并后总市值增大,但是流通市值反而缩小至130亿元,截至昨日宏源证券流通市值为345.51亿元。流通盘的大幅减小将增加公司股票的稀缺性,也成为目前市场上宏源证券股票备受青睐的原因之一。


【2014-07-29】【出处】中信建投
宏源证券(000562)动态报告:申万宏源-金控显现 证券业航母归来               
    7 月25 日晚间,于去年10 月底开始停牌的宏源证券(000562.SZ)正式公告了与申银万国之间的重大资产重组方案。根据该方案,申银万国与宏源证券将以换股吸收合并的方式完成本次重组。就基本业务而言,合并后的存续公司优于海通证券,我们认为其市值应高于海通证券。目前,海通证券的总市值920 亿元。海通净资产615 亿元,高于申万宏源的350 亿元左右,我们调整了净资产265 亿元后认为申万宏源的总市值应该为655 亿元,考虑到后续整合改善预期、中投金融资产整合、以及流通盘较小的原因,我们对合并后新公司的总市值目标空间预测在800 亿元左右。对应目前宏源的股价为11 元。此外,尽管此预估市值对应PB 较高,但是比较申万宏源合并后净资产水平,以及根据以往公司借壳上市经验,我们判断本次合并完成后,公司仍有再融资需求,PB估值水平还有下降空间。
    合并方案的设计创新:非上市公司吸收合并上市公司并进而实现上市
    具体方案为,申银万国向宏源证券全体股东发行A 股股票,以取得该等股东持有的宏源证券全部股票;本次合并完成后,申银万国作为存续公司承继及承接宏源证券的全部资产、负债、业务、资质、人员、合同及其他一切权利与义务,宏源证券终止上市并注销法人资格;申银万国的股票(包括为本次换股吸收合并发行的A 股股票)将申请在深交所上市流通。
    金控集团和子公司的双重架构
    新公司将形成金控和证券子公司的母子公司双层架构。上市公司为投资控股集团,注册地在新疆,旗下有证券、并购基金、另类投资等子公司,未来还可能开展银行、保险、信托、租赁等业务;证券子公司的注册地在上海。这个架构将实现新公司成为中央汇金的金融资产证券化重要平台这一目标定位。
    申万与宏源优势互补,协同效应明显
    申银万国的优势在于经纪业务、资管业务、投资咨询业务,而宏源证券的优势业务有投行业务、固定收益产品的发行和交易。两家公司的业务整合势必带来强强联合的效应,助力存续公司跻身行业第一梯队。
    中投系金融投资改革硕果累累,未来发展值得期待
    通过对旗下券商股权不断梳理,中投公司逐渐淡出国泰君安证券、西南证券、齐鲁证券等券商。此次申万与宏源的重组无疑壮大了中投公司旗下境内A 股市场证券业务平台的实力。在成功完成银河证券的H 股发行之后,日前中投麾下的“顶尖投行”中金公司也传出香港上市的消息。拥有国内证券公司半壁江山的中投公司,做大做强势在必行。
    交易价格合理,兼顾多方利益
    宏源证券的换股价格以定价基准日前20个交易日A股股票交易均价为基础给予20%的换股溢价率确定,为9.96元/股。申银万国经评估的每股净资产为4.96元,剔除正在发放的2013年现金红利因素,发行价格确定为4.86元/股。这样,本次换股吸收合并的换股比例为2.049:1。方案还充分保护了异议股东的利益,现金选择权和退出请求权的资金由中央汇金公司提供。建投还将以9.9元之下增持宏源5%的股权。
    参股上市公司的投资机会
    申银万国的前十大股东中,共涉及五家A股公司,分别是:小商品城、东方明珠、陆家嘴、大江股份和上汽集团。影子股中重点关注大江股份。

【2014-07-29】【出处】中国证券报
并购方案揭晓 宏源证券(000562)复牌涨停                                   
  沸沸扬扬的申万并购宏源证券事件近日终于尘埃落定,受这一利好刺激,停牌长达9个月之后,本周一宏源证券复牌后"一"字涨停。截至收盘,宏源证券上涨0.81元,报收8.93元。
  宏源证券上周五晚发布公告,申银万国证券将以每股4.86元以换股方式吸收合并宏源证券。合并完成后,申银万国作为存续公司继承及承接宏源证券的全部资产、负债、业务、资质、人员、合同及其他一切权利与义务,申银万国股票将申请在深交所上市流通。
  作为中国证券业历史上规模最大的市场化并购案,合并后新公司市值将跻身行业前三。此外,宏源证券公告称收到控股股东中国建银投资公司通知,后者将于宏源证券重组董事会召开后第三个交易日起的未来6个月内,增持宏源证券不超过1.99亿股股份,增持股份的价格不超过重组换股价。
  业内人士表示,由于申万购买宏源时,申万自身定价不算太高,同时还给予宏源股东20%的溢价;此外,汇金公司也为宏源股东提供了8.12元的现金选择权,该方案要显著超出之前行业预期。预计股东大会正式表决前,当前该股将具备极强的安全性,建议投资者适当建立融资仓位。


【2014-07-29】【出处】广发证券
宏源证券(000562)关于申万、宏源合并的点评:强强联合诞生新巨头 现金选择权  
强化短期机会                                                            
    申万、宏源强强联合,诞生新巨头
    宏源证券公告,申银万国将以换股吸收合并的方式与宏源证券合并。宏源、申万换股价格分别为9.96、4.86 元/股,每股宏源股票可换成2.049股申万股票。同时中央汇金等将对宏源、申万异议股东分别提供8.12、4.86元/股的现金选择权。申万、宏源未来合并之后,将诞生证券行业的新巨头。
    合并之后排名大幅提升,多项指标位居前列
    合并之后上市公司总资产、净资产、净资本、净利润和营业收入均进入证券行业前五,其中净资产、营业收入、净利润分别上升至证券公司排名的第4 位、第1 位、第3 位。经纪、资管、研究、融资融券业务的市场排名均将提升至行业前三。
    营业网点区域互补,优势业务有望协同
    1、区域互补。申万营业部主要集中在长三角地区,宏源营业部主要集中于西北地区,区域有效互补,合并后营业网点307 家,基本覆盖全国。
    2、业务协同。1)零售业务方面,一方面申万的经纪客户资源优势,可以对接宏源的资管等业务优势,另一方面申万实现上市以及信用评级优势将有利于丰富融资渠道、降低融资成本,对接两融等资本消耗型业务;2)机构业务方面,申万广泛历史悠久的营业网点所沉淀的当地项目、银行渠道以及申万强大研究、销售实力,可以对接宏源的投行业务优势等。
    金控平台定位,具备多元金融延伸潜力
    根据并购方案,合并后上市公司将作为控股公司,具体证券业务将设立子公司来开展。“投资控股公司+证券子公司”的双层架构有利于合并后上市公司改变单一证券业务的发展模式,进而转变成为金融控股集团,逐渐覆盖到以资本市场业务为核心的金融服务的全产业链上来。
    定价设计合理,现金选择权提供安全垫
    1、申银万国本次发行 A 股股票价格为 4.86 元/股,对应发行前2013年PB 为1.8 倍 ,PE(综合收益口径)为17 倍,基本接近近年来申万股权一级市场转让的1.7 倍PB 估值,定价基本合理。2、申万发行股份购买宏源证券股权时给予后者20%溢价,有利于宏源股东;3、按照宏源最近股价8.12元计算,对应合并后公司2013 年PB、PE 分别为1.8、19 倍,较合并前宏源的2.2、27 倍估值将有所降低;4、汇金或其他第三方将对宏源异议股东提供8.12 元/股现金选择权,为宏源股东提供了投资上的安全垫。
    投资建议:现金选择权强化短期机会,维持“谨慎增持”评级
    综上所述,我们认为,本次合并的定价设计较为公允,同时考虑到汇金公司为宏源证券异议股东提供的8.12 元/股的现金选择权,相当于为宏源当前股价提供了安全垫,强化了公司短期的投资机会,建议重点关注。
    按照宏源最新股价8.12 元、换股比例2.049 测算,对应合并后上市公司市值为589 亿元,预计合并后2013-15 年综合收益为30.9、36.1、40.8亿元,2013-2014 年末净资产为332、369 亿元,对应合并后上市公司2013-15年PE 为19、16、14 倍,2013-2014 年PB 为1.8、1.6 倍。
    风险提示:行业低佣竞争,板块供给增加,券商牌照放开等

【2014-07-28】【出处】平安证券
宏源证券(000562)公司动态跟踪报告:整合方案颇具吸引力 合并有利提升整体竞  
争实力                                                                  
    整合方案颇具吸引力:
    按照重组方案,申银万国的整体市值(剔除分红因素)估价为326.4 亿,对应13 年的PE18 倍,估值低于目前上市券商平均估值水平(PE29.82 倍)。而且,换股方案中给予宏源证券原有股东相对二级市场价格22.7% 的溢价(9.96/8.12-1=22.7%),如果按照目前宏源证券8.12 元每股的二级市场价格计算,换股之后的两家券商的市值仅约589 亿,对应两家券商合并之后的PE19倍,估值较可比的招商证券、华泰证券和广发证券而言也处于较低水平。
    优势互补,合并有利于提升公司证券业务实力:
    合并之后的“新申万”的总资产、净资产、净资本等主要规模指标均分别排名行业第五,第四和第四,为公司开展业务提供了强大的资源基础。从分支机构分布来看,申银万国的营业部主要集中在江浙沪地区,而宏源证券的营业部主要集中申银万国业务布局较弱的新疆地区。从分项业务来看,申银万国的主要优势在于经纪业务及其相关业务,而宏源证券的主要优势集中在资产管理等业务。因此,两家证券的合并有利于实现两者业务和区域上的优势互补,有利于提升公司整体的业务实力。
    全新组织架构,扩展新公司业务边际:
    按照重组方案,新的上市公司将是一家投资控股公司,不再持有证券牌照,从而避免严格的行业净资本监管,在资本运用方面有更多的灵活性,预计未来在投资控股公司平台上将会有开展其他非证券类金融业务。而且随着国企改革的推进,预计新的上市公司将与中央汇金旗下资产形成更紧密的联系,并有可能在政策许可的前提下推进股权激励等刺激性政策,做强旗下资产。
    投资建议:
    整合之后新公司的证券业务实力将得到极大提升,全新的组织架构将大幅扩张业务边际。整合方案本身也颇具吸引力,按照可比券商的估值水平计算,预计合并之后的“新申万”合理市值超过700 亿(而按照宏源证券8.12 元二级市场价格测算,合并后券商市值为589 亿),重组方案给予二级市场一定空间,上调公司评级至“推荐”。
    风险提示:业务整合过程中的摩擦风险。

【2014-07-28】【出处】招商证券
宏源证券(000562)公司深度报告:合并打造控股集团 双重架构探索新模式        
    申万将通过增发新股吸收合并宏源,存续公司作为控股投资集团尝试多元发展,预计合并后价值5-7 元,对应宏源股票价格10-14 元,建议持股待涨。
    合并方案出台:申万作为合并方,发行股票吸收合并宏源证券。宏源证券股东持有的股票全部转换为申万的股票,宏源证券终止上市并注销,新的存续公司将向深交所申请主板上市。宏源证券的异议股东具有8.12 元/股的现金选择权,否则将按停牌前20 日均价并溢价20%的9.96 元/股作为换股对价,每股可换2.049 股的申万股份,申万每股价格为2013 年末净资产4.86 元/股。
    双重架构的母子公司模式,探索证券业的自我救赎:此次方案的最大亮点之一,设立母子公司的双重架构,打造以资本市场为依托的国内一流投资控股集团,在证券子公司的基础上,发展保险、银行、信托等综合金融业务,形成母公司综合发展,子公司专注证券业的两条腿走路战略。
    财务数据的合并直接成就了证券业新的航母:按2013 年的数据,合并后存续公司收入和利润规模位居业内第三/五位,资本规模位居第五位(考虑2014年有证券公司融资)。考虑国泰君安收购上海证券并积极筹划上市,未来中信、海通、申万、国君等第一梯队的券商竞争将更为激烈,这也将推动证券行业创新发展的加速。
    探索混合所有制和员工股权激励的平台:由于申万和宏源都是汇金控股的证券公司,此次公司提出探索混合所有制,未来有望在政策允许的前提下把国资股权比例降低到50%以下,并积极尝试员工股权激励等,可以认为这是国有金融企业尝试所有制改革的先进平台,成为引领行业的标杆。
    我们认为新公司上市后的每股合理价格在5-7 元之间,公司流通市值200-300亿之间,对应的换股前宏源证券每股价格为10-14 元,建议复盘后积极买入,原股东可持股等待合并。由于合并后的申万以明确投资控股集团的综合化发展道路,同时合并前两公司的优势业务较为互补,经过一段时间的整合和过度,或许能探索出中国证券业综合发展的新模式,但短期的估值并未给与这种可能性明显的溢价。
    风险提示:整合进程不如预期。

【2014-07-28】【出处】证券时报
申万宏源合并打造巨无霸 宏源证券(000562)牌涨停                           
    宏源证券(000562)周一复牌涨停,截至发稿,宏源证券涨停,股价报于8.93元,成交额1130万元。
    宏源证券(000562)于25日晚间发布公告称,申银万国拟以换股吸收合并的方式吸收合并宏源证券。申银万国向宏源证券全体股东发行A股股票,以取得该等股东持有的宏源证券全部股票。
    根据中证协公布的2013年度证券公司经营数据,原本综合排名在行业第十位左右的这两家券商合并后将一跃进入行业第一梯队,年营业收入可达到88亿元,净资产收益率达8.55%,营业网点超过300家,客户资金余额达到333亿元,上述指标均高居行业首位。总资产达到919亿元,前进至行业第五位;净资产和净资本则提升至行业第四位。
    市场人士认为,申银万国与宏源证券合并后,新的行业巨头又将诞生。合并后的新公司资本金将更加充足,优势业务互补,综合实力得以大幅提高。而新公司充足的资本金将有能力进一步拓展创新业务,规模进一步扩大。


【2014-07-28】【出处】国泰君安
宏源证券(000562)申银万国证券换股吸收合并公司暨公司复牌点评:申万宏源整   
合 汇金金控起航                                                         
    投资要点:
    事件:公司于 2014 年7 月26 日发布申银万国证券换股吸收合并宏源证券方案公告,并将于7 月28 日复牌。申万将通过并购实现上市,新设券商主要规模和业绩指标将进入行业前五名。我们认为本次并购有利于未来同一控制人中央汇金集团旗下金融资源整合,但考虑到本次并购行政性强,预计双方整合耗时较长,后需进一步观察。维持“增持”评级,维持2014-15 年EPS0.51/0.65 元,维持目标价11.6 元。
    本次并购采用换股吸收合并方案,申万定价高于大型券商平均水平。本次并购设立双层架构模式,在上市公司层面设立投资控股集团(注册地新疆),子公司层面设立证券子公司(注册地上海)。申万发行价格确定为4.86 元,约合PB1.77 倍(以2013 年底为准),价格高于目前市场大券商估值水平(2014 年7 月25 日中信/海通/广发证券PB分别为1.56/1.49/1.72 倍)。每股宏源证券股票可以换约2.05 股申万股票,增设现金退出权,我们认为方案顾及了宏源流通股东的利益。
    协同效应不仅体现在营业网点互补,资产管理/信用交易/产业基金有望发力。双方合并后公司网点将扩充至300 余家,地域互补。互联网金融倒逼传统业务转型,公司将发行次级债100 亿元,并在新疆新设产业并购基金。预计公司将进一步提升杠杆,拓展两融/资管业务。
    打造投资控股集团,金融资源整合具有想象空间。新公司将实施金融服务一体化战略,预计公司将成为汇金旗下金融资产证券化平台。子公司层面将有条件探索员工持股/股权激励计划。
    核心风险:并购整合不顺利;大盘下行。

【2014-07-28】【出处】海通证券
宏源证券(000562)公告点评:强强联合 现金选择权提供短期交易性机会          
    【事件】宏源证券于7月25日晚公告,申银万国证券将以每股4.86元以换股方式吸收合并宏源证券(每股9.96元),换股比例为2.049。合并完成后,申银万国作为存续公司承继及承接宏源证券的全部资产、负债、业务、资质、人员、合同及其他一切权利与义务,申银万国的股票将申请在深交所上市流通。
    【点评】
    现金选择权价格和换股价格之间存在20%的交易性机会,但合并后估值略高:根据公司公布的合并方案,申银万国证券将以2.049倍的比例向所有宏源股东发行A股的方式吸收合并宏源证券。申银万国发行价格4.86元,对应公司13PB1.77倍;宏源证券换股9.96元,较停牌前20日均价溢价20%。并且对于宏源股东,提供了8.12元的现金选择权(扣除分红后的宏源停牌前价格),为宏源股价短期提供了安全边际。根据申万的发行价格和总股本,合并后上市公司总市值达772亿元,对应13PB2.2倍,高于上市大券商平均估值(1.5倍)。
    母子架构定位综合金融平台:合并后,存续公司将注册于新疆,转为投资控股公司,并在上海注册成立综合性证券子公司从事原申万和宏源的所有证券业务。形成“投资控股公司+证券子公司”的母子公司结构,充分发挥上海和新疆两地的资源优势,并且在母公司层面定位综合金融,将逐步向投资、并购、银行、保险、信托等金融服务衍生。
    合并后公司跻身行业前列,业务具备互补性,但1+1是否大于2存在不确定性:申万和宏源合并后,总资产超1000亿、净资产332亿,营业收入和净利润分别为101亿和31亿,均跻身行业前列。从业务结构上来看,双方具有较强的互补性。申万是一家传统型的券商,以经纪业务为主要收入来源,在新三板、研究等业务上具备比较优势;而宏源证券在债券承销、债券投资、资产管理等业务上实力突出。同时,申万的客户以上海及周边的东部地区为主,而宏源的客户以新疆等西部地区为主,营业网点也形成互补。但由于宏源高管层和债券部门管理层变动,申万在研究上优势下降,双方能否取长补短有待进一步观察。
    【投资建议】
    短期存在交易性投资机会,但交易估值高于上市大券商平均估值,长期表现仍待观察:由于此次交易宏源股东的现金选择权价格为8.12元,换股价格为9.96元。在交易完成前,预计宏源股价下跌可能性不大且短期存在20%的交易性投资机会。此次合并完成后,按照申万4.86元的发行价格和149亿元股本,总市值达772亿,对应13PB2.2倍,高于上市大券商平均估值,因此长期估值仍待观察两家公司的整合和协同情况。预计合并后公司14、15年净利润分别为33.60亿、36.39亿元,对应EPS0.23元、0.24元。给予宏源交易前目标价9.96元,对应宏源14PB2.6倍。
    【风险提示】收购交易能否完成及公司整合仍具有不确定性。

【2013-11-07】【出处】长城证券
宏源证券(000562)强强联手、优势互补 上调至"强烈推荐"                     
    投资建议
    申银万国与宏源证券的合并是强强联手、优势互补,预计将达到1+1>2的效果,判断合并方式是申银万国通过换股借壳宏源证券在A股上市,宏源证券注销。我们认为申银万国与宏源证券的小股东换股时给予溢价是大概率事件,预计至少会使宏源股价上涨20%,给予公司"强烈推荐"评级。
    投资要点
    事件背景:昨日(2013年10月30日)宏源证券中午临时停牌,公司当天的两次公告中均未说明原因,但媒体报道其将与申银万国合并,我们对此进行分析。
    此次合并为汇金系券商的整合:宏源证券控股股东为建银投资,实际控制人为中央汇金,此外,中央汇金旗下券商还包括中信建投、银河证券(6881.HK,2013年5月在香港上市)、中投证券、申银万国(0218.HK,子公司申银万国(香港)有限公司在香港上市)、中金公司、瑞银证券共六家券商,此次宏源证券与申银万国的合并,是汇金系券商的整合。
    合并方式推断为申万借壳上市,宏源注销:合并方式到底是如华泰和联合合并一样保留两个主体,还是只保留一个主体暂时未知,我们判断为申万借壳A股上市,只保留一个主体。判断依据是:1)申万与宏源为同一股东控制下的合并,如保留两个主体,对汇金而言只是左手倒右手,意义不大;2)参考06年"潍柴动力"借壳"湘火炬"在A股上市案例,与申万相似,当时潍柴动力已经在H股上市,通过吸收合并湘火炬实现A股上市,湘火炬注销。我们认为具体操作是:建银投资将其持有的60.02%的宏源证券股权转让给申万,实现申万控股宏源,然后申万发行股份,与宏源的其他股东进行换股,使宏源剩余的39.98%的社会公众股东转变成申万的股东,申万借宏源的壳在A股上市,宏源注销,最终申万实现A+H股两地上市。
    申万给予换股溢价是大概率事件,对宏源股价影响正面:由于申万此次合并宏源的目的是为了在A股上市,并实现汇金旗下的券商整合,因此在与宏源的小股东换股时给予溢价是大概率事件。参考潍柴动力与湘火炬的换股,给予了湘火炬小股东25%的溢价,因此我们判断申万换股给予的宏源股票的溢价约为20%左右,将是宏源股价上涨的催化剂。
    强强联手、优势互补,合并后变身大型券商:根据2012年行业协会数据:总资产申万第10名,宏源第15名;净资产申万第10名,宏源第13营业收入申万第10名,宏源第11名。合并后,申万宏源总资产790亿元,行业排名第5,净资产314亿元,行业排名第4,营业收入71亿元,行业排名第2,经纪业务市场份额(股基)5.7%,行业排名第3。从业务结构上看,申万和宏源各有优势,其中申万长于经纪和研究,宏源长于投行和资管,两者结合正好实现优势互补。
    预计整合效果1+1>2:华泰合并联合矛盾重重,申万和宏源合并是否会重蹈覆辙?我们认为可能性不大:1)申万与宏源属于同一股东控制,股东控制力强;2)华泰与联合整合中,华泰的国企文化与联合的市场化成为整合中较大阻力,而申万与宏源企业文化差距不大,整合阻力小很多;3)受债券核查风暴影响,宏源今年管理层动荡较大,在此情况下被更强大的申万整合对公司利大于弊。
    风险提示:重组失败风险。

【2013-10-29】【出处】兴业证券
宏源证券(000562)2013年三季报点评:资管业务表现出色                       
    三季度经纪、资管及自营业务收入显著增长2013 年前三个季度宏源证券实现营业收入33.53 亿元,同比增长37.53%,其中代理买卖证券业务收入9.53 亿元,同比增长51.51%;投行承销业务收入2.84 亿元,同比下降39.06%;受托资产管理业务收入2.91 亿元,同比增加429.09%;自营投资收益12.41 亿元,同比上升50.24%。三季度实现营业收入9.24 亿元,同比增长53.19%,其中代理买卖证券、投行承销、资管及自营投资收益同比分别增长105.72%、-54.53%、139.45%和342.28%,受益于业务的快速增长,第三季度归属母公司股东净利润2.97 亿元,同比增长85.25%。
    经纪业务:市占率持续提升,佣金率稳定
    2013 年前三个季度宏源证券实现代理买卖证券业务收入9.52 亿元,同比增长51.35%。代理股票和基金交易9997.45 亿,市场份额为1.42%,较上年同期提升0.11 个百分点,平均佣金率为0.95‰,与上年同期相比基本持平。第三季度股票和基金交易量为3891.34 亿元,市占率为1.43%,单季度佣金率为0.93‰,相比二季度0.95‰的佣金率水平略有下降。(表2)
    自营业务:收益率同比显著改善,环比略有下降
    截至2013 年三季度末,宏源证券自营业务规模为105.05 亿元,较二季度末略有下降,年内实现自营投资收益12.41 亿元,前三个季度投资收益率为9.86%,处于较高水平。从第三季度单季度来看,确认投资收益率为1.72%,较上年三季度0.63%的收益率水平有所改善,但环比二季度2.91%的水平有所下降。
    投行业务:受IPO 暂停冲击大,同时增发及债券承销项目较上年减少,收入降幅明显2013 年前三个季度宏源证券投行承销业务收入2.84 亿元,同比下降39.06%。年初以来完成增发主承销项目2 个,债券主承销20 个,而去年公司完成3 家IPO 承销,承销费为1.08 亿元,同时完成增发主承销4 家、债券主承销28 家。前三个季度权益及债券承销项目均较上年下降,从而导致承销业务收入下滑加大。2013 年第三季度公司完成7 个债券主承销项目。
    资产管理业务:收入快速增长
    2013 年前三个季度宏源证券受托管理资产业务收入2.91 亿元,较上年同期大增429.09%。
    投资建议:在市场环境同比改善背景下,宏源证券经纪、自营、资管等业务均获得了平稳较快的增长,资管业务增长尤为迅速。假设2013 年、2014 年股基成交量为1850 亿和2000 亿,我们预计公司2013年、2014 年EPS 分别为0.366 元和0.429 元,维持增持评级。
    风险提示:资本市场波动

【2013-09-30】【出处】证券时报网
宏源证券(000562)跌7.81%报8.50元                                         
    宏源证券(000562)9月30日走弱,截至09:33,该股报8.50元,跌7.81%,成交额为7729.33万元。


【2013-09-30】【出处】证券时报网
宏源证券(000562)9月30日跌停                                             
    宏源证券(000562)9月30日走弱,截至14:37,该股跌停,现报8.30元,跌9.98%,成交额为115861.43万元。


【2013-09-09】【出处】证券时报网
宏源证券(000562)涨6.96%报9.99元                                         
    宏源证券(000562)9月9日走强,截至13:02,该股报9.99元,涨6.96%,成交额为115157.66万元。


【2013-08-16】【出处】长江证券
宏源证券(000562)2013半年报点评:自有资产收益提升 创新业绩初步兑现        
    报告要点
    事件描述
    8 月13 日晚公司发布2013 半年报,上半年公司实现营业收入24.29 亿元,同比增长32.37%,实现净利润(归属于上市公司股东)8.35 亿元,同比增长29.67%,每股收益0.21 元。
    事件评论
    上半年业绩增速稳定,盈利结构调整明显。从2012 年上半年开始,公司盈利的两大来源主要为自营和投行业务,前者营业利润占比维持在50%左右,后者由于IPO 的暂缓2013 年上半年大幅下滑。同时,资产管理、融资融券和另类投资业务的营业利润合计达到20.75%,高于经纪业务的18.3%。
    公司优化自营结构配置,增加高收益债和理财产品配置,提升收益率。上半年自营业务实现营收8.96 亿元,增长26%,公司在弱市下仍能维持自有资产的高投资收益率,主要源于自有资产配置的及时调整和优化。其一、公司2012 年以来坚持高债低股的配置策略,增加城投债等高收益品种,合理把握债市的结构性机构;其二、公司在2013 年进一步调整,压缩基金产品的配置,增加信托和理财产品的比例。
    两融和定向资管业务的高增长有效提振业绩。融资融券带来手续费收入0.47 亿元,利息净收入1.5 亿元,合计贡献1.97 亿元;定向资管贡献净收入1.87 亿元,远高于去年同期的0.04 亿元。公司的两融余额增加62.3%至42.8%,定向资管规模增长40%至2344 亿元。但其约定购回式证券交易和股权质押式回购等业务与同类券商相比,增速有待提升。
    投资策略和建议。公司通过优化自营结构、配置高收益的债券和理财产品等品种,实现了自有资产的高投资收益率,同时快速扩大定向资管规模,加快融资融券业务的推进,诸多因素共同驱动了公司2013 年上半年营收和净利润32%和29.7%的增速。
    但公司的营业部数量、客户资金存款等客户资源和投行项目有待进一步提升,托管市值的比较优势也待进一步开发。综上,公司在金融改革和券商创新的环境下,巩固传统业务优势同时,积极开拓创新业务,仍有望实现稳定增长。预计公司2013-2014 年EPS 分别为0.36 元和0.47 元,对应PE 分别为26 倍和20 倍,给予“谨慎推荐”评级。

【2013-08-15】【出处】广发证券
宏源证券(000562)2013年半年报点评:综合收益增长20% 归于资管等收入增加     
    业绩:综合收益增长20%,归于资管等收入增加
    从 13H1 证券行业经营环境来看,尽管行业景气度仍处于低位,但整体而言要稍好于12H1,主要归于13H1 经纪环境好于12H1。13H1 日均股票成交金额1861 亿元,同比增长25%。
    从 13H1 公司经营数据来看,宏源证券归属母公司综合收益、净利润分别为8.39 亿元、8.35 亿元,分别同比20%、30%,每股综合收益、净利润分别为0.21 元、0.21 元,13H1 综合收益增长主因归于资管等收入增加。根据对13H1 综合收益变动的归因分析,正面影响较大的是资管、自营收入变动,负面影响较大的是业务及管理费用、投行收入变动。
    收入端:资管、自营表现出色,类贷款业务推进态势良好
    1)资管:收入高增858%,归于定向资管业务快速扩张。13H1 资管收入2.11 亿元,同比增长858%,主要增量来自于定向资管业务的贡献。
    2)自营:收入增长21%,预计债券投资收益贡献较大。13H1 自营收入10.3亿元(含浮盈亏),同比高增21%。13H1 末并表自营资产总额116.7 亿元,其中权益类(不含长期股权投资)、固定收益类、其他资产占比分别为27%、56%、17%,固定收益类占比较高。
    3)经纪:收入增长30%,佣金率下滑趋缓,份额继续上升。13H1 经纪收入5.9 亿元,同比增长30%,主要归于13H1 市场日均成交金额1861 亿元同比增长25%的积极影响。除此之外,13H1 股票交易口径佣金率0.085%,同比下滑4.2%;相比2012 年同比下滑11%的幅度已有所趋缓;13H1 折股口径份额1.38%,同比上升6.5%。
    4)投行:收入减少31%,归于IPO 暂停等因素影响。13H1 投行收入2.1亿元,同比下滑31%,主因归于IPO 暂停等因素影响。根据证监会资料,公司目前在会待发的IPO 项目有9 家,储备项目充足。
    5)类贷款:业务推进态势良好。公司融资融券13H1 余额42.8 亿元,同比高增152%,市场份额1.9%,排名第16,并已获得转融通试点资格。2012年末约定购回式证券交易业务融出资金余额为1.4 亿元。另类投资公司于2012 年3 月成立,注册资本12 亿元,2012 年已贡献净利润0.41 亿元。随着以上诸多类贷款业务的继续推进,公司闲余资金将逐步转化为盈利。
    成本端:成本上升幅度较大,归于收入大幅增长
    宏源证券 13H1 业务及管理费11.8 亿元,同比增长34%,主要归于收入同比27%的快速增长。
    投资建议:给予“谨慎增持”评级
    行业层面,我们继续看好“轻资产”转向“总资产”模式下,类贷款业务对闲余资金消化以及未来杠杆提升带来的roe 中枢提升。公司层面,宏源证券13H1 各项业务除投行外均增长势头良好,其中定向资管、债券自营颇具特色,类贷款业务稳步推进,roe 存在继续提升预期。预计宏源证券2013-14 年每股综合收益为0.39、0.45 元,2013 年末BVPS 为3.81 元,对应2013-14 年PE 为25、21 倍,13 年期末PB 为2.5 倍,给予“谨慎增持”评级。
    风险提示:债券市场调整对公司业绩影响较大

【2013-08-14】【出处】东北证券
宏源证券(000562)2013年中报点评:自营稳健 资管增长                        
    报告摘要:
    2013年上半年,公司实现营业收入24.29 亿元,同比增长32.37%,实现净利润8.35 亿元,同比增长29.67%。2013 年上半年公司收入结构中,经纪业务、承销保荐和证券自营业务仍是公司收入的主要来源,但经纪业务和承销业务占比趋于下降。与此同时,公司资产管理业务收入同比增长7.5 个百分点,形成公司新的盈利点。融资融券等创新业务收入比重持续提升。公司整体收入结构趋于优化,非传统业务收入的增长能够有效地弥补市场持续低迷给公司带来的损失,使公司进一步增强盈利能力。
    2013 年上半年,公司经纪业务收入为5.9 亿元,同比增长30%。经纪业务占比持续下降。
    2013 年上半年,公司共完成股票主承销 2 家,主承销金额24.42亿元;完成债券主承销13 家,主承销金额113.5 亿元。承销业务实现营业收入2.13 亿元,同比减少31.2%。
    2013 年上半年,公司完成投资收益加公允价值变动损益10.23 亿元,同比增长31.9%。公司金融资产主要集中在债券,期末持有债券资产金额为65.45 亿元,占交易性资产和可供出售资产的比重为57.21%。持有股票资产规模为16.7 亿元,占比为14.66%。其余为理财产品和信托产品,合计占比为27.5%。公司债券投资获得了较好收益,债券投资收益水平名列行业前茅。
    2013 年上半年,公司资产管理业务实现营业收入2.11 亿元,同比增长857.9%。资产管理规模继续稳步增长。新发行设立大集合产品4个,实现发行规模5.61 亿元;发行设立小集合产品5 个,实现发行规模27 亿元。
    预计2013 年宏源证券的每股收益为0.27 元,给予谨慎推荐的投资评级。
    风险提示:股票市场的波动影响公司的业绩进而影响公司的股价。

【2013-08-14】【出处】安信证券
宏源证券(000562)2013年半年报点评:业绩增长受益于投资                     
    业绩增长符合预期:宏源证券上半年实现营业收入24 亿元,同比增长32%;实现净利润8.4 亿元,同比增长30%,每股收益为0.21 元;其收入的增长主要来自投资业务的显著增长。期末公司净资产为144 亿元,每股净资产为3.6 元。业绩符合预期。
    经纪业务占比进一步下降:上半年公司经纪业务实现收入5.9 亿元,同比增长30%,增幅略高于行业平均的26%。上半年公司经纪业务收入占营业收入的比例只有24%,较低的经纪业务比重有利于减少公司业绩受市场变化的波动性。
    投资收入大幅增加:公司上半年投资收入(投资收益+公允价值变动)为10.2 亿元,同比增长32%,投资收入占营业收入的比重达到42%,主要是较好地把握了债券业务的投资机会。期末公司的金融资产主要集中在债券资产,占自有资产的32%,比年初略有减少;上半年股票资产的配臵比例变化不大。
    资管业务快速成长:上半年公司资管业务实现收入2.1 亿元,同比显著增长858%,成为公司新的盈利增长点。资产管理规模继续稳步增长,稳居行业前列。
    投行业务收入减少明显:上半年公司实现投行业务收入2.1 亿元,同比减少31%,是各项业务中收入减少明显。
    创新业务稳步开展:公司增发所得资金主要用于融资融券和自营业务,分别投入20 亿元和31 亿元。期末公司融出资金余额43 亿元,增加17 亿元,较年初增长66%。上半年融资融券业务利息收入占营业收入的比重约4%。
    投资建议:我们预计公司2013、2014 年EPS 分别为0.37 元和0.38元,每股净资产为3.9 元和4.2 元,目前股价仅对应2013 年2.6 倍PB。维持公司中性-A 的投资评级,目标价12 元。
    风险提示:投资环境大幅波动。

【2013-08-14】【出处】招商证券
宏源证券(000562)2013年半年报点评:自营资管提升业绩 新业务贡献陆续释放    
    中期净利润同比增长29.67%。宏源证券中期营业收入24.3亿元,同比增长32%;归属母公司净利润 8.35亿元,同比增长29.67%,每股收益0.21元,ROE为5.56%。业绩看点:债券承销优势持续,自营投资表现突出,集合资管规模迅猛增长,资管规模和收入排名迅速提升,两融业务量和业绩贡献持续增长,直投、另类投资等新业务业绩陆续释放,业务结构持续优化,看好公司新业务增长潜力。
    季度费率下降0.2个BP,市场份额下降1个基点。中期代理买卖业务净收入5.9亿元,同比增长30%,贡献比24%,同期市场交易量提升22%是主要原因。2季度股基费率下降0.2个BP至0.096%。2季度股基市场份额下降1个基点至1.39%。公司继续优化网点布局优化,客户规模保持稳定增长。
    受IPO暂停影响,投行业绩不佳,但债券承销优势持续。中期投行业务净收入2.13亿元,同比下降31%,贡献比8.8%。其中增发主承销2家,主承销金额24.42亿元,市占率1.76%,承销收入8280万元。债券主承销13家(含私募债3家),主承销金额113.5 亿元。债券承销优势继续保持领先优势,预计随着IPO重启,公司投行业务将实现较好回升。
    自营实现较好收益,资管业绩同比增长858%。中期投资收益10.24亿元,同比增长32%。公司以债券投资为主,报告期交易性金融资产和可供出售金融资产规模113亿元,其中债券类资产规模63亿元,占比55.5%。中期资管业务净收入2.11亿元,同比增长858%,贡献比8.7%。今年以来成立21只集合产品,当前集合理财规模106亿元,市占率提升至2.76%。公司定向资管业务稳步发展,资管规模和净收入排名实现快速赶超。
    两融贡献有效提升,新业务业绩陆续释放。6月底两融余额43亿元,较年初增长64%,市占率1.93%,两融收入1.05亿元,同比增长117%,贡献比提升至4.3%。其中两融利息同比增长213%推动利息收入翻倍增长。报告期公司向证金公司融入资金期末余额19.93亿元,因转融通成本较高,对公司两融收益有一定影响,公司未来可通过发短债和公司债融资补充资金需求。另类投资业务收入9533万元,贡献比3.39%;期货业务收入8572万元,贡献比3.53%。新业务业绩贡献逐渐显现。公司资本实力雄厚,新业务增长强劲,春天的故事在持续演绎,公司进入创新拐点上的新轨道。预计2013-14年EPS为0.34元、0.43元,维持强烈推荐评级。风险因素:股市波动风险,创新业务推进不如预期。

【2013-08-14】【出处】华泰证券
宏源证券(000562)2013年中报点评:资管及自营业务发力 业绩增长迅速          
    投资要点:
    业绩:2013H1公司净利润增长30%,综合收益增长20%,主要归因于自营业务收入增长。经过业务收入重构,2013H1公司营业收入为24.29亿元,同比增长20%,其中经纪、自营、投行、资管、利息收入分别为5.91、10.30、2.13、2.11、1.96亿元,占比分别为24.3%、42.3%、8.7%、8.7%、8.0%;同比增速分别为 30.3%、20.9%、-31.2 %、857.9%、99.8%。根据对2013H1综合收益变动的归因分析,正面影响最大的是资管及自营业务,分别贡献20和19个百分点的增长,负面影响最大的是业务及管理费支出,导致了综合收益32个百分点的下滑。
    公司经纪业务收入增长30.3%,主要归于经营环境回暖。公司经纪业务收入5.91亿元,同比增长 30.3%,公司经纪业务收入同比上升主因归于经营环境转暖,2013年1~6月累计日均成交额为2088亿元,同比32%。其中,2013H1公司折股佣金率0.085 %,同比下降 4.2%,主要由于公司营业网点主要分布在新疆地区,公司二、三线城市及地区的经纪业务占比较多,平均佣金率较高,但是,随着营业网点放开、新型营业部的开展,经纪业务竞争加剧 ,二三线城市及地区佣金率承压,公司佣金率未来下降可能性较大;公司市场份额稳中有升,13H1达到1.38%,同比增长6.5%,主要由于公司加强营销服务工作、努力开拓市场,市场地位不断提高。
    公司投行业务收入同比-31%,主因归于IPO发行受限、权益类融资额下降。公司投行业务收入2.13亿元,同比-31%。公司投行业绩下滑主要由于IPO发行受限,股权类融资减少,2013年1~6月市场股权类融资额为2480亿元,主要为再融资,同比-48%,同期公司权益类主承销金额为24.42亿元,同比-19%。公司债券承销业务优势凸出,2013年1~6月份,公司主承销13家债券项目,承销总额约113.5亿元,排市场第17位。
    公司自营业务收入(含浮盈/亏)同比增长20.9%,主因归于发挥固定收益优势。公司2013Q1自营业务收入10.3亿元,同比20.9%。公司13H1投资收益率约为8.0%,同期沪深300收益率约为-13%(均未年化)。公司自营业务表现优秀主要归于合理调整投资结构、充分发挥固定收益优势(自营资产中债券类投资占56%,权益类占比30%),有效回避二级市场波动,使公司自营业务实现资产增值。截止2013H1,公司自营资产(交易性+可供出售+持有至到期)116.73亿元。

【2013-08-14】【出处】中金公司
宏源证券(000562)2013年中报点评:自营业务助推业绩增长                     
    发展趋势
    公司今年上半年自营业务实现收入10.2 亿元,同比增长32%。今年上半年中证全债指数上涨2.5%,明显好于同期股市下滑13%的表现,具有固定收益投资传统及优势的宏源证券受益明显,但其未计入损益的自营业务环比减少1.1 亿,浮亏1600 万。
    另类投资业务发展较快,上半年实现收入净利润4000 万,与同期融资融券业务净利润相当。预计今年上半年创新业务合计贡献净利润8300 万,相比去年同期翻倍,净利润贡献率9.1%。
    资管业务继续保持迅猛增长,上半年公司资产管理业务收入同环比大幅增长8.6 倍及121%,达到2.1 亿元;
    经纪业务市场份额同比增长。今年上半年公司经纪业务市场份额同比增长0.09 个百分点达到1.41%;与此同时,经纪业务手续费率同比基本持平,为0.097%。
    盈利预测调整
    鉴于宏源证券的经营状况,我们分别上调其2013/2014 年盈利预测至每股0.29/0.33 元,上调幅度分别为7.0%和12.4%。
    估值与建议
    随着公司网点向疆外扩张和非现场开户的进行,其经纪业务手续费下跌压力仍将持续,加上今年自营业务基数较高,明年业绩增长面临的压力。另外7 月初宏源证券有近6 亿股非公开发行的股份解禁,股价面临一定抛压,目前交易于32.5 倍2013 年市盈率和2.58 倍2013 年市净率,在未来基本面没有明显利好的情况下存在一定后续调整压力,维持对宏源证券“中性”的投资评级。

【2013-08-14】【出处】开源证券
宏源证券(000562)2013年中报点评:自营资管齐发力 新业务业绩逐渐显现        
    宏源证券(000562)公布了2013 年半年报,半年报显示,公司实现营业收入24.29 亿元,同比增长32.37%,实现净利润8.35 亿元,同比增长29.67%。每股收益0.21 元,同比增长50%。报告期末每股净资产为3.64 亿元,净资产收益率5.56%。
    上半年公司业绩稳步增长,经纪业务、承销保荐和证券自营业务仍是公司收入的主要来源,合计占公司总收入78.18%。创新业务收入比重持续提升,但比重不大,融资融券、另类投资与直接投资三项业务收入合计占比8.31%。与资产管理业务占比接近。
    与其他综合类券商收入结构不同的是,经纪业务收入占比稳定保持在30%左右,与自营业务、投行业务及其他创新类业务四分天下。而资产管理等业务的收入比重也在逐步提升,整体收入结构与其他同类型券商相比较为合理,而收入结构也在进一步优化。这样更有利于平滑公司业绩因为特殊因素冲击所造成的波动。
    公司自营业务表现依然保持强势,投资收益率一直处于上市公司前列。2012年公司增发完成后,募集资金大幅提升公司市场竞争力,与其他公司募资开展资本中介业务不同的是,公司所募资金大部分用于补充自营业务营运资金,上半年自营业务实现营业收入8.96 亿元。结合2012 年债市发展的背景,公司自营业务投资主要集中在债券,单一风险过大,今年上半年,自营业务投资结构做了调整,增加了理财产品的规模,而债券投资规模较年初减少8.91 亿元,但期末仍达到65.45 亿元,占公司自有资产的31.56%。
    资管业务营业收入同比增长857.9%,其中,由于公司在拓展银证合作方面积极性较高,通道业务使得公司定向资产管理业务收入同比大增4352%。集合资产管理业务也有不错的表现,上半年共发行设立集合理财产品9 个,发行规模32.61 亿元。其中大集合产品4 个,实现发行规模5.61 亿元;发行设立小集合产品5 个,实现发行规模27 亿元,营业收入同比增加37%。
    融资融券等资本中介业务发展相对与其他公司来说步伐略缓,上半年,宏源证券融资融券余额42.91 亿元,市场占比下滑至1.75%,其中通过证金公司转融通资金19.93 亿元,财务杠杆不断加大。融资融券利息收入同比增长117.51%,对业绩贡献度提升了1.69 个百分点。
    目前公司另类投资、直投等资本投资业务业绩已经开始兑现,未来公司通过发短融和公司债将进一步提高杠杆水平,同时也为资本投资业务补充资金需求。预计公司2013 年EPS 为0.34 元,2014 年EPS 为0.40 元。看好公司资本投资能力以及在IPO 放开后,公司在承销业务方面的优势继续发力。给予公司买入评级。
    风险提示:市场下行风险,承销业务受阻

【2013-08-14】【出处】中信建投
宏源证券(000562)2013年中报点评:自营业务强势依旧 资管业务大跃进          
    简评
    经纪业务市场份额提升
    报告期内,公司实现经纪业务收入71,415.06 万元,同比增长30.49%。上半年,公司经纪业务市场份额有所提升,股基交易额市场份额为1.41%。我们测算,上半年公司经纪业务佣金率为0.97‰,高于2012 年的0.95‰。
    投行收入下降
    受IPO 暂停影响,上半年公司实现投行收入28,802.02 万元,同比下降30.19%。报告期内,公司共完成股票主承销2 家,主承销金额24.42 亿元;完成债券主承销13 家,主承销金额113.5 亿元。
    自营业务强势依旧
    上半年,公司自营业务实现收入89,642.81 万元,同比增长26.31%;自营业务收入占公司营业收入比重为36.91%,为最重要的收入来源。
    资产管理业务大跃进
    报告期内,公司资管业务实现收入21,143.40 万元,同比大增857.90%,占公司营业收入的比重已达8.71%。上半年,新发行设立大集合产品4 个,发行规模5.61 亿元;发行设立小集合产品5 个,发行规模27 亿元。
    中信建投观点
    增发完成后,公司净资本大大充实,为进一步开展创新业务打下坚实基础,已有后来居上之势,维持“增持”评级。

【2013-07-23】【出处】证券时报网 
宏源证券(000562)涨7.05%报9.57元                                         
    宏源证券(000562)7月23日走强,截至13:11,该股报9.57元,涨7.05%,成交额为115649.31万元。


【2013-07-19】【出处】国都证券
宏源证券(000562)公司投资价值分析:综合实力不断提升 有望打造固定收益领   
域专业投行                                                              
    1. 综合实力显著增强。2010 年以来,公司连续获评A 类A 级券商,先后获得直接股权投资、股指期货、IB 业务、融资融券、债券质押式报价回购、中小企业私募债承销、约定购回式证券交易、转融通、代销金融产品等创新业务资格。公司在全国拥有89 家证券营业部,下辖北京承销保荐分公司、北京资产管理分公司两家分公司,全资拥有宏源期货有限公司、宏源汇富创业投资有限公司和宏源汇智投资有限公司三家子公司。公司股东背景实力雄厚,控股股东为中国建银投资有限责任公司,持有公司60.02%的股权,公司最终控制人为中央汇金投资有限责任公司。近几年,公司采取了做大做强传统业务并积极拓展创新业务的发展战略, 公司在经纪、投行、资管等业务领域都有惊喜的表现, 创新业务的发展也取得了较好的成绩,2012 年成功实施非公开增发融资, 公司综合实力不断增强,行业地位不断提升。2012 年,公司总资产和净资产分别居行业第15 位和13 位,营业收入和净利规模在行业排名第11 位和12 位。
    2. 打造固定收益业务差异化竞争优势。近几年,公司在债券承销领域的实力逐年上升,债券承销额和收入持续增长,在投行收入中的占比也越来越高。 2009 年,公司债券主承销金额达86 亿,行业排名第14 名。当年公司在09 铁道债项目上获得重要突破,实现了“分销商-联合主承销商-牵头主承销商”的跨越式发展。 2010年, 公司完成债券主承销125.3 亿,排名上升至11 位;2011 年承销额增至199.5亿,排名升至第9 位。 2012 年公司债券承销业务进一步迎来爆发式增长。全年债券承销规模2833 亿元,其中主承销金额447 亿元,市场份额1.07%;公司债券承销收入达到创记录的5.88 亿元,约占当年投行收入的68.6%。这一优异成绩的取得一方面是得益于债券市场融资额的大幅增长,一方面是因为公司在债券承销领域已经树立起了较强的竞争优势。相比于股票融资的大起大落,债券融资规模一直是稳定增长的,未来债券融资占比还有很大的提升空间,我们认为公司有望继续巩固在这一领域的优势并形成自身的专业特色。
    3. 投资建议。从资产额、净资本、营业收入等指标来看,公司的综合实力正在向一线券商的目标看齐。近几年,公司收入结构持续改善,经纪业务比重持续下降;固定收益一、二级市场业务稳居行业第一梯队,资产管理规模增长迅猛,跻身行业前列;再融资后资本实力大幅提升,为公司长远发展奠定了坚实的基础。在创新业务领域,公司积极发展融资融券、直投、约定购回及新三板等业务,2012 年创新业务收入贡献占比已经达到6.65%,在行业有利的政策环境下,公司创新业务有望加速增长。公司发展战略清晰,执行力较强,未来有望凭借在固定收益业务、资产管理业务的进一步精耕细作树立起差异化的专业竞争优势。 基于以上理由,我们看好公司未来的发展前景。我们预计公司2013、2014 年分别实现净利润12.88 亿元以及16 亿元,同比增速为48.5%和24.6%,EPS 为0.32 元和0.4 元。,目前公司股价对应13 年、14 年的PE 分别为29.7 和23.8 倍, 对应2013 年的PB 为2.5 倍。給予公司推荐-A 的评级。

【2013-07-05】【出处】证券时报
近6亿解禁股压顶 宏源证券(000562)腿软大跌                                
   作为大盘风向标之一的证券行业指数,在6月25日大幅下跌探出692.42点的低点后,近日已逐渐形成重心整理平台。不过,在行业指数企稳的背后,板块内的部分个股表现却愈加动荡,由此产生的风险仍值得投资者警惕。
   昨日证券行业指数涨0.76%,板块内的17只个股中,仅宏源证券和招商证券报跌,其中招商证券微跌0.10%,定增股解禁的宏源证券大跌4.6%。
   根据公告,7月4日宏源证券5.96亿股限售股解禁上市,占公司总股本比例为15.01%,而这一巨额解禁量所带来的潜在抛压,也被投资人士普遍认为是造成该股近期低迷的直接原因。当日解禁股东共36家,解禁股数占总股本比例超过1%的有平安资产管理公司、中国平安人寿保险公司-传统-高利率保单产品、工银瑞信基金、新疆凯迪投资、中国人保资产管理公司、东兴证券、华夏基金、中国长城资产管理公司等8家。
   解禁潮来袭,加上宏源证券市价高于调整后定向增发价(6.26元),由此带来的巨大套现压力令其走势难言乐观。从该股昨日的成交表现上看,不排除刚刚获得解禁的一些股东已踊跃减持以套现。当日,宏源证券显著放量至250.1万手,成交额接近20亿元,创出上市以来的天量。另外,同花顺的资金流向数据显示,宏源证券昨日净流出金额为8864.07万元,其中主力资金净流出高达3.38亿元。
   从5月29日的12.48元高点,跌至昨日的7.63元新低,宏源证券在不到一个半月的时间内已累计大跌38.86%。而今年以来,截至5月29日,该股曾一度累计大涨32.27%,成为证券业的领头牛股之一。有分析人士认为,宏源证券前期走牛,为本次解禁潮站好了前哨。
   在宏源证券解禁潮袭前夕的6月28日,仍有两个机构席位合计大买5254万元,中金公司北京建国门外大街营业部、中信证券上海淮海中路营业部也分别买入2236万元、1418万元。同时,也有两机构与中投证券武汉徐东大街营业部踊跃抛售。参与宏源证券的各路资金将如何博弈,故事才刚刚开始。


【2013-07-05】【出处】中国证券报
宏源证券(000562)股价创半年新低                                          
  尽管周期股的集体躁动,令券商股昨日多数翻红,但此前表现强势的宏源证券却在盘中遭遇几近跌停的尴尬局面。而昨日的巨量下挫,说明该股的短期抛压较大,投资者需谨慎。
  本周以来,尽管指数盘中不时出现震荡,但券商股还是同步大盘出现了止跌回稳的走势,其中海通证券及广发证券更成为本周的"短跑"胜出者。相较之下,宏源证券却因遭遇限售股解禁压力而深陷调整格局中。昨日,正值宏源证券59614.221万股定向增发机构配售股上市流通,于是该股遭遇了猛烈的抛售潮。昨日早盘该股一度逼近跌停板,午后虽有回稳,但全日仍大跌4.60%,报收8.09元,创出半年以来的新低;与此同时,该股昨日成交金额高达19.7亿元,创出历史天量水平。
  分析人士表示,去年宏源证券实施定向增发方案,增发价格为13.22元,除权除息后调整为6.26元/股,而昨日宏源证券价格仍收在8元上方,仍大幅高于增发价格,因而其限售股解禁的压力极大,再加上鉴于近期市场环境不好,资金套现的欲望又较强,因而宏源证券短期的抛压将较大,投资者不宜急于介入。


【2013-07-04】【出处】证券时报网
宏源证券(000562)早盘大跌9.43%                                           
    宏源证券(000562)7月4日走弱,截至09:26,该股报7.68元,跌9.43%,成交额为13832.79万元。


【2013-07-04】【出处】和讯股票
限售股解禁施压 宏源证券(000562)逼近跌停                                 
   宏源证券(000562)5.96亿股限售股解禁于今日上市流通,占公司总股本的15.01%。受此消息影响,宏源证券股价今日早盘大跌,截至10:23,股价跌9.32%,报7.68元。


【2013-06-28】【出处】证券时报网
宏源证券(000562)涨7.60%报8.78元                                         
    宏源证券(000562)6月28日走强,截至10:22,该股报8.78元,涨7.60%,成交额为27086.83万元。


【2013-06-25】【出处】证券时报网
宏源证券(000562)跌7.78%报8.30元                                         
    宏源证券(000562)6月25日走弱,截至10:10,该股报8.30元,跌7.78%,成交额为14165.66万元。


【2013-06-24】【出处】证券时报网
宏源证券(000562)跌7.30%报9.27元                                         
    宏源证券(000562)6月24日走弱,截至10:50,该股报9.27元,跌7.30%,成交额为20554.85万元。


【2013-06-19】【出处】证券时报网
宏源证券(000562)跌8.29%报9.96元                                         
    宏源证券(000562)6月19日走弱,截至10:27,该股报9.96元,跌8.29%,成交额为25873.24万元。


【2013-04-27】【出处】长江证券
宏源证券(000562)2013年一季报点评:业绩剧增 功在自营                     
    事件评论
    新业务收入贡献显著提升。在融资融券和理财业务带动下,一季度公司实现利息净收入0.94 亿元,同比增长147.83%,资管收入0.66 亿元,同比增长610.79%;我们以利息和资管收入占营业收入的比重,来衡量信用和理财业务的占比,公司一季度利息及资管收入1.60 亿元,占营业收入的11.41%,较上年同期提升了6.17 个百分点。
    可投资资金收益率持续增长。公司投资收益持续亮眼,一季度实现自营收入6.48 亿元,同比增长103.76%,非年化投资收益率达4.45%,较上年同期提升0.11 个百分点。
    经纪业务弹性大,债券承销平抑投行收入波动。一季度公司实现经纪业务收入3.17 亿元,同比增长34.58%,远高于市场成交量同比增幅;与此同时,凭借在债券承销领域的优势,一季度公司实现投行收入1.72 亿元,同比仅下滑19.98%,一定程度上平抑了IPO 暂停对投行收入的影响。
    费用增速较快,经营效率有待提升。一季度公司业务及管理费用达6.88亿元,同比增长40.86%,公司费用增长较快,一定程度上降低了公司的经营效率。
    投资策略与建议。一季度公司保持较快增长势头,除了投资收益率持续亮眼,还在于新业务规模及收入贡献的快速提升。我们看好公司新业务增长空间,预计2013 年EPS 为0.65 元增长46%,但PE 估值为34 倍,维持“谨慎推荐”评级。

【2013-04-27】【出处】中信建投
宏源证券(000562)2013年一季报点评:经纪业务表现出色 自营业务贡献突出     
    经纪业务佣金率、市场份额双升
    一季度,公司实现代理买卖业务证券净收入3.17 亿元,同比增长34.58%,增幅高于市场成交量增长。我们测算,一季度公司经纪业务佣金率为0.98‰,与2012 年相比有所回升(2012 年为0.95‰)。一季度,公司股基交易额市场份额为1.42%,市场份额
    继续保持上升势头。
    报告期末,公司融资融券业务余额为34.67 亿元,较上年末增长33.11%。报告期内,公司利息净收入0.94 亿元,同比大幅增长148%,主要原因是融资融券业务利息收入增长。
    自营收入大幅增长
    一季度,公司投资收益和公允价值变动收益合计6.48 亿元,同比大幅增长103.76%。我们判断自营收入大幅增长的原因是公司在股票二级市场的投资收益增加所致,如冠豪高新。根据冠豪高新2012 年报显示,公司持有其2970.46 万股。
    资产管理收入爆发式增长
    一季度,公司实现资产管理业务净收入0.66 亿元,同比大幅增长610.72%。2012 年,公司借助银证合作的良好契机,在业内首开银行承兑汇票业务,定向资产管理业务发展迅速,推动了资产管理业务规模的快速增长,虽然目前利润贡献有限,但前景可期。
    中信建投观点
    增发完成后,公司净资本大大充实,为进一步开展创新业务打下坚实基础,已有后来居上之势,维持“增持”评级。

【2013-04-26】【出处】中信证券
宏源证券(000562)2013年一季报点评:传统创新双轮驱动 业绩优异             
    投资要点
    经纪、自营、资管提升及费用率下降,驱动业绩显著增长。公司一季度实  现营业收入14.02亿元,同比上升55.54%,环比上升63.42%;净利润4.90亿  元,同比上升77.39%,环比上升672.95%; EPS0.25元,每股综合收益0.29元。  公司一季度净资产153.75亿元,环比增长3.92%,BVPS7.74元,ROAE为3.25%。  除投行同比下滑19.98%外,经纪、自营、资管均呈明显上涨,分别同比增  34.58%、103.76%、610.72%,其中自营贡献了大部分新增业绩。一季度公  司管理费用率49.07%,低于去年同期的57.16%和4Q2012的62.85%。
    经纪实力提升,投行下滑,资管显著上升。公司一季度代理买卖净收入3.17  亿元、同比上升34.58%。一季度公司经纪实力提升,市场份额上升,佣金  率也在行业佣金率下滑的背景下逆市上升。201 2年10-2013年io各季公司经  纪份额分别为1.35%、1.29%、1.29%、1.39%和1.42%,佣金率分别为0.097%、  0.097%、0.092%、0.090%和0.098%。一季度公司完成1家增发,募集资金18.88  亿元,同比降20%;完成9家债券发行,募集资金85.5亿元,同比降48%;  债券承销下降是导致投行同比下滑19.98%的主要原因。一季度公司共发行1  只FOF集合资产管理产品,资管收入同比大幅增长610.72%主要由于去年同  期无定向资管业务。
    1Q自营实现收益率4.54%,新增浮盈0.89亿元,表现突出。一季度公司自营  仓位基本与4Q2012持平,实现自营收入(投资收益+公允价值变动)6.48亿  元,同比增长103.76%,环比增长237.30%,实现收益率4.54%,新增浮盈0.89  亿元,表现十分优异。201 3年公司计划配置在固定收益、权益类、创新类  资产规模分别不超过200亿元、37亿元、110亿元,固定收益是公司自营强  项;创新类为公司增加新的自营收入来源,权益头寸控制良好,风格稳健。
    融资融券排名继续保持:截至201 3年一季度末公司融资融券余额为34.67亿  元,市场份额2.12%,排名第14,中型券商中较为领先。
    风险提示:经纪业务市场化导致佣金率下降,创新推进低于预期风险,限  售股解禁风险。
    盈利预测及估值:公司是一家兼具传统业务经营和创新业务拓展双重优势的  中型券商,一季度凭借经纪、自营、资管的良好表现,使得公司业绩在去年  基数较高的基础上仍实现了大幅增长。公司创新能力强,期待公司未来创新  业务的快速发展。我们上调了公司盈利预测,在2013—15年日均成交额分别为  1800/2000/2200亿元的假设下,公司2013/14/15年EPS分别0.3 4/0.41/0.47  元(原2013/14/15预测为0.31/0.36/0.42元)、BVPS分别3.82 /4.20/4.65元,  上调目标价至24.48元(对应201 3年3.2倍P/B),维持“增持”评级。

【2013-04-26】【出处】海通证券
宏源证券(000562)2013年一季报点评:自营、资管收入大幅提升                
    【点评】
    经纪业务市场份额提升:公司2013年一季度实现经纪佣金净收入3.17亿元,同比增长34.58%,环比增长82.45%。经纪业务收入占营业收入的23%。一季度股票基金市场份额1.40%,环比提升1.95%。一季度股票基金净佣金率0.098%,环比上升8.4%。
    债券承销市场份额略有下降:公司一季度完成9单债券发行,其中公司债1单,企业债8单,募集资金85.5亿元,市场份额2.72%,位列市场第12位。实现投行业务净收入1.72亿元,同比下滑20%,环比下滑23%。
    自营业务收入大幅提升:公司一季度实现自营收益(含公允价值变动)6.48亿元,同比增长104%,环比增长237%。期末自营规模145.41亿元,占净资产的95%。
    资产管理收入迅速增长:公司一季度末融资融券余额34.67亿元,市场份额2.12%,位列市场第15位,预计一季度可实现利息收入0.65亿元。一季度公司资产管理实现净收入0.66亿元,同比增长6倍,环比增长64%,目前公司集合理财规模48亿元,位列行业第25位。
    业务及管理费用率下降:公司一季度业务及管理费6.88亿元,占营业收入的49%,较2012年四季度的63%下降14个百分点。
    【投资建议】
    公司在中型券商中创新能力较强,目前估值偏高,中性评级。预计公司2013、2014年净利润分别为11.68亿元、13.22亿元,对应EPS0.59元及0.67元。目前公司股价对应2013年PE为38倍,12年PB3.0倍。公司在中型券商中创新能力较强,特色业务突出,但目前估值高于行业平均水平,给予公司目标价21.68元,对应2013年PB2.8倍,给予中性评级。
    风险提示:(1)市场陷入低迷;(2)创新进程低于预期。

【2013-04-26】【出处】安信证券
宏源证券(000562)2013年一季报点评:靓丽的业绩                            
    靓丽的业绩:2013 年1 季度宏源证券共实现营业收入14 亿元,同比增长56%,共实现净利润4.9 亿元,同比增长77%,每股收益为0.25元。期末公司净资产为154 亿元,每股净资产为7.74 元。公司业绩符合预期。公司1 季度取得靓丽的业绩主要源于投资收入的增长及费用率的下降。
    经纪业务收入增幅好于同业:2013 年1 季度公司经纪业务收入3.2亿元,同比增长35%,高于同期行业交易量26%的增幅,也高于已公布1 季度的多数上市券商,可能与公司市场份额及佣金率的小幅提升有关,但尚有待证实。
    投资收入显著增长:1 季度公司共取得投资收入(投资收益+公允价值变动)6.5 亿元,较去年同期的3.2 亿元大幅增长104%,投资收入在公司营业收入中的占比由去年同期的35%提升至46%,成为公司本期最主要的收入来源,也是公司1 季度取得靓丽业绩的主要原因。
    费用率有所下滑:公司1 季度营业支出为7.5 亿元,同比增长39%。本期公司的营业支出占营业收入的比例为53%,较去年同期下降7个百分点,这与公司及行业在目前的经营环境下节省开支有关。
    维持公司中性-A 的投资评级,考虑到公司在固定收益业务方面的优势及较强的创新能力,我们给予公司24 元的目标价,对应2013 年3倍P/B。
    风险提示:投资环境发生显著变化。

【2013-04-26】【出处】海通证券
宏源证券(000562):自营 资管收入大幅提升                                  
    宏源证券 000562 银行和金融服务
    【事件】宏源证券2013年一季度实现营业收入14.02亿元,同比增长55.54%,环比增长63.42%,归属于母公司的净利润4.90亿元,同比增长77.39%,环比增长7倍,对应EPS0.25元,归属于母公司的综合收益5.79亿元。2013年一季度末,公司净资产154亿元,对应BVPS7.74元。
    【点评】
    经纪业务市场份额提升:公司2013年一季度实现经纪佣金净收入3.17亿元,同比增长34.58%,环比增长82.45%。经纪业务收入占营业收入的23%。一季度股票基金市场份额1.40%,环比提升1.95%。一季度股票基金净佣金率0.098%,环比上升8.4%。
    债券承销市场份额略有下降:公司一季度完成9单债券发行,其中公司债1单,企业债8单,募集资金85.5亿元,市场份额2.72%,位列市场第12位。实现投行业务净收入1.72亿元,同比下滑20%,环比下滑23%。
    自营业务收入大幅提升:公司一季度实现自营收益(含公允价值变动)6.48亿元,同比增长104%,环比增长237%。期末自营规模145.41亿元,占净资产的95%。
    资产管理收入迅速增长:公司一季度末融资融券余额34.67亿元,市场份额2.12%,位列市场第15位,预计一季度可实现利息收入0.65亿元。一季度公司资产管理实现净收入0.66亿元,同比增长6倍,环比增长64%,目前公司集合理财规模48亿元,位列行业第25位。
    业务及管理费用率下降:公司一季度业务及管理费6.88亿元,占营业收入的49%,较2012年四季度的63%下降14个百分点。
    【投资建议】
    公司在中型券商中创新能力较强,目前估值偏高,中性评级。预计公司2013、2014年净利润分别为11.68亿元、13.22亿元,对应EPS0.59元及0.67元。目前公司股价对应2013年PE为38倍,12年PB3.0倍。公司在中型券商中创新能力较强,特色业务突出,但目前估值高于行业平均水平,给予公司目标价21.68元,对应2013年PB2.8倍,给予中性评级。
    风险提示:(1)市场陷入低迷;(2)创新进程低于预期。


【2013-04-26】【出处】安信证券
宏源证券(000562):靓丽的业绩                                             
    宏源证券 000562 银行和金融服务
    靓丽的业绩:2013 年1 季度宏源证券共实现营业收入14 亿元,同比增长56%,共实现净利润4.9 亿元,同比增长77%,每股收益为0.25元。期末公司净资产为154 亿元,每股净资产为7.74 元。公司业绩符合预期。公司1 季度取得靓丽的业绩主要源于投资收入的增长及费用率的下降。
    经纪业务收入增幅好于同业:2013 年1 季度公司经纪业务收入3.2亿元,同比增长35%,高于同期行业交易量26%的增幅,也高于已公布1 季度的多数上市券商,可能与公司市场份额及佣金率的小幅提升有关,但尚有待证实。
    投资收入显著增长:1 季度公司共取得投资收入(投资收益+公允价值变动)6.5 亿元,较去年同期的3.2 亿元大幅增长104%,投资收入在公司营业收入中的占比由去年同期的35%提升至46%,成为公司本期最主要的收入来源,也是公司1 季度取得靓丽业绩的主要原因。
    费用率有所下滑:公司1 季度营业支出为7.5 亿元,同比增长39%。
    本期公司的营业支出占营业收入的比例为53%,较去年同期下降7个百分点,这与公司及行业在目前的经营环境下节省开支有关。
    维持公司中性-A 的投资评级,考虑到公司在固定收益业务方面的优势及较强的创新能力,我们给予公司24 元的目标价,对应2013 年3倍P/B。
    风险提示:投资环境发生显著变化。


【2013-04-25】【出处】广发证券 
宏源证券(000562):综合收益高增80% 类贷款业务继续推进                     
    宏源证券 000562 银行和金融服务
    业绩:综合收益高增80%,归于债券投资贡献等影响从13Q1证券行业经营环境来看,尽管行业景气度仍处于低位,但整体而言要稍好于12Q1,主要归于13Q1经纪环境好于12Q1,13Q1日均股票成交金额1995亿元,同比增长31%。
    从13Q1公司经营数据来看,宏源证券归属母公司综合收益、净利润分别为5.8亿元、4.9亿元,分别同比80%、77%,每股综合收益、净利润分别为0.29元、0.25元,13Q1综合收益大幅增长主因归于自营收入增加,其中预计来自债券投资的贡献较大。
    根据对13Q1综合收益变动的归因分析,正面影响较大的是自营、经纪、资管收入变动,负面影响较大的是业务及管理费用、投行收入变动。
    收入端:自营、资管业务瞩目,类贷款业务推进态势良好1)自营:收入增长102%,预计归于债券贡献。13Q1自营收入7.7亿元(含浮盈亏),同比高增102%,预计主要归于债券贡献。13Q1末并表自营资产总额147.2亿元,按照2012年末资产配置,其中权益类(不含长期股权投资)、固定收益类、其他资产占比分别为34%、55%、11%。
    2)经纪:收入增长35%,佣金率下滑趋缓,份额继续上升。13Q1经纪收入3.2亿元,同比增长35%,主要归于13Q1市场日均成交金额1995亿元同比增长31%的积极影响。除此之外,13Q1股票交易口径佣金率0.087%,同比下滑2.3%;相比2012年同比下滑11%的幅度已有所趋缓;13Q1折股口径份额1.4%,同比上升5%。
    3)资管:收入增长611%,延续高增态势。13Q1资管收入0.66亿元,同比增长611%,主要归于公司定向资管规模的快速增长。
    4)投行:收入减少20%,归于IPO暂停等因素。13Q1投行收入1.7亿元,同比下滑20%,主因归于IPO暂停以及投行项目时间分布不均等因素影响。
    根据证监会资料,公司目前在会待发的IPO项目有9家,储备项目充足。
    5)类贷款:各业务推进态势良好。公司融资融券13Q1余额34.7亿元,同比高增244%,市场份额2.1%,排名第14,并已获得转融通试点资格。
    2012年末约定购回式证券交易业务融出资金余额为1.4亿元。另类投资公司于2012年3月成立,注册资本12亿元,2012年已贡献净利润0.41亿元。截止13Q1,公司并表自有闲余资金28.4亿元,随着以上诸多类贷款业务的快速推进,公司闲余资金将逐步转化为盈利。
    成本端:成本上升幅度较大,归因于收入大幅增长宏源证券13Q1业务及管理费6.9亿元,同比增长41%,尽管上升幅度较大,但仍低于新营业收入同比58%的增幅。
    投资建议:维持"持有"评级行业层面,我们继续看好"轻资产"转向"总资产"模式下,类贷款业务对闲余资金消化以及未来杠杆提升带来的roe中枢提升。公司层面,宏源证券债券业务实力较强,类贷款业务稳步推进,闲余资金较多,roe存在提升预期。预计宏源证券2013-14年每股综合收益为0.82、0.87元,2013年末BVPS为7.67元,对应2013-14年PE为27、26倍,13年期末PB为2.89倍,维持"持有"评级。
    风险提示:行业政策变化,券商牌照放开,佣金下行压力,板块股票供给增加,大小非减持等


【2013-04-25】【出处】招商证券
宏源证券(000562)2013年一季报点评:业绩实现华丽赶超 春天的故事在演绎     
    业绩符合预期。宏源证券1季度实现营业收入14.02亿元,同比增长55.5%;归属母公司净利润4.9亿元,同比增长77.4%,摊薄每股收益0.25元,ROE为3.25%。业绩看点:债券承销和投资表现突出,定向资管规模迅猛增长,资管规模和收入排名迅速提升,两融规模和贡献持续增长,直投、另类投资等新业务陆续发力,业务结构渐优化,新业务增长强劲。
    季度费率企稳回升,市场份额提升2个BP。1季度代理买卖业务净收入3.17亿元,同比增长34.6%,贡献比22.6%,同期市场交易量提升27%和费率回升驱动经纪收入增长。1季度股基市场份额提升2个BP至1.4%,1季度股基佣金率环比提升8%至0.098%。公司网点布局渐优化,市占率和客户规模稳定增长,业绩将持续改善。
    受市场融资节奏放缓,投行业绩下滑,但债券承销优势依旧。1季度投行业务净收入1.72亿元,同比下降20%,贡献比降至12.2%。其中增发主承销1家,承销18.87亿元,市占率2.35%。债券承销优势能力持续领先水平,债券主承销9单,承销规模85.5亿元,市场份额0.76%,债券承销已成公司重要支撑业务。
    投资收益翻倍增长,资管业绩增长突出。1季度投资收益6.48亿元,同比增长104%。公司重点加大债券自营资产的投资,报告期交易性金融资产和可供出售金融资产规模145亿元,其中交易性资产规模较年初增加了30%至112亿元。1季度资管业务净收入6589万元,同比增长611%,贡献比4.7%;3月底集合理财规模49.1亿份,市占率1.73%。公司继续推进定向资管发展,业务规模已超过1500亿元;资管规模和净收入排名快速赶超。
    两融规模持续提升,新业务稳步推进。1季度两融余额34.67亿元,较2012年底增长33.35%,市占率2.12%。转融通业务稳步开展,报告期公司拟参与认购中国证券金融股份有限公司不超过2亿股,若成功将分享证金公司的借贷利差,并有利于公司后续转融通业务开展。1季度利息净收入9405万元,同比增长147.8%,其中两融利息大幅增长是推动利息收入翻倍增长的关键。公司直投、新三板、另类投资等新业务稳步推进,收入贡献将陆续显现。公司资本实力雄厚,新业务增长强劲,春天的故事将继续演绎,有望实现创新拐点上的弯道超车。预计13-14年EPS为0.66元、0.81元,维持强烈推荐评级。
    风险因素:股市波动风险,创新业务推进不如预期。

【2013-04-25】【出处】招商证券
宏源证券(000562)业绩实现华丽赶超,春天的故事在演绎                       
    宏源证券 000562 银行和金融服务
    业绩符合预期。宏源证券1季度实现营业收入14.02亿元,同比增长55.5%;归属母公司净利润4.9亿元,同比增长77.4%,摊薄每股收益0.25元,ROE为3.25%。
    业绩看点:债券承销和投资表现突出,定向资管规模迅猛增长,资管规模和收入排名迅速提升,两融规模和贡献持续增长,直投、另类投资等新业务陆续发力,业务结构渐优化,新业务增长强劲。
    季度费率企稳回升,市场份额提升2个BP。1季度代理买卖业务净收入3.17亿元,同比增长34.6%,贡献比22.6%,同期市场交易量提升27%和费率回升驱动经纪收入增长。1季度股基市场份额提升2个BP至1.4%,1季度股基佣金率环比提升8%至0.098%。公司网点布局渐优化,市占率和客户规模稳定增长,业绩将持续改善。
    受市场融资节奏放缓,投行业绩下滑,但债券承销优势依旧。1季度投行业务净收入1.72亿元,同比下降20%,贡献比降至12.2%。其中增发主承销1家,承销18.87亿元,市占率2.35%。债券承销优势能力持续领先水平,债券主承销9单,承销规模85.5亿元,市场份额0.76%,债券承销已成公司重要支撑业务。
    投资收益翻倍增长,资管业绩增长突出。1季度投资收益6.48亿元,同比增长104%。公司重点加大债券自营资产的投资,报告期交易性金融资产和可供出售金融资产规模145亿元,其中交易性资产规模较年初增加了30%至112亿元。
    1季度资管业务净收入6589万元,同比增长611%,贡献比4.7%;3月底集合理财规模49.1亿份,市占率1.73%。公司继续推进定向资管发展,业务规模已超过1500亿元;资管规模和净收入排名快速赶超。
    两融规模持续提升,新业务稳步推进。1季度两融余额34.67亿元,较2012年底增长33.35%,市占率2.12%。转融通业务稳步开展,报告期公司拟参与认购中国证券金融股份有限公司不超过2亿股,若成功将分享证金公司的借贷利差,并有利于公司后续转融通业务开展。1季度利息净收入9405万元,同比增长147.8%,其中两融利息大幅增长是推动利息收入翻倍增长的关键。公司直投、新三板、另类投资等新业务稳步推进,收入贡献将陆续显现。公司资本实力雄厚,新业务增长强劲,春天的故事将继续演绎,有望实现创新拐点上的弯道超车。预计13-14年EPS为0.66元、0.81元,维持强烈推荐评级。
    风险因素:股市波动风险,创新业务推进不如预期。


【2013-04-25】【出处】广发证券
宏源证券(000562)2013年1季报点评:综合收益高增80% 类贷款业务继续推进     
    业绩:综合收益高增80%,归于债券投资贡献等影响
    从13Q1 证券行业经营环境来看,尽管行业景气度仍处于低位,但整体而言要稍好于12Q1,主要归于13Q1 经纪环境好于12Q1, 13Q1 日均股票成交金额1995 亿元,同比增长31%。
    从13Q1 公司经营数据来看,宏源证券归属母公司综合收益、净利润分别为5.8 亿元、4.9 亿元,分别同比80%、77%,每股综合收益、净利润分别为0.29 元、0.25 元,13Q1 综合收益大幅增长主因归于自营收入增加,其中预计来自债券投资的贡献较大。
    根据对13Q1 综合收益变动的归因分析,正面影响较大的是自营、经纪、资管收入变动,负面影响较大的是业务及管理费用、投行收入变动。
    收入端:自营、资管业务瞩目,类贷款业务推进态势良好
    1)自营:收入增长102%,预计归于债券贡献。13Q1 自营收入7.7 亿元(含浮盈亏),同比高增102%,预计主要归于债券贡献。13Q1 末并表自营资产总额147.2 亿元,按照2012 年末资产配置,其中权益类(不含长期股权投资)、固定收益类、其他资产占比分别为34%、55%、11%。
    2)经纪:收入增长35%,佣金率下滑趋缓,份额继续上升。13Q1 经纪收入3.2 亿元,同比增长35%,主要归于13Q1 市场日均成交金额1995 亿元同比增长31%的积极影响。除此之外,13Q1 股票交易口径佣金率0.087%,同比下滑2.3%;相比2012 年同比下滑11%的幅度已有所趋缓;13Q1 折股口径份额1.4%,同比上升5%。
    3)资管:收入增长611%,延续高增态势。13Q1 资管收入0.66 亿元,同比增长611%,主要归于公司定向资管规模的快速增长。
    4)投行:收入减少20%,归于IPO 暂停等因素。13Q1 投行收入1.7 亿元,同比下滑20%,主因归于IPO 暂停以及投行项目时间分布不均等因素影响。根据证监会资料,公司目前在会待发的IPO 项目有9 家,储备项目充足。
    5)类贷款:各业务推进态势良好。公司融资融券13Q1 余额34.7 亿元,同比高增244%,市场份额2.1%,排名第14,并已获得转融通试点资格。2012 年末约定购回式证券交易业务融出资金余额为1.4 亿元。另类投资公司于2012 年3 月成立,注册资本12 亿元,2012 年已贡献净利润0.41 亿元。截止13Q1,公司并表自有闲余资金28.4 亿元,随着以上诸多类贷款业务的快速推进,公司闲余资金将逐步转化为盈利。
    成本端:成本上升幅度较大,归因于收入大幅增长宏源证券13Q1 业务及管理费6.9 亿元,同比增长41%,尽管上升幅度较大,但仍低于新营业收入同比58%的增幅。
    投资建议:维持“持有”评级
    行业层面,我们继续看好“轻资产”转向“总资产”模式下,类贷款业务对闲余资金消化以及未来杠杆提升带来的roe 中枢提升。公司层面,宏源证券债券业务实力较强,类贷款业务稳步推进,闲余资金较多,roe 存在提升预期。预计宏源证券2013-14 年每股综合收益为0.82、0.87 元,2013年末BVPS 为7.67 元,对应2013-14 年PE 为27、26 倍,13 年期末PB为2.89 倍,维持“持有”评级。
    风险提示:行业政策变化,券商牌照放开,佣金下行压力,板块股票供给增加,大小非减持等

【2013-04-25】【出处】中国证券报
宏源证券(000562)领涨券商板块                                            
  4月24日,券商板块整体活跃,其中宏源证券表现格外抢眼。截至当日收盘,该股以22.17元的涨停价报收,单日换手率达到4.64%,较前一交易日环比明显放大。
  分析人士指出,除券商板块活跃以外,该股涨停可能还与市场炒作高送转概念有关。宏源证券2012年实现营业收入32.96亿元,同比增长40.03%,实现归属于上市公司股东的净利润8.68亿元,同比增长34.40%。同时,公司拟以2012年12月31日总股本19.86亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利6.00元(含税),并以资本公积每10股转增10股。
  此外,券商创新预期也可能在一定程度上助推了该股的行情。有分析人士指出,目前管理层积极鼓励证券公司进行业务创新,随着创新业务的推出,证券公司盈利能力得到提升,也增强了其抗风险能力,公司顺应市场发展,积极进行业务调整和创新,保障了业绩的显著提升,良好的业绩表现和高送转预案的推出,对公司股价起到积极作用。
  分析人士认为,在以上因素共振下,宏源证券后市或将继续活跃,激进的投资者或可融资做多该股,但应注意控制仓位。


【2013-04-19】【出处】国泰君安
宏源证券(000562):固收资管靓丽 奠定转型胜局                              
  宏源证券 000562 银行和金融服务
  维持"增持"评级,目标价20元。
  2012年公司营业收入32.95亿元,同比增长40%,净利润8.68亿元,同比增长34%,基本符合我之前的预期。12年公司经纪业务收入环比-26%,投行、自营、资管业务均表现优异,收入环比+89%、+185%和+150%,业务及管理费率54%,同比下降3个百分点。在行业收入、利润双降的情况下,业绩逆势上扬实属难得。公司2012年6月完成定增,目前价格比定增价格已累计上涨38%。
  固定收益业务在一级和二级市场竞争优势明显。12年公司投行收入同比逆势高增89%,债券承销能力表现突出,发行规模554亿元,在上市券商中居第3位。12年公司自营收入同比增长185%,投资收益率7.3%,主要归于债券自营贡献。固收业务已成为公司核心竞争力。
  资产管理规模迅速提升。借助银证合作,公司12年末资管规模排名由第20名上升至第3名、净收入由第21名提升至第7名。公司集合理财业务顺利推进,12年积极推出固定收益类产品,成功发行两只大集合,集合理财资产规模市场排名第9。由于公司规模增长主要依赖定向资管业务,12年占资管业务收入的59%,未来结构仍需优化。
  佣金率下滑较明显,经纪份额较稳定,融资融券贡献占比加大。公司净佣金率已由12.1Q的0.097%降至12.4Q的0.090%,预计未来将面临进一步下滑压力。2013年3月末公司股基交易份额1.43%,比12年初上升0.13个百分点。定增后创新业务已逐步发力,融资融券份额在中型券商中位居前列,12年占到经纪收入的7%、利息收入的30%,合计占营业收入6%,未来还有进一步提升的空间。


【2013-04-18】【出处】开源证券
宏源证券(000562):债券承销发力 专业化优势明显                            
    宏源证券 000562 银行和金融服务
    2012年,公司实现营业收入32.96亿元,同比增长40.03%,实现净利润8.68亿元,2012年公司完成再融资后,总股本达到19.86亿元;归属于母公司股东的每股净资产为7.45元,2012年每股收益为0.50元,净资产收益率为7.88%。
    收入结构中,经纪业务、承销保荐和自营业务仍是公司收入的主要来源,合计占公司总收入84.60%。但经纪业务占比不断下降,从2011年的54.70%下降至2012年31.47%;自营借助债券业务的迅猛发展,收入占比由2011年的12.06%上升至2012年26.60%。融资融券、另类投资等创新业务收入开始逐渐为公司贡献收入,占比较2011年显著提高,公司收入结构逐步优化,预计未来创新业务收入贡献度还将有较大的提升。
    公司自营业务收益率稳步上升,自营业务依托债券市场的快速发展,在二级市场低迷的环境下,实现了较好的收益水平,为公司收入创造了一定的收益。除了债券业务发力之外,公司一级市场投资和战略投资实现正收益,提高了公司自营业务的收益率。
    公司承销保荐业务成为业绩亮点,2012年完成债券发行1537家,承销金额2833.4亿元,超过历年累计的承销家数和承销金额,较2011年增长了144.7%。公司债券承销能力保持行业优势,预计2013年在债券市场蓬勃发展的背景下,债券类业务将为公司贡献不菲的业绩。
    公司创新业务仍在起步阶段,直投业务、另类投资业务已经开始为公司贡献利润,在收入中的占比也在稳步提升。融资融券业务发展迅速,市场占比从年初的1.74%增长至年末的2.91%,其中融券业务由0.03%增长至1.16%。融资融券业务在公司补充资本金之后对公司业绩的增厚将发挥更大的作用。
    风险提示:市场下行风险


【2013-04-18】【出处】东北证券
宏源证券(000562):创新业务持续发展                                       
    宏源证券 000562 银行和金融服务
    1.总体经营状况
    2012年,公司实现营业收入32.96亿元,同比增长40.03%,实现净利润8.68亿元,同比增长34.40%。公司收入结构持续改善,经纪业务占比不断下降,从2011年的54.70%下降至2012年31.47%;由于债券自营业务的迅速发展,证券自营业务收入占比快速上升,由2011年的12.06%上升至2012年26.60%。资产管理、融资融券、另类投资等创新业务收入占比也持续提升。
    2.各项业务分析
    2.1.经纪业务
    2012年,经纪业务收入为8.03亿元,同比减少26%。经纪业务占比不断下降。
    2.2.承销业务
    2012年,公司共完成股票主承销7家,主承销金额106亿元。完成并购项目1家,新三板项目1家。2012年承销业务收入6.89亿元,同比增加89.5%。
    2.3.投资收益
    2012年,投资收益增加5.48亿元,同比增长149.78%,主要是由于债券自营业务收入大幅增加。公允价值变动损益增加1.12亿元,同比增长13倍。
    2.4.利息收入
    2012年,公司利息净收入为3.29亿元,同比增加72.1%,其中融资融券业务利息净收入增加1亿元。
    2.5.资产管理业务
    2012年,公司资产管理业务收入为0.95亿元,同比增加150%,借助银证合作的良好契机,公司在业内首开银行承兑汇票业务,定向资产管理业务发展迅速,资产管理管理规模快速增长,收入水平不断提升。
    2.6.创新业务
    融资融券:全年融资融券日均余额16.7亿元,行业排名迅速提升;直接投资:全年投资金额达4000万元左右。
    3.赢利预测及投资评级
    预计2013年宏源证券的每股收益为0.55元,给予谨慎推荐的投资评级。


【2013-04-18】【出处】海通证券
宏源证券(000562):资管规模爆发增长 投行业绩突出                          
    宏源证券 000562 银行和金融服务
    投行、自营、资管等主要业务全面增长,净利润同比提升34%:公司2012年实现营业收入32.96亿元,同比增长40.03%,净利润8.68亿元,同比增长34.40%,对应EPS0.44元,综合收益10.98亿元,同比增长5.3倍。除经纪业务以外,公司其他基本业务实现全面增长。公司2012年末净资产147.95亿元,对应BVPS7.45元。
    经纪业务收入占比下降:公司2012年实现经纪佣金净收入8.03亿元,同比下降26.32%,经纪业务收入占营业收入的24%。公司全年股票基金市场份额1.31%,较11年增长3.3%。全年股票基金净佣金率0.095%,下滑3.3%。
    承销逆市大幅增长,债券承销突出:公司2012年完成3单IPO主承销,募集资金16亿元;完成4单增发主承销,募集资金123亿元;完成35单债券主承销,募集资金447.54亿元。实现投行业务净收入6.89亿元,同比增长89.47%,其中股票承销收入2.69亿元,同比增长67%,债券承销收入5.88亿元,同比增长91%。
    自营收入提升,债券投资能力凸显:公司2012年实现自营收益(含公允价值变动)10.18亿元,同比增长185%。公司期末自营规模140.13亿元,占净资产的95%,其中股票投资占自营规模的12%,债券投资占53%。期末浮亏2.82亿元,2012年计提减值准备1.66亿元。
    资产管理规模提升迅速:2012年公司大规模开展与银行合作的定向资管业务,资管规模迅速提升至行业第3位,资产管理业务共实现净收入0.95亿元,其中定向资管贡献0.65亿元,集合理财贡献0.30亿元。公司期末融资融券余额26.04亿元,市场份额2.91%,实现利息收入1.45亿元,佣金收入0.64亿元。
    【投资建议】
    公司在中型券商中创新能力较强,维持增持评级。预计公司2013、2014年净利润分别为11.68亿元、13.22亿元,对应EPS0.59元及0.67元。目前公司股价对应2013年PE为31倍,12年PB2.4倍。公司在中型券商中创新能力较强,特色业务突出,且ROE高于行业平均水平。给予公司目标价19.36元,对应2013年PB2.5倍,维持增持评级。
    风险提示:(1)市场陷入低迷;(2)创新进程低于预期。


【2013-04-18】【出处】中金公司
宏源证券(000562):营投行基数较高 定增资金需寻找新的                      
    宏源证券 000562 银行和金融服务
    主要发现.
    2012年投行、自营业务表现突出,2012年合计营业收入占比达51.4%,但由于业务性质的原因增长持续性存疑。受益于东北证券及海航定增等项目,公司2012年投股票和债券承销金额同比增长均达近3倍,推动当年投行业务收入逆市上涨90%,但全年股票和债券承销份额分别为3.1%和1.6%,明显高于之前的平均水平;受益于2012年上半年债券牛市以及第4季度股市强劲反弹,公司去年全年实现自营业务收入10.2亿元,同比增长近2倍,同时其未计入损益的自营业务税前亏损环比由3.1亿元减少至2300万。
    创新业务稳健发展,去年3月设立的另类投资子公司已贡献净利润3000万元。2012年公司创新业务(融资融券、股票回购、另类投资、直投)合计收入和利润贡献分别达8.6%和11.2%。同时,由于去年下半年定向理财业务规模的快速增长,公司资产管理业务收入同环比大幅增长150%,达到9500万元;第4季度业务及管理费用环比增长52%,当季营业收入占比达到63%。随着创新业务发展,公司相应的费用支出刚性也为业绩增长带来一定隐忧。
    盈利预测调整.
    鉴于其2012年业绩,我们分别下调对宏源证券的2013/14年的每股盈利7.9%和9.6%,至0.49元和0.53元。
    估值与建议.
    随着公司网点向疆外扩张,其经纪业务手续费下跌压力仍将持续,公司自营和投行业务基数较高,今年业绩增长面临一定的压力,定增完成后筹集的资金需要寻找新的增长点。公司目前交易于37.2倍2013年市盈率和2.34倍2013年市净率。我们维持对宏源证券"中性"的投资评级。


【2013-04-17】【出处】招商证券
宏源证券(000562):固定收益业绩靓丽 新业务是增长亮点                      
    宏源证券 000562 银行和金融服务
    业绩符合预期:宏源证券2012年实现营业收入32.99亿元,同比增长40%;归属母公司净利润8.68亿元,同比增长34%,摊薄每股收益0.44元,ROE为7.88%。
    利润分配预案:每10股转增10股并派发现金股利6元。业绩看点:债券承销优势持续,定向资管迅猛发展,资管规模和收入迅速提升,两融规模和贡献持续增长,直投、另类投资等新业务陆续发力,业务结构渐优化,新业务增长强劲。
    季度费率降幅趋缓,市场份额提升10个BP。2012年代理买卖业务净收入8.03亿元,同比下滑26%,贡献比降至24.4%;交易量同期下降25%是经纪收入下滑主因。
    第4季度股基市场份额提升10个BP至1.38%,第4季度股基佣金率环比下降2%至0.09%。网点布局日趋优化,市场份额和客户规模持续增长,业绩将稳步改善。
    投行业务创佳绩,债券承销业绩亮丽。2012年投行业务净收入6.89亿元,同比增长150%,贡献比提升至20.9%。完成股票主承销7家,承销金额106亿元,承销收入2.66亿元,其中增发主承销4家,承销收入1.86亿元。债券承销优势能力保持领先水平,债券承销规模2833亿元,承销收入5.88亿元,其中债券主承销金额447亿元,市场份额1.07%。
    投资收益持续改善,定向资管增长显著。报告期投资收益10.17亿元,同比增长185%。公司加大债券自营资产的投资,报告期债券类金融资产规模69亿元,较年初增长63%。其中一级市场投资和战略投资实现较好收益。报告期资管业务收入0.95亿元,同比增长150%,贡献比2.9%;发行4只集合理财产品,发行规模35.77亿份,现金理财产品顺利发行;定向资管发展迅猛,定向资管收入0.65亿元,同比增长3160%;资管规模和净收入排名分别提升到第3名、7名。
    两融贡献快速提升,新业务稳步推进。2012末公司两融余额26亿元,较年初增长296%,市占率提升至2.91%,全年融资融券日均余额16.7亿元。公司已向证金公司融入资金期末余额12亿元,公司拟参与认购中国证券金融股份有限公司不超过2亿股,若成功将分享证金公司的借贷利差,并有利于公司后续转融通业务开展。报告期两融利息收入1.45亿元,同比增长244%,对利息贡献比达29.7%,收入贡献比4.4%;公司直投、新三板、另类投资等新业务稳步推进,收入贡献比持续提升。公司年终派出大礼包,每10股转增10股并派6元现金。
    公司资本实力雄厚,新业务增长潜力可期。预计13-14年EPS为0.63元、0.80元,维持强烈推荐评级。风险因素:股市波动风险,创新业务推进不如预期。


【2013-04-17】【出处】证券时报网
宏源证券(000562)涨7.19%报19.52元                                        
    宏源证券 (000562)4月17日走强,截至09:38,该股报19.52元,涨7.19%,成交额为18227.20万元。


【2013-04-17】【出处】中信建投
宏源证券(000562):跨越式发展 高送转                                      
    宏源证券 000562 银行和金融服务
    经纪业务市场份额提升.
    2012年,公司实现代理买卖证券业务净收入8.03亿元,同比下降26%;经纪业务占比不断下降,从2011年的54.70%下降至2012年31.47%;全年股基市场份额为1.33%,与2011年相比小幅上升(2011年为1.28%);经纪业务佣金率为0.95‰,较2011年的0.99‰小幅下降。
    投行收入大幅增长.
    2012年,公司投行业务实现净收入6.89亿元,增长89.47%。投行收入的增长主要来自于增发项目和债券项目,这两项业务都位居上市券商前列。
    固定收益投资收益丰厚.
    2012年,公司自营业务营业利润达到4.07亿元,而2011年仅有1.74亿元。自营业务收益主要来自于债券交易,实现了行业领先的收益水平,为公司全年业绩的大幅增长奠定了基础。
    资产管理行业领先.
    2012年,公司借助银证合作的良好契机,在业内首开银行承兑汇票业务,定向资产管理业务发展迅速,推动了资产管理业务规模的快速增长,2012年末资管规模位居行业第3位。
    中信建投观点.
    增发完成后,公司净资本大大充实,为进一步开展创新业务打下坚实基础,已有后来居上之势,维持"增持"评级。


【2013-03-20】【出处】方正证券
宏源证券(000562):资产证券化开闸 公司迎来重大利好                        
    宏源证券 000562 银行和金融服务
    投资要点.
    资产证券化业务的正式开闸或将使宏源证券(000562)增加约4.62亿元收入,有望成为又一业绩增长点,是公司发展的重大利好。
    摘要.
    资产证券化开闸市场前景广阔3月15日,证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》,在5%信贷和收益权类资产证券化的假设前提下,即业务成熟前提下,预计此项业务释放的市场空间将在10万亿元以上。
    公司债券承销处行业内前列,为资产证券化业务开展创造良好条件.
    2012年,公司债券承销40家,募资金额达450.04亿元,排名仅次于中信证券。资产证券化业务发展或将得益于债券承销业务协同效应的发挥。一方面,公司投行债券承销业务有利于为资产证券化业务提供丰富的项目资源。另一方面,投行承销能力是资产证券化产品销售的重要保障。.
    资管业务由规模转向效益资产证券化业务有望成为又一业绩增长点.
    在银证合作方面,"信贷资产证券化"能够充分发挥其于银行(尤其是建设银行,公司多名高管都出自建银投资)的客户资源优势,或将成为其资产证券化业务的突破口。预计资产证券化业务将在1-2年内实现4.62亿元业务收入,3-5年内其营业收入占2012年营业收入(预测值)比重将超过50%。
    业绩预测.
    预计公司2012年-2014年EPS为0.58,0.64和0.70元,对应PE分别为32.2,29.05和26.71倍,首次给予宏源证券(000562)"增持"评级。风险提示.
    1.监管层领导更替导致创新政策延续性不确定,进而使创新业务发展低于预期;2.券商传统经纪业务佣金率下降可能超预期和市场行情的不确定使交易量存在不确定因素。


【2013-02-05】【出处】招商证券
券商设立分支机构拟放松 平安股权转让获批重振补涨预期                     
    银行和金融服务
    《证券公司分支机构监管规定(征求意见稿)》出台。近日证监会公布《证券公司分支机构监管规定(征求意见稿)》,规定证券公司设立、收购或者撤销分支机构,应当经证监会授权的证券公司住所地证监局或者分支机构所在地证监局批准。规定拟允许证券公司自主决定新设分公司、证券营业部等分支机构。
    规定拟取消原有对券商新设网点的数量和区域限制,明确凡是符合设点要求的证券公司,均可按照业务类型、发展规划和管理能力,自行决定分支机构的设立数量、区域。此次证券公司设立分公司和证券营业部两类分支机构的数量和区域限制的放开,将刺激券商扩张营业部的热情。但我们认为随着市场发展和客户需求的多样化,不同券商将根据自身的经营特点和战略定位,采用更为灵活的业务布局模式,进行特色化经营的证券公司将从中受益,未来证券行业有望形成差异化的经营格局。
    周日均交易额2197亿元,两融规模1184亿元。周股票交易额10986亿元,环比增长5.37%。日均交易额2197亿元。本周上证指数上涨5.57%,多元金融指数上涨18.68%,19家券商股均实现正收益。1月31日,沪深两市融资融券标的股票数量扩大至500只。目前融资融券1183.92亿元,环比增长6.64%,同比增长243.13%;券商向证金公司转融资规模为141.23亿元,环比增长3.43%。预计今年两融业务收入贡献占比将达10%,大中型券商将更高,后续的约定购回以及研究中的质押融资业务将接力融资融券,开启资本中介业务的大时代。目前大型券商PB在1.8倍左右,估值虽较前期提升,尚未体现未来杠杆提升的弹性,今年放松净资本和杠杆上限将是必然,交易量放量趋势形成,券商股值得高配。继续推荐海通、中信、宏源、方正证券。
    平安股权转让获批重振补涨预期。2月1日18时许,保监会在平安股东转换的最后一天,公告同意汇丰控股将所持有的12.33%中国平安股权,转让给泰国正大集团旗下四家的子公司。2012年12月7日,正大集团已经受让了汇丰所持中国平安3.24%的股权。至此,汇丰控股所持有的中国平安15.57%股权可以全部转让给正大集团。近期保险销售基金、代理人学历抬高、集团可以发次级债等一系列政策出台均相对有利于综合金融平台完善、代理人效能较高的中国平安,而一季度开门红业绩上看平安个险新单大幅超预期和同业,是近期红利聚焦的重点股票,我们认为平安均处于低估期,继续维持推荐评级!风险提示:新业务推进不如预期,市场波动风险。



			
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